作者：薛洪言，蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任；微信公號：洪言微語
近日，寫瞭幾篇網貸相關的文章，有個讀者朋友留言稱，" 一直想不明白，一些創業公司憑什麼能在互聯網金融上站穩腳跟，P2P 性質是有巨大客戶量和消費場景的巨頭在玩 "。在這位朋友看來，"P2P 的兩大難點，獲客來源（取決於先有場景）和風控控制（取決於數據），都是巨頭玩的 "，我的回復則是 " 獲客不需要借助什麼場景，理財自身即是場景；而風控所需數據，實戰中的真實借款人借貸數據遠比場景中的行為數據要重要 "。
這個問題很好，其實，在互聯網金融的幾個細分業態裡，第三方支付、眾籌、消費金融等，基本都是巨頭的天下，唯獨 P2P 領域，成交量排名前 20 的平臺，基本都是創業企業的天下。
其實，創業企業在 P2P 行業的成功，很大程度上取決於巨頭的主動 " 退避三舍 "。否則，憑借 BAT 和蘇寧、京東等電商平臺的場景和客戶優勢，有意進入的話，後發亦可先至，草根巨頭要成長起來談何容易。此外，寬松的監管環境給予的創新靈活性，資本支持、移動互聯網用戶的快速增長等也都功不可沒。一句話，天時地利人和，缺一不可。
隻是，現在來看，創業企業的黃金時期已經結束瞭，互金行業步入巨頭之戰階段。
寬松環境下的無序 " 創新 "
世上本沒有路，走得人多瞭，也就成瞭路。創業企業在沒有牌照的情況下做理財和貸款等核心金融業務，本來也是沒有路的，參與的平臺多瞭，也就有瞭 P2P 這條路。早期的 P2P 頂著互聯網金融的光環，在政策層面是相對比較寬松的。缺乏明確的規矩，沒有信息披露機制，也沒有行業進入門檻，P2P 成為創業者佈局 " 垂涎已久 " 的金融領域的最佳入口。
雖然都頂著 "P2P" 的帽子，但不同平臺在具體的業務模式上風格迥異，多種模式同臺競爭，行業很快步入 " 無序創新 " 和蓬勃發展的階段。
極個別平臺嚴格遵循瞭 P2P 的 " 點對點 " 精神，主要服務具有一定風險承受能力的投資者和在傳統金融機構貸不到款的小微借款人；
一些 P2P 平臺募集資金用於自身或關聯企業貸款；
一些平臺幹脆虛構借款項目，直接玩起瞭旁氏騙局；
一些平臺早期謹慎經營，但缺乏經驗導致壞賬率高企，為瞭維系運營，漸漸也走上 " 用新進入投資人的錢償還老投資人本息 " 的旁氏之路；
絕大多數平臺則把投資人資金混在一起，構建資金池，然後以點對點的名義貸給借款人，和銀行運作模式並無本質差異。
激進創新和大膽探索，成為早期 P2P 行業的重要特征，不能適應這種玩法的，也就別想進入這個行業。
激進行為 " 嚇跑 " 巨頭
在無序競爭中，大膽、激進的操作模式更容易獲得成功，也就有瞭 " 劣幣驅逐良幣 " 的現象。事實上，2013 年前後，不乏因風控過嚴或不提供本息保障而導致平臺倒閉的新聞。以至於後來，本息保障事實上成瞭行業標配，超級貸款人模式一度風行，同時，因缺乏第三方資金托管，幾乎每傢平臺頭上都懸著 " 非法吸收公眾存款 " 的潛在法律風險。
早期的 P2P 行業內流行這麼一句話："99% 的平臺都可以以‘非法吸收公眾存款罪’立案偵查定罪，老老實實暫時無妨，不老實分分鐘便可獲罪 "。所以，不難理解，行業發展早期，運營一傢 P2P 平臺是需要勇氣的，太敬畏金融風險的人反而做不來。
面對這種行業環境，互聯網巨頭選擇瞭觀望與置身事外。一方面是不想趟這個渾水，畢竟巨頭們擔不起 " 非法吸收公眾存款 " 的風險；另一方面，P2P 涉及的理財端和放貸端，互聯網巨頭已經分別有所佈局，上線以貨幣基金為代表的寶寶產品佈局理財業務，同時申請小貸牌照開展貸款業務，P2P 這種中介模式也就沒有太大的吸引力。
巨頭的置身事外，沒有誰拿到 BAT 投資，也沒有誰能借助巨頭的客戶和流量資源，行業內的創業企業反而處於同一起跑線上，這才逐步孕育出瞭一批草根龍頭。
草根龍頭成長之路：" 優雅 " 的拋棄大額標
沒有瞭互聯網巨頭的打擾，在 " 亂象 " 中保持定力並采取正確戰略佈局的平臺逐步成長起來，剩者為王，成為行業龍頭。在此過程中，大額標模式可謂功不可沒。
近日，大額標的清理成為行業熱點，無論是交易所產品的下架，還是大額標代表性平臺紅嶺創投宣佈退出行業，都意味著網貸行業中的大額標模式已經劃上瞭句號。不過，在行業早期，若嚴格秉持小額普惠的定位，平臺極易遭遇資產端與資金端流量不匹配的難題，是很難發展壯大的。
某種意義上，草根龍頭多是通過借助大額標，然後再 " 優雅 " 地拋棄大額標才發展起來的。
通常，資金端獲客比較容易，隻要打出較高的收益率，附以本息保障的條款，就不怕吸引不到投資者。畢竟，行業早期，尚沒有所謂的行業龍頭自帶光環，吸引投資人主要就是憑借高息。
而資產端的消費金融獲客並不容易，基於風控的考慮，一般是線性緩慢增長，難以滿足資金端獲客促銷帶來的短期流量增長，大額標便成為流量調劑的最佳緩沖器。
所以，若沒有大額標的緩沖作用，平臺要麼因為資產獲取趕不上資金端流量的快速增長，而時常陷入資產荒，可投資標的秒光，影響用戶體驗，慢慢萎縮；要麼為瞭適應資金端流量要求，而放松借款人準入門檻，風控壓力大增，陷入高不良，元氣大傷，完善的消費金融風控模型也無從談起。
正是因為大額標的緩沖作用，所謂專註小額借款標的的 P2P 平臺才能在小額借款人獲取上保持定力，一步一個腳印地進行大數據風控探索完善，直至行業監管來臨時，" 優雅 " 地放棄大額標而不至面臨嚴重的資產荒。
行業下半場：巨頭之戰模式開啟
當前，P2P 領域也已沒有草根企業逆襲為龍頭的機會，互聯網金融行業步入下半場，巨頭之戰模式開啟。
場景、客戶、數據、資金、金融科技等，缺一不可，巨頭之間尚需要開放合作獲取可持續競爭力，單一業態內企業（即便是龍頭）已無力參與競爭。對創業型企業而言，要耐心等待下一次模式創新和顛覆潮的來臨瞭。
隻是，等多久，沒人知道。
