4465 份基金 2017 年四季報已經全部公佈完畢。一如往常，每當季報披露季，五隻國傢隊基金的一舉一動備受市場關註。
2015 年股災之際，基金市場誕生瞭 5 隻資產規模均為 400 億左右的巨無霸基金，它們手握著 2000 億增量資金，承擔著推動市場穩定的部分重任。如今伴隨著 A 股市場從底部徐徐上升並企穩、白馬股結構性牛市高潮迭起，這幾隻基金正在不斷收縮投放於股市的戰線。
公開數據顯示，從 2015 年三季度成立至今，五大基金的季末股票倉位降至瞭成立以來新低。此外，2017 年四季報亦顯示，除瞭整體大幅調降股票持倉，它們普遍減倉瞭一些大幅上漲的個股，比如有基金十大重倉股名單中剔除瞭原本處於持倉前三的格力、伊利、美的三隻消費股。
在業內看來，相比普通的開放式基金，上述 5 隻基金對風險控制的意識尤為明顯，它們更傾向於追求絕對收益。十大重倉股中最近新進標的或許存在被低估、未來發生估值修復的可能性。
" 國傢隊 " 收縮戰線
據 Wind 統計，截至去年年末，嘉實新機遇、華夏新經濟、易方達瑞惠、南方消費活力、招商豐慶（A/C）五大國傢隊基金在去年四季度末倉位降至成立以來的季末新低。截至去年 12 月 31 日其股票市值占基金資產凈值比例分為 19.1386%、40.6833%、9.282%、24.2071%、7.4658%。
回顧過往，自 2016 年年中至 2017 年年中的一年時間裡，五大國傢隊基金的倉位總體保持穩定，季末平均倉位在 35% 至 40% 之間波動。誰曾想到，到瞭去年年末，五隻基金的平均倉位降至 18%。其中，成立至今總體股票倉位最高的華夏新經濟去年年末的倉位為 40.6833%，相比 2016 年中至 2017 年年中的水平，倉位調整幅度超過瞭 30 個百分點；股票倉位長期較低的招商豐慶，它的倉位從 2016 年年中至 2017 年年中 20% 左右水平大幅降至 7.4658%。
季報顯示，國傢隊基金在臨近去年年末之際青睞低風險品種。在債券市場跌跌不休的大環境下，五大國傢隊基金一方面大幅降低瞭股票倉位，進行著低倉位運作，並終保持著與債券市場應有的距離，幾乎未有債券持倉；資產的絕大部分配置在更低風險的買入反售金融資產、銀行存款和結算備付金等極低品種。對此，南方消費活力在季報中提到瞭部分理由：" 去年四季度風險偏好回落幅度較大並處於低位。"
減倉消費等強勢股
由於四季報未能公佈開放式基金的所有持股信息，僅披露前十大重倉股持倉情況，所以 " 僅有 " 的十大重倉股的變動也成瞭業內關註度較高的基金持倉公開數據。
去年四季度，五大國傢隊基金的十大重倉股持倉發生瞭較大變動。其中，華夏新經濟去年四季度延續瞭以往的價值投資風格，在十大重倉股中仍以銀行股占主導的前提下，剔除瞭三安光電這一 led 芯片及半導體龍頭，轉而 " 引進 " 中航資本這一軍工股。公開數據顯示，整個 2017 年，三安光電累計漲幅 91.67%，中航資本則下跌 8.67%，一年間兩者的上漲幅度相差瞭約 100 個百分點。從中可見，國傢隊基金前不久的持倉信息反映出瞭減倉強勢股、買入滯脹股的跡象。
緊隨華夏新經濟之後，另一隻持股比例較高的基金南方消費活力在去年四季度降低瞭銀行股的持倉，10 大重倉股中剔除瞭農業銀行、交通銀行，新增瞭中國國旅和華域汽車兩大消費題材股。然而與華夏新經濟不同的是，它大幅加倉的個股在過去實現瞭大幅上漲。
持股比例排名第三的易方達瑞惠十大重倉股經歷瞭更大的調整，發生瞭 6 隻股票的更替。截至去年年末，十大重倉股中新增瞭國電電力、大秦鐵路、中恒集團、川投能源、國藥股份、金發科技。嘉實新機遇十大重倉股的變化同樣明顯，前三大持股格力電器、伊利股份、美的集團全部都未能進入十大重倉股之列。由此可見，在該基金經理眼中傢電等消費股的投資價值出現瞭明顯下滑。持股比例墊底的招商豐慶十大重倉股也發生瞭較大變化。新增的浙江龍盛、光大銀行、皖能電力、南京高科、上海傢化，替代瞭工商銀行、保利地產、TCL 集團、中國人壽和國電南瑞。
從國傢隊基金去年年末的持倉變化來看，開年以來很多減倉或者清倉的個股出現瞭大幅上漲。比如格力電器一度上漲接近 30%。盡管如此，從成立至今國傢隊基金的投資業績經歷瞭時間的檢驗。從成立伊始每隻約為 400 億的規模、整體 2000 億體量運作至今，五大基金的規模突破瞭 2500 億元，即兩年多來實現瞭 25% 收益。
上海一傢大型公募基金經理陳冰（化名）對第一財經稱：" 不清楚國傢隊基金的具體操作方式。但是這部分資金追求的應該是絕對收益，對於資金安全要求較高，盈利期望值則不高，它的作用一方面是為市場穩定添磚加瓦，另一方面是追求資產的穩步增值。"
" 國傢隊基金的一舉一動值得關註，相比普通的開放式基金，它價值投資的風格可能更為明顯。比如剔除有基金十大重倉股剔除瞭大幅上漲過的傢電股，轉而買入一些滯漲標的。" 李冰稱，投資者可以密切跟蹤它們的持倉變動，分析下它們持倉變化潛在的投資邏輯，這樣的投入或許對自己的投資業績有幫助。
無論如何，以上所述似乎皆在表明，國傢隊基金的風險偏好在下滑，它們大幅降低股票倉位的同時，也對一些大幅上漲的品種進行瞭獲利瞭結。
然而從 2017 年四季度來看，它們對於 2018 年的行情看法也稱不上悲觀。招商豐慶的 2017 四季報顯示，展望後市，在當前宏觀環境下，A 股市場仍將維持震蕩市、結構市的格局。基金本著價值投資、長期投資的理念和出發點，本著對持有人負責的態度，精選個股。另有國傢隊基金季報稱，鑒於利率沖擊最大時期可能已經過去，且風險偏好回落幅度較大並處於低位，2018 年一季度權益市場大概率有絕對收益表現，屆時基金仍將繼續維持中性倉位，結構上仍重點配置低估值藍籌個股。
