富士康 IPO 背後：代工巨頭的轉型困局
周昊
進軍大陸三十年的富士康科技集團（以下簡稱 " 富士康 "）在 2018 年春節前夕終於決定在國內上市瞭。
2 月 1 日，富士康工業互聯網股份有限公司（以下簡稱 " 富士康股份 "）正式向證監會上報招股書申報稿，開啟瞭登陸 A 股的歷程。
《中國經營報》記者註意到，作為全球最大的電子產品代工廠，富士康在近年來多次謀求品牌化的轉型之路，然而除夏普收購案外，其餘的多項舉措均不盡如人意。此次富士康股份如 IPO 成功，也有助於其憑借國內的資本市場突破長久以來的轉型困局。
IPO 搭快車
自富士康股份上報招股書以來，其 " 一路飛奔 " 的 IPO 速度便一直受到市場關註。
2 月 1 日，富士康股份上報招股書申報稿；2 月 9 日，證監會公佈招股書申報稿和反饋意見，資料顯示其擬在上交所上市，保薦機構為中金公司；2 月 11 日，富士康股份二度報送申報稿；2 月 22 日，招股書進入 " 預披露更新 " 狀態。
通常情況下，國內 A 股上市的流程要經過申報、受理、預先披露、反饋會、反饋意見回復及更新預先披露、初審會、發審委、核準發行等一系列流程，IPO 的排隊時間也主要消耗在預先披露到反饋意見回復及更新預先披露之間。一般而言，排隊的時間基本在半年至一年左右，但此次富士康股份僅用半個月時間就走完瞭這一流程。有業內人士分析稱，下一步的動作就是富士康股份上發審會，再之後例行獲得證監會批文，最快可於 3 月份上市。
這似乎印證瞭監管層對新經濟企業 IPO 開啟快速通道的傳言。2 月 28 日，有消息稱證監會發行部將對包括生物科技、雲計算、人工智能、高端制造這四大新經濟領域的擬上市企業中，市值達到一定規模的 " 獨角獸 " 企業，放寬審批時間和盈利標準。
成立於 2015 年 3 月 6 日的富士康股份不僅符合這一標準，其成立未滿三年的門檻也獲得瞭有關部門的特批。
根據《首次公開發行股票並上市管理辦法》規定，" 發行人自股份有限公司成立後，持續經營時間應當在 3 年以上，但經國務院批準的除外 "。富士康股份提交招股書的日期為 2018 年 2 月 1 日，距離其成立滿三年還有一個月，然而提前申報的富士康股份依舊進入瞭 IPO 審核的快速通道。其招股書中也顯示：" 截至本招股說明書出具之日，公司持續經營時間未滿三年，公司已就前述情形向有權部門申請豁免。"
相關信息顯示，早先也有經營時間未達標但獲得特批上市的先例，但這類特批企業多冠以 " 中字頭 "，如中國電建、中國建築等大型央企，而富士康股份也成為瞭獲得特批的首傢民營企業
低凈利困局
作為全球電子產業的代工龍頭，富士康有著巨無霸級的營收表現。2016 年，富士康實現營收 9327.69 億元，即便是此次拆分上市的富士康股份，其營收數據也超過瞭絕大多數 A 股上市公司。
從招股書公佈的信息來看，2015 至 2017 年，富士康股份營收分別高達 2728 億元、2727.12 億元、3545.44 億元，年均復合增長率為 14%。以 2017 年營收數據來比較，2016 年 A 股已上市的公司中，僅有 13 傢超過這一體量，可以說 IPO 成功之後的富士康股份將成為 A 股的又一大巨頭。
盡管擁有千億級別的營收規模，但受制於電子制造業低毛利的市場現狀，富士康股份的毛利率、凈利率並不出彩。招股書數據顯示，2015 至 2017 年，富士康股份歸母凈利潤為 143.50 億元、143.66 億元和 158.68 億元，年均復合增長率為 5.16%，凈利率在 5% 左右徘徊。2017 年公司的綜合毛利率約為 10.14%，其中通信網絡設備業務、雲服務設備業務分別占公司收入的 60.5%、33.96%，但上述兩項業務的毛利率僅為 13.65%、4.65%；盡管精密工具和工業機器人業務的毛利率高達 49.23%，但由於該業務在總營收中占比僅為 0.27%，因此對富士康股份的毛利率拉動並不明顯。
另外，富士康股份目前也客觀存在著無實際控制人、關聯交易、同業競爭等發審層面的技術問題，盡管已經進入瞭 IPO 快速通道，但市場對富士康股份能否順利 IPO 依舊處於觀望之中。對此，富士康股份相關人士告訴《中國經營報》記者，目前公司正處於上市靜默期，除招股說明書外，尚無額外的信息可以披露。
艱難的轉型路
富士康此前曾有過多次品牌化的佈局，但這一次富士康股份的 IPO 闖關，卻將目標聚集在智能制造這一領域。
代工電腦起傢的富士康早年間曾試圖打造 " 富士康 " 品牌，產品涉及電腦機箱、電源、主板等，但這一品牌市場反響並不樂觀。隨後富士康又收購瞭賽博電腦城，意圖進軍線下的電腦城市場，並且在 2010 年成立瞭浙江嘉興萬馬奔騰商貿有限公司，希望在線下開設一萬傢數碼專營店。
隨著線上電商的火爆，2013 年富士康最終拋售瞭賽博股份，一萬傢數碼門店的鋪設計劃也隨之夭折，其轉而設立瞭 3C 數碼網上購物平臺富連網。但由於國內電商已基本被幾大寡頭瓜分完畢，成立至今的富連網依舊難有作為。同年，富士康甚至還推出過富可視品牌的手機。目前，除 2016 年夏普的收購較為成功外，富士康其餘的品牌化轉型基本都宣告瞭失敗。
有業內人士向記者表示，代工廠的品牌化轉型往往十分艱難，往上遊產業鏈的整合又需要有一定的規模優勢；相比於下遊的推廣，富士康在上遊構建佈局的一系列面板、模具、連接器等元器件廠商卻為富士康節省瞭不少成本，不過目前上遊產業鏈的空間還很大，富士康整合的難度也很高。
這也是富士康股份將此次 IPO 的募投項目鎖定在瞭工業互聯網與智能制造這一領域的原因之一，而智能制造是其中的重點。早在 2011 年，郭臺銘就喊出瞭部署百萬機器人的口號，然而根據媒體報道，富士康隻在國內各大生產基地安裝瞭 4 萬臺機器人，這一數字遠未達到郭臺銘的目標。
招股書顯示，此次富士康股份擬募集 273 億元打造的智能制造八大平臺，僅智能制造領域涉及的募投資金就達到瞭 173 億元，占募集資金總額的 63%；其餘的工業互聯網平臺構建、雲計算、物聯網等項目也將幫助富士康股份實現智能工廠全面網絡化、雲端化、平臺化。一系列項目的實施不僅會提高公司技術水平、研發實力和生產效率，也有助於緩解富士康股份所面臨的用工難以及人力成本上升等問題。事實上，僅 2017 年富士康股份的直接人工成本就已經達到瞭 165.62 億元，這一金額甚至超出瞭當年的凈利潤。
前述業內人士向記者分析稱，市場上普遍有觀點認為大批量工業機器人的應用會導致員工失業率上升，出於這一層考慮，因此富士康近年來工業機器人項目推進緩慢，其實這並非主要原因；關鍵是由於目前電子產品技術更新太快，標準化生產較難，因為現在還沒有成熟的方案以應對快速變化的技術更新，然而工業機器人投入又十分巨大，因此企業面臨著成本還未收回自動化設備就需要更新的困境，故而目前的工業機器人隻是做很簡單的標準化工作，並不如人工操作靈活，這也正是富士康目前依舊維持著百萬員工的原因。
