2017 年 7 月 14 日，深深房發佈《關於籌劃重大資產重組延期復牌的公告》。
截至 2016 年末，恒大土地儲備達 2.29 億平米，單位成本 1577 元 / 平米。假如借殼深深房（000029.SZ ) 回歸，確保股權融資、債權融資渠道順暢，成功開發並銷售 2 億平米商品房足以讓許傢印成為新富首。
要想富、拿土地
拿下萬達 13 個文旅項目是融創 2017 年的第 8 起並購，至此融創土地儲備從 2016 年末的 7219 萬平米大幅增至約 1.5 億平方米。
巧婦難為無米之炊，今天的土地儲備就是明天的營收和利潤。
萬達 " 割讓 " 的 13 個文旅項目，總規劃建築面積 5897 萬平米，其中可售面積 4973 萬平米。按照所在地當前新房價格推算，可售部分總銷售額達 6358 億（保守估計）。
2016 年，融創合同銷售金額為 1506 億元，在大陸房地產企業中列第 7 位。王健林預計 13 個文旅項目 " 兩年內可助力融創進入前兩名 "。
失去 80% 的土地儲備，王健林與 " 首富 " 漸行漸遠。
果然是 " 要想富、拿土地 "。
土地儲備之王
截至 2016 年末，恒大、碧桂園的土地儲備分別 2.29 億平米和 1.66 億平米。拿下萬達 13 個文旅項目，融創才有可能 PK 掉碧桂園，卻仍難望恒大頸背。
截至 2016 年末，恒大 2.29 億土地儲備分佈全國 209 座城市，項目總數達 582 個。
2016 年，恒大竣工消耗 2963 萬平米。照此速度，恒大土地儲備夠用 7 年零 9 個月。
2016 年恒大新購項目土地儲備面積達 1.02 億平米（2015 年為 897 萬平米），其中 65.7% 以轉股或合作方式取得。因而本期新增土地儲備的單位成本降到 1996 元 / 平米。
截至 2016 年末，恒大持有 2.29 億平米土地儲備的平均成本為 1577 元 / 平米。
從上圖可以看到，恒大 2013 年新增土儲成本突然翻倍，其後三年則是穩中有降。
2.3 億平米儲備，平均成本不到 1600 元，這是恒大最核心的價值。為建立碩大無朋的儲備，恒大付出 3600 多億。其中 2015 年、2016 年分別支出 713 億和 2036 億！
2016 年竣工物業消耗 2963 萬平米，新購土地儲備 1.02 億平米，消耗占新購的 29%。
一年之內斥資 2000 多億大肆囤地，恒大錢從哪裡來？
答案是內源融資和外源融資：
內源融資通過主營業務獲得現金流，具有原始性、自主性、低成本、低風險的特征，是企業擴張最健康的資金來源。
外源融資包括銀行貸款、發行股票、企業債券等。嚴格來講，消費者預付款、供應商貨款說也屬於外源融資的范疇。
經營活動現金流為負
恒大內源融資能力超強，主要表現在銷售回款方面。
2008 年，萬科、恒大合同銷售額分別為 478.7 億和 60.3 億，恒大相當於萬科的八分之一（12.6%）。
2015 年，萬科、恒大合同銷售額分別為 2614.7 億和 2013.4 億，恒大是萬科的 77%。萬科依然是老大，領先優勢已大幅縮減。
2016 年，恒大合同銷售金額達 3733.7 億元，較萬科的 3647.7 億元高 2.4%，歷史性地成為中國銷售金額最高的房地產企業。
恒大預測，未來三年 ( 2017-2019 年 ) 合約銷售額分別約為 4500 億元、5000 億元、5500 億元，扣非凈利潤分別為 243 億元、308 億元、337 億元。目前看來，2017 年恒大合約銷售金額即可突破 5000 億。
盡管銷售回款增長強勁，怎奈許老板野心更大。
2016 年末，在建工程賬面值攀升至 5778.5 億元，較 2015 年末增加 2482.4 億。
僅拿地、建設兩項，恒大就投入 4518 億元（新購土地儲備花掉瞭 2036 億），相當於合同銷售額的 121%。結果 2016 年恒大經營活動現金流為負 586 億（2015 年為負 237.5 億）
樂視危機的根源是內源融資能力偏弱，老板 " 想太多 "，於是過度依賴外源融資。許傢印的夢想有每年數千億銷售回款支撐，而且絕大部分投入土地儲備等 " 主業項目 "，相對而言靠譜得多。
外源債權融資運用到極限
外源融資最重要的途徑是向銀行及其他金融機構借款。
2016 年，恒大銀行及其他借款所得高達 4245 億，同時償還 2378.9 億，借貸額凈增 1866 億，增速提高瞭 121%（2015 年凈增額 845 億、2010 年僅為 62 億）。
恒大外源融資另一個重要途徑是應付賬款。2016 年末，恒大應付賬款餘額達到 3000 億之巨，同比增幅 57%，較 2015 年末凈增 1087 億。
2016 年末，恒大總資產達 1.35 萬億，負債總額亦達 1.16 萬億，總負債率為 85.7%，凈資產負債率高達 601.6%。
當外源債權融資已被運用到極限，順暢的股權融資關系到恒大的安危。香港市場估值過低，在香港增發相當於割肉。與萬達類似，恒大回歸 A 股的意願非常強烈。
股權融資、借殼深深房回歸 A 股
恒大回歸 A 股的路徑是借殼深深房（000029.SZ），詳細見虎嗅 2016 年 12 月 2 日文。
停牌 10 個月以來，恒大做瞭三件有意思的事：
一是將 2016 年花 363 億買下的 14.07% 萬科股票，以 292 億元轉給 " 深鐵 "，令後者成為萬科第一大股東（深鐵、寶能系持股分別為 29.38%、25.4%）。盡管虧損 70.7 億，總算取得深圳市政府對恒大借殼深深房的支持，順手拿到四個體量巨大的舊城改造項目。
二是完成兩輪融資，入引 700 億元戰略投資，地方政府（深圳國資）、央企（山東高速）、上下遊企業（廣田股份、寶鷹股份）等紛紛 " 上船 "。#關鍵先生 on board 才能起錨#
三是將總部註冊地址從廣州遷出（2016 年 9 月 12 日），次日就在深圳落戶（現註冊地址為：深圳市前灣一路 1 號Ａ棟 201 室）。
恒大擺出完全徹底 All in 深圳的姿態，有孤註一擲的味道。
在資產荒的大背景下，天量、廉價土地儲備成為推動恒大持續、高速發展的動力，但畸高的負債率早已遭到廣泛質疑。
如果金融機構的態度轉為負面，被迫賤賣土地儲備還債、降杠桿的一幕可能在恒大重演。
如能成功回歸 A 股，許傢印將走上人生的巔峰，或許會接替王健林成為中國又一位房開商出身的首富。
兩種情況下，許傢印都有可能成為王健林。
