虎嗅註：近期 A 股最熱的話題，莫過於富士康 IPO 瞭。從 2 月 1 日招股書上報到過會，隻用瞭 36 天。有說法稱刷新瞭 A 股 IPO 最快速度紀錄，也有說法稱這意味著科技股或將成為 A 股新寵。今天這篇文章正好借著這件事回溯一下 A 股的發展簡史，以及上交所、深交所之間的競爭。文章來自微信公眾號“陸傢嘴局座”（ID：lujiazuijuzuo666），作者：局座。虎嗅獲得授權轉載。
1995 年，好萊塢影片《真實的謊言》在大陸上映，這是一部美國動作大片，投資金額高達 1.2 億美元，該片最終大獲成功，成為 90 年代動作片中的經典。也是這一年，在中國上海，同樣上演瞭一部驚心動魄的“動作大片”。
1995 年 2 月，國債期貨多空雙方就 327 品種展開對決，其中空方是萬國證券的老總管金生，當時他所領導的萬國證券，占到瞭全國一級承銷業務總額的 60%，在二級市場的經紀業務中，也占到瞭全國總額的 40%。當時萬國證券有一句響亮的廣告詞，說“萬國證券，證券王國”。
而管金生的對手中國經濟開發信托公司，簡稱中經開，背後的實際控制人是當時的財政部。而管金生與中經開對決的標的，是 1992 年發行、於 1995 年到期的三年期國庫券，是國債期貨的一種主力品種，證券代碼 327。
327 國債上漲時多方興奮心情，1995 年 2 月 23 日
同年 2 月 23 日，財政部將提高 327 保值貼現率的消息得到證實，多空雙方的對決也因此到瞭白熱化狀態。面值百元的 327，上午一度被中經開拉到瞭 150 元，當時的管金生有點懵瞭，要知道 327 國債每上漲 1 元，萬國證券就要賠進去 10 多個億。
中午 12 點多的時候，管金生找到瞭時任上交所總經理尉文淵提瞭三個請求：“能不能給我增加點持倉量？”“交易所能不能發個通知，說到現在為止，上海證券交易所沒有接到財政部貼息的通知？”“能不能把國債期貨交易停下來？”
很顯然，尉文淵不可能答應管金生任何一個請求。
到瞭下午 4 時 22 分，空方突然發難。327 國債期貨大量拋單突然瘋狂湧出，50 萬口！100 萬口！最後一張 730 萬口的超級大單，直接把價位強行壓至 147.40 元。全場目瞪口呆。
收盤後，根據統計，這天交易的最後七八分鐘，萬國證券一共砸出瞭 1056 萬口的賣單，面值高達 2112 元，而當時所有的 327 才值 240 億。很快，交易所在閉市後發出通知：“經初步調查，發現 327 國債期貨出現嚴重蓄意違規跡象，交易所正在作進一步調查瞭解，請各會員單位等待通知。”
晚上 9 點左右，上交所宣佈：
23 日 16 時 22 分 13 秒之後的交易是異常的，經查是某會員公司為影響當日結算價而蓄意違規，故 16 時 22 分 13 秒之後的所有 327 品種的交易無效，該部分成交不計入當日結算價、成交量和持倉量的范圍。經過此調查當日國債成交額為 5400 億元，當日 327 品種的收盤價為違規前最後簽訂的的一筆交易價格 151.30 元。
在“ 327 國債期貨事件”中，很多人把事件的原因歸結為管金生的頭腦發熱，無視持倉規定，但實際情況並不那麼簡單。根據當時的市場情況，對國債期貨交易價漲跌的預測，主要依據是國傢定期發佈的儲蓄保值貼補率，而國傢對保值貼補率的計算公式卻從來沒有對外公開過。於是，這個計算公式成瞭國債期貨市場的哥德巴赫猜想，無數人為之殫精竭慮。往往是今天出現一個據說最正確方法，明天又傳出一個內部計算公式，這也是國債期貨市場頻繁波動的主要原因。
右二管金生，1990 年
同年 5 月 17 日，時任證監會副主席李劍閣召開新聞發佈會宣佈：為維護改革開放形勢，保持經濟和社會穩定，保證金融市場的健康發展，經國務院批準，現決定在全國范圍內暫停期貨交易試點。10 月 9 日，萬國證券公司總裁管金生被依法逮捕，最終以受賄和挪用公款罪被判處有期徒刑 17 年，萬國證券也被迫與申銀證券合並，形成瞭之後的申銀萬國證券公司。
《阿Ｑ正傳》是魯迅先生代表作之一，阿Ｑ原本是個不被人瞧得起的混小子，姓趙，在《百傢姓》裡排第一，可趙太爺卻“給瞭他一個嘴巴”，反問“你怎麼會姓趙？你也配姓趙！”管金生最終慘淡收場，主要原因之一，肯定有高估自己的成分。
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沿著上海的南京路，一直往西，有一個地方叫靜安寺。這個靜安寺可不得瞭，它比上海建成的時間還早，相傳始建於三國時期。
80 年代，在靜安寺附近的南京西路 1806 號，曾經有一傢 10 平米左右的理發店。後來這傢理發店換瞭主人，這個新主人來頭可不小 —— 上海工商銀行信托投資公司。1986 年 9 月 26 日，就在這個被改造過的理發店裡，全國第一個股票交易櫃臺開業瞭，史稱“靜安營業部”。
靜安營業部，1986 年
1989 年，中央決定開發建設上海浦東地區，並決定設立上海證券交易所。1990 年 4 月 18 日，上海浦東開發辦公室正式成立，兩個月後，時任中共上海市委書記的朱鎔基，在海外訪問的時候宣佈上海證券交易所將於年內開業。
他這一宣佈，不但令海外輿論界大感驚奇，同樣也讓國內籌辦交易所的人感到措手不及，畢竟 1990 年並沒有成立交易所的計劃。時任中國人民銀行上海分行金管處副處長的尉文淵主動請纓，並向領導立下軍令狀 —— 保證上交所年內開業。
當然，消息出來後，急眼的還有深圳領導，因為深圳證券交易所想營業的申請早就遞瞭上去，連牌匾都做好瞭，但就是遲遲得不到批復，開不瞭業。深圳自然很著急，但怎麼辦？在左等右等還是得不到上級領導批復的情況下，時任中共深圳市委書記鄭良玉果斷拍板：先開始試營業，手續由市裡申請補辦。
1990 年 12 月 1 日，深交所試營業，成為我國改革開放後第一傢開門營業的證券營業部。因為搶瞭上交所的“第一”，深交所與上交所之間，也就此結下瞭梁子。
八天後，12 月 19 日，離年底隻差十幾天的時候，上海證券交易所在黃浦路 19 號浦江飯店二樓餐廳終於開業。由於時間倉促，上證所成立的時候自己的新大樓還沒建好，隻能臨時租用瞭上海浦江飯店的孔雀廳來做交易大廳。
時任上海市委書記朱鎔基參加開幕儀式，1990 年
那一天，開始交易的隻有 8 隻股票，分別是：延中實業、真空電子、申華實業、愛使股份、小飛樂、大飛樂、豫園商城和浙江鳳凰。這就是我們常常說到的“老八股”，而且當天上證指數的收盤點位為 99.98 點，數字極為吉利。
1990 年，是中國股市誕生的正日子。上海證券交易所成立初期，上海股票供求關系嚴重失衡。當時新的股票一時推不出來，隻能先通過對已上市公司增資擴股的方式，來增加股票的流動性。
1992 年 5 月 1 日，上海證券交易所放開瞭漲停板制度以及“ T+1 ”制度，隨後的“股瘋時刻”就此來臨。究竟有多瘋狂？放開漲停板當天，上證指數一小時就從 842 點，漲到瞭 1365 點。股票的漲勢更是瘋狂，以“電真空”為例，他的最高價是 2644 元，最低價為 1942 元，中間直接相差瞭 700 多塊錢，要知道，那時候還是 90 年代初期。
巨大的賺錢效應，對於新股的發行，大傢更是翹首以盼。為保證新股發行的公平、公開、公正，經人民銀行決定，新發的股票采用抽簽認購的方式向社會公眾發行，這也是“打新股”最初的由來。
當年，計算機技術還未廣泛應用，所有想認購股票的，必須要拿著身份證去營業部認購，當時的火爆情況可想而知。據《深圳特區報》記者金湧回憶，當時深圳的常住人口 60 萬，發新股時卻湧進瞭 100 多萬人。上海更是厲害，1991 年 12 月，上海三傢證券公司嘗試聯合租用上海 20 多個體育館，那次動用的工作人員、物力之多，在上海股票發行史上是空前的。為瞭確保發行安全，幾乎調動瞭上海所有警力，但還是出現江灣體育場和徐匯遊泳池等場館大門被瘋狂人流沖破，造成多人被踩傷的混亂局面。
大傢抱在一起，稍有不慎，隊就白排瞭，1992 年
為此，多傢證券都組織專人絞盡腦汁想辦法，最後在集中很多方案的基礎上，形成瞭 1992 年 30 元一本認購證的發行方式。認購證僅面向上海市民無限量發行，實行一次發行，全年有效，多次搖號中簽，一本認購證可以反復中簽。認購證所得收入，除成本外全部捐給上海社會兒童福利實業。
很多人都認為認購證一定會非常火爆，但事實並非如此。1992 年 30 元一張認購證並不便宜，要知道，工薪階層一個月的工資才 60 塊，多瞭買不起，少瞭又怕不中簽，還有不少人說認購證最後收入是捐給福利社的，認為這是券商想著法子騙錢的。
但事實上，大部分上海人都因為錯失這次發財機會而終生後悔。隨著發行規模、發行數量不斷加大，認購證的平均中簽率直接最高達到瞭 86.9%，而且伴隨著股市不斷升溫，認購證的價格也不斷攀升，直接炒上瞭天，當時一張沒有註明持證人情況的白板認購證，價格直接炒到瞭上萬元。頂峰時，最高達到瞭 3 萬元一張。當時不少精明的上海人，通過大量身份證不斷倒賣認購證，都發瞭大財，而最出名的，就是用雞缸杯喝茶的劉益謙。
上世紀，在經歷改革開放後，上海人的社會價值觀，至少經歷瞭三次沖擊，第一次是個體戶的沖擊，第二次是出國潮的沖擊，第三次就是股票熱尤其是認購證的沖擊。
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深圳是我國第一個經濟特區。自 1980 年成立以來，經過十多年建設，已經從昔日的小漁村變成瞭現代化城市。與此同時，深圳金融業也得到瞭飛快發展，到瞭 1996 年，深圳市金融從業人員已經達到 3.5 萬人。而僅領先於上證所成立八天的深交所，無論在上市公司數量還是交易量等多方面，都能與上證所平分秋色。
上海、深圳，誰是改革開放之後的金融中心？這兩座城市都卯足瞭勁暗中競爭，而這種競爭集中反映在證券市場上。對於交易所來說，最重要的指標就是上市公司的數量和市價總額。
到瞭 1996 年，上證所前 9 個月成交額是 4893.6 億元，深交所則達到瞭 5739.8 億元，深圳全年交易量首次超過上海。從股價指數看，進入 1996 年，深證指數從年初的 1000 點左右，到瞭 9 月份，已經突破 3000 點，全年漲幅為 300%。而上證指數隻是從 550 點升到瞭 900 點左右，漲幅約為 163%，大大低於深圳。
1996 年 9 月，在加拿大出差的申銀萬國證券總裁闞治東，接到公司業務副總裁電話，說上海市政府有關領導來公司現場辦公，要求申銀萬國為推動上海證券市場的發展多做貢獻，同時認為公司自營盤子太小，要求擴大規模。
回國後，闞治東同主要領導碰瞭面，領導主要談瞭滬深兩地證券市場競爭的問題，領導說：“我們不怕競爭，不是說競爭要不擇手段，但是競爭一定要有手段。”而具體的手段之一就是通過上海幾傢主要券商，重點運作好一些對市場有引導作用的股票，把上海股市往前推進。領導引用瞭當時投資者極為時髦的說法，“高價股看長虹，中價股看陸傢嘴，低價股看金山石化”，指出瞭長虹、陸傢嘴、金山石化三傢公司股價對上海市場的導向作用。
最後，在上海永嘉路上的上海市證券管理辦公室的圓桌會議上，領導對各證券經營機構提出三點要求：一是要求方方面面不要松勁，把底部控制在 894 點至 900 點之間，然後實現上海證券市場穩步往上推進；二是要求指標股做到穩步上升，其中申銀萬國證券負責陸傢嘴、海通證券負責金山石化、上海國投負責申能股份、君安證券負責四川長虹；三是要做活板塊股，二線股也要逐步啟動往上推。會議結束前，主管領導講話打氣：“氣可鼓，不可泄，我們一定要做到深圳市場大下，上海市場不下，深圳市場小下，上海市場往上。”
上證指數全年走勢，1996 年
通過上海市方方面面史無前例的聯手努力，上海證券金融市場在深圳的挑戰面前逐漸占據上風，喧囂一時的“深強滬弱”聲音逐漸減弱。上海金融中心城市地位再次得到確認，上海金融、證券行業恢復瞭原先的那種自信和驕傲。
不過在 1996 年 12 月下旬，國務院聯合調查小組突然到瞭上海，調查證券經營中的違法違規問題。人民日報也隨之開炮，文章談到：“自 4 月以來，到 12 月 9 日，上證綜指上漲瞭 120%，深證成分指數漲幅達到瞭 340%，這在國際證券市場上，都是極為罕見的，中國股市明顯處於過高狀態。”文章要求：“各地方、各部門不能自行其是，幹預股市，要與中央保持一致，自覺維護全國集中統一的證券市場管理體質。”
人民日報頭版社論《正確認識當前股市》，1996 年
文章發出後，引起市場強烈震蕩。第二天，上海、深圳股市幾乎全面跌停，上證指數從前一個交易日的 1110.03 點下跌到當日的收盤指數 1000.02 點，下跌幅度達到瞭 9.91%。至此，《人民日報》也從一傢新聞媒體，成瞭一種股市政策工具，充當著“窗口指導”和“道義規范”的作用。
後來，在北京的進一步調查取證下，工商銀行上海分行行長沈若雷、深圳發展銀行行長賀雲，均以拆借證券公司資金罪名被撤職處分。另外被撤職處分還有海通證券公司董事長兼總經理李惠珍、申銀萬國證券公司總裁闞治東、廣發證券公司總經理馬慶泉等人。但當時上海證券市場的主管領導並沒有受處分，而後步步高升，成為瞭之後上海的顯赫人物。
有人把《西遊記》裡的妖怪分為兩種，一種是沒背景的，一種有背景的。往往，有背景的妖怪最後都被帶走瞭，而沒背景的妖怪，則都被孫悟空亂棒打死。都說藝術源於生活，高於生活，這句話一點都不假。
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1992 年 10 月，在第一屆證監會職工大會上，首任證監會主席劉鴻儒說到：“做我們這個工作，要有充分的思想準備，股市下跌快瞭，下面有意見，怕被套牢；股市上漲快瞭，上面有意見，怕影響社會安定；不漲也不跌，上下都會有意見，人傢會說你辦的不像市場，因此永遠是有意見的。”
2015 年 6 月低，股災剛發生的時候，王亞偉、但斌、江暉等十幾個私募大佬開瞭個會，會後發瞭聯合倡議書，大體的主旨就是響應國傢號召，全面唱多市場行情，表示要積極參與救市。據說，當時的寧波基金業協會也邀請瞭遊資一哥徐翔，但是被他拒絕瞭。他不光拒絕瞭，他旗下的澤熙一期，更在之後的斷崖式下跌行情中，兩個月內逆勢大漲 30%。
徐翔於杭州灣大橋被捕，2015 年 11 月
逆市薅社會主義羊毛，顯然是最要命的。幾個月後，在杭州灣大橋上，穿著一身阿瑪尼白大褂的徐翔被依法逮捕。除此之外，監管部門也開始瞭內部大血洗，國信證券管理層被約談，總裁陳鴻橋在傢中自殺，然後救市總指揮證監會主席助理張育軍落馬，證券市場的老人姚剛也被帶走。
到瞭 2016 年 1 月 7 日，在新開年之後的第四個交易日，上證指數連續熔斷兩次，於上午 9:59 分，兩市暫停交易。當時有個段子比較搞笑，說交易員小明傢隔壁老王禮拜一借醬油被撞見後，職業股民阿三隔壁傢的老王也開始謹慎起來，周四上午 10 點就提前過來借醬油，結果褲子還沒來得及脫掉，就被休市回傢的阿三撞見。
上證指數觸發兩次熔斷，停牌收市，2016 年 1 月 7 日
顯然，肖鋼主席並沒有領會到老領導講話的精髓 —— 股市風險都是漲出來的。一個月後，2 月 20 日上午 9 時許，在北京金融街 19 號富凱大廈，肖鋼與即將履新的劉士餘在證監會門前握手“交接”。
劉士餘上臺後，資本大鱷成瞭擾亂市場穩定的害人精，“價值投資”一躍成為 A 股投資的指路明燈，貴州茅臺的最高價一度達到 799.06 元，市值近萬億。再其上任的兩年期間，上證指數一直保持著穩步慢牛姿勢，累積漲幅 13% 左右，都說劉士餘以前是銀行出身，連 K 線是啥都不懂，怎麼能做好證監會主席。但事實卻告訴你，劉士餘對中國資本市場的把握，簡直是爐火純青。
2018 年 3 月 8 日，富士康工業互聯網股份有限公司獲得發審委員全票通過。從 2 月 1 日富士康招股書上報起到過會，僅僅用時 36 天，直接創瞭 A 股最快記錄。
一時間，科技股直接成瞭新寵。上周五，創業板指數直接旱地拔蔥，放量大漲 3.53%，一舉站上年線。領導說，“ 18+1 ”大以後，我國已經步入新時代，新時代肯定要有新氣象。目前，監管層之所以力薦“科技股”，主要原因還是過去的權重銀行、煤炭、房地產等，儼然已不符合新時代的門面擔當，都說政經不分傢，炒股你可以不會看 K 線，但你一定要懂政治。如果說 2017 年是“價值投資年”，那局座則認為 2018 年將是“科技騰飛年”。
當然無論是什麼年，最終賺錢的，永遠都隻是少數人。
兩會期間，有一段視頻在網上廣泛流傳，有記者詢問劉士餘，對於 BAT 以及 360 等回國上市有什麼看法，劉士餘反問道：“你們覺得是好事嗎？”得到肯定回答後，劉士餘激動地說道：“那好啊，咱們一起幹啊！”
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