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華夏時報（公眾號：chinatimes）記者鋒刃 北京報道
連日來，由於遭遇多傢投資機構大幅減持，美圖公司 ( 01357.HK ) 被資本市場熱議。在遭遇連續減持後，美圖公司的股價卻出現上升趨勢，這樣的現象多少有些讓人匪夷所思。
從 2013 年到 2016 年 6 月底，美圖公司累計虧損超過 62 億港元。而 2016 年 12 月 15 日，美圖公司卻成功登陸香港資本市場實現上市。截至目前，美圖公司依然是持續虧損的狀態。依靠美圖秀秀而突然崛起的美圖公司，雖已登陸資本市場，但卻被業界戲稱為 " 不賺錢的生意 "。而對此，美圖公司董事長蔡文勝表述最多的反駁則是 "99% 的人沒看懂美圖目前的價值。"
8 月 24 日，美圖公司即將發佈 2017 年中期業績，不知其業績是否會有所改觀？
手機業務支撐互聯網估值
根據香港聯交所披露的消息，美圖公司最近的一筆機構投資人減持發生在 7 月 25 日，IDG 資本減持套現 4.25 億港元。此外，今年解禁期後，美圖出現三次大手筆減持，分別是創新工場套現 5.61 億港元；老虎環球基金套現 34 億港元；啟明創投套現 18.02 億港元。上述 4 傢機構累計減持美圖股票 7.28 億股，套現超過 61 億港元。而此前，蔡文勝之子蔡榮傢同樣大幅減持公司股票。
而這樣的局面似乎對美圖公司即將披露的中報蒙上一層陰影，為何投資者的退出步調如此一致？美圖公司回復《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者稱，公司不評論投資者的個別決定，但作為投資者有權利和自由購買和售出任何上市公司流通的股票。而一位投資機構人士對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，投資機構連續減持或許與公司長期虧損及盈利短板不無關聯。
2016 年財報顯示，美圖公司年內總收益 15.786 億港元，年內虧損凈額 62.6 億港元，其中涵蓋互聯網服務及其他分部及智能硬件分部業績。
美圖公司究竟是一傢互聯網公司還是手機制造商？對此，美圖公司回應《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者稱，美圖公司是一傢移動互聯網公司，智能硬件是美圖第一次商業化的嘗試。美圖上市之後不斷拓寬變現渠道，目前美圖還在在線廣告、互聯網增值服務等非智能硬件領域進行探索。從 2016 年的財報數據看，美圖在此方面進步顯著，在完成廣告業務重組後，美圖廣告收益獲得大幅增加。而《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者通過梳理發現，美圖公司作為互聯網公司，其 90% 以上業績卻是由手機業務貢獻的，而互聯網服務及其他部分的收益為 1.047 億港元，還不到整體收益的百分之一。
據市場調研機構 Counterpoint 公佈的報告顯示，今年第二季度華為、OPPO、vivo、小米排在中國市場的前四位，這四傢廠商的市場份額合計占據瞭中國市場的 69%，美圖手機的競爭並沒有太大的優勢。業內人士告訴《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者，" 小而美 " 的品牌特點是銷量不大，但有獨特的用戶群，每年能銷售十幾萬至幾十萬部不等，盈利相對也不錯。此前，曾有業內人士建議 OPPO 並購美圖手機業務，但彼時美圖手機市值溢價太高。
據 2016 財報顯示，美圖手機業務收入為 14.74 億港元，而截至記者發稿前美圖公司的市值為 476 億港元。一位業內人士告訴《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者，這樣的收益根本無法支撐其市值。美圖公司稱自己是互聯網公司，其盈利卻是依靠手機業務支撐，但其公司的估值卻是按互聯網企業估值而計算的。此前，國信證券分析師王學恒曾表示，在買傢看來，一些獨角獸完全不值這樣的高價，高估值一定跟未來的預期或者現在的高增長有關。
不確定的 " 轉化率 "
相關數據顯示，美圖產品全球覆蓋移動設備數超 10 億臺，月活用戶超過 4.5 億，2017 年 1 月甚至達到 5.2 億的歷史新高。如此大的月活用戶數量，卻依舊沒有給美圖帶來盈利。
如果說美圖手機背後的優勢是其龐大的粉絲群，但目前還未能看到相應的 " 轉化成果 "。從 2013 年 -2016 年，美圖手機累計銷量僅為 144.16 萬臺，與美圖積累的大量用戶相比，這樣的轉化率極低。對此，美圖公司回應稱，智能手機基本不依靠美圖的海量流量，更多是依靠現有社交平臺的營銷及自發性口碑傳播。
而不久前蔡文勝曾表示，美圖手機不是美圖公司的重點，而是一個嘗試。電商、社交、廣告我們都會嘗試，最終會找到美圖自己的基因，這需要時間。上述業內人士對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者感慨，美圖公司成立至今已 9 年時間，9 年時間都未能找到屬於公司自己的核心基因。
相關數據顯示，2016 年美圖影像應用處理逾 680 億張照片，但美圖的系列產品都屬於圖片處理的工具型應用，工具型應用一直存在盈利方式困難的局面。不久前，美圖 CFO 顏勁良曾表示，工具與工具是不同的，一些工具使用完之後很難延伸。但美圖的工具有兩個特征，用戶會產生內容，具有社交屬性。而上述業內人士對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，互聯網已歷經多年發展，並非每傢互聯網企業的用戶應用都能找到合適的盈利模式，有用戶並不代表能轉化成為盈利模式。
易觀智庫新媒體研究總監龐億明曾表示，美圖的系列產品都屬於圖片處理的工具型應用，工具型應用一直存在盈利方式困難。像美圖秀秀這類的移動工具應用，受限於手機屏幕及沒有很好的廣告位，如投放廣告的模式不夠好，很容易影響用戶的使用體驗。此外，在國內依靠用戶付費的路始終很難走通，用戶已經養成免費使用的慣性。圖片處理應用市場的競爭相當激烈，用戶忠誠度並不高，一旦收費將影響使用。
目前，美圖正在不斷擴張的關於 " 美 " 的生態鏈，先後投資瞭亮風臺、echo 回聲音樂、視覺科技等，主要圍繞圖片視覺、年輕用戶等，關於美的產業都有所涉獵。但目前，這樣的生態鏈似乎還未能給美圖帶來相應的業績提升及回報。對此，美圖公司對《華夏時報（公眾號：chinatimes）》記者表示，美圖投資或收購的公司業務都是具有協同性的業務。這些投資大部分為早期投資，不會產生可觀收益及利潤。同時，這些投資也難以在早期階段確定是否成功。
編輯：劉春燕
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