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借唄 ABS，在交易所和銀行間，遭受瞭不同的待遇。表面上，或許是監管部門對螞蟻借唄到底算不算現金貸有著不同的態度。更深層次地，恰恰映射瞭中國債券市場多頭監管、標準不一的尷尬現狀。
據中國證券報消息，繼螞蟻花唄 ABS 重啟發行後，1 月 19 日，在交易所市場，以螞蟻借唄為基礎資產的消費金融 ABS 產品也已啟動發行，發行金額 10 億元。
這樣一來，螞蟻金服的消費金融 ABS 在交易所市場全面 " 解封 "。
在銀行間市場，借唄曾經在 2017 年 11 月獲得 300 億元資產支持票據（ABN）的註冊額度，原計劃去年底前全部發行完畢，卻因現金貸整治風暴的降臨而被迫暫緩。
從最新的公開信息來看，借唄 ABN 何時能夠啟動發行，懸念依然待解。
螞蟻金服在交易所市場和銀行間市場遭受的待遇並不一樣，這是為什麼？
表面上，或許是監管部門對螞蟻借唄到底算不算現金貸有著不同的態度。更深層次地，恰恰映射瞭中國債券市場多頭監管的尷尬現狀。
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螞蟻 ABS 在交易所全面解封
多年來，阿裡巴巴 / 螞蟻金服隻是在交易所發行 ABS，包括最早的阿裡小貸 ABS 到花唄 ABS 和借唄 ABS，並逐漸成為交易所市場最重要的 ABS 發行人。
據筆者瞭解，近年來螞蟻金服一直試圖在銀行間市場發行 ABN，早前多次 " 隻差臨門一腳 "。去年 11 月，螞蟻金服旗下的螞蟻商誠小貸（借唄運營主體）終於從交易商協會拿到 300 億元 ABN 發行額度，計劃在年底前分 8 期發行完畢。
螞蟻金服的 ABS 擴張之路，被去年末爆發的現金貸整治風暴改變瞭。
去年 12 月 1 日，央行聯合銀監會正式下發《關於規范整頓 " 現金貸 " 業務的通知》，要求網絡小貸的 ABS 融資必須納入表內計算，嚴格控制杠桿比例，同時禁止銀行業金融機構投資現金貸為基礎資產的 ABS 產品。
受此影響，交易所的互聯網消費金融 ABS 產品發行受到影響，作為龍頭的螞蟻金服首當其沖，花唄 ABS 和借唄 ABS 都中斷瞭一個多月。
不過，1 月 15 日，花唄 ABS 率先獲準發行，進入邀約詢價階段；1 月 19 日，借唄 ABS 同樣啟動瞭發行。由此，螞蟻金服的消費金融 ABS 在交易所全面解封。
但到目前為止，螞蟻金服之前計劃的 300 億銀行間 ABN，仍然沒有下文。
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借唄到底算不算現金貸？
看起來，對於借唄的資產證券化，證監會與央行的態度並不相同。
《關於規范整頓 " 現金貸 " 業務的通知》對現金貸沒有直接做定義，而是提出四大特征——無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押。
新金融很大程度上因監管套利而生，最擅長的就是合理利用規則躲避監管。所以，應對現金貸整治的最好辦法，就是釜底抽薪——表明自己並非現金貸。這正是螞蟻金服們努力在爭取的結果。
螞蟻金服方面的口徑是，借唄是基於支付寶 APP，由客戶明確用於個人消費用途，隨借隨還的消費金融產品，借唄的平均年化利率不超過 14.6%，而不良率低於 1%，不屬於 " 四無 " 現金貸的范疇。
其實，和銀行信用卡現金分期及其他銀行現金貸產品一樣，這類信用貸款產品的消費用途根本無從監管。
盡管如此，從目前的結果來看，證監會或許 " 接受 " 瞭螞蟻金服不屬於現金貸，央行的態度還不得而知。
據 21 世紀經濟報道消息，對於銀行間市場的消費金融類 ABS 產品，監管部門已要求銀行出具承諾函，說明入池資產不屬於 " 四無 " 產品；對消費金融公司，亦 " 卡得比較嚴，現金貸已經不讓放到資產包裡瞭。"
這意味著，銀行間市場對消費金融類 ABS 的整治，不僅是網絡小貸，而是擴大到銀行和消費金融公司等金融機構。
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映射債市多頭監管現狀
螞蟻金服 ABS 在交易所市場和銀行間市場的不同遭遇，恰恰映射瞭中國債券市場多頭監管的尷尬現狀。
中國債券市場是典型的多頭監管，長期以來沒有統一的監管標準，從產品種類、發行準入、流通場所到登記托管，均呈現為割裂狀態。
在此背景下，我們所說的消費金融類 ABS，可以細分為三類產品：
一是非金融企業在交易所發行的資產支持專項計劃，通常稱之為交易所 ABS 或企業 ABS，由證監會主管；
二是金融機構主要在銀行間市場（少數產品同時在交易所市場）發行的資產支持證券，通常稱之為信貸 ABS，主要由銀監會和央行共同監管；
三是由非金融企業在銀行間市場發行的資產支持票據，簡稱 ABN，主管機構為央行旗下的銀行間市場交易商協會。
此處非金融企業的定義，指的是沒有從一行三會獲得金融牌照的企業，包括小貸公司、保理公司、融資租賃公司等。因此，螞蟻金服等互金企業的互聯網消費金融 ABS 產品，隻能是交易所 ABS 或者銀行間 ABN。
根據零壹融資租賃研究中心發佈的《資產證券化市場年度報告 2017》：2017 年 ABS 市場繼續爆發，全年共發行 691 單，發行總額達 1.5 萬億元，同比增長 74.71%。
其中，信貸 ABS 共發 134 單，發行總額達 5977.37 億元，同比增長 54.54%；企業 ABS 共發 522 單，發行總額達 8405.57 億元，同比增長 84.94%；ABN 共發 35 單，發行總額達 584.95 億元，同比增長 278.44%。
上述報告還顯示，2017 年螞蟻花唄和螞蟻借唄的 ABS 產品全年共發 96 單產品，發行總額達 2571.1 億元，占交易所小額貸款類 ABS 發行總額的 94.06%。
據興業研究統計，截至 2017 年 6 月末，螞蟻金服旗下兩傢小貸公司凈資本合計 106 億元，總貸款餘額合計 2651 億元，目前存量 ABS 餘額超過 2500 億元。無論是螞蟻商誠小貸還是螞蟻小微小貸，其杠桿率都遠遠超過重慶市的監管規定。
作者：董雲峰 來源 : 新金融瑯琊榜
以上內容僅代表作者個人觀點，不代表金評媒立場
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