瑞銀估計，截至去年底，影子貸款規模達到 14.1 萬億，相當於當年中國 GDP 的 18.9%。其中，遼寧和黑龍江成為重災區 ……
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作者：祁月
來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）
瑞銀估計，截至去年底，影子貸款規模達到 14.1 萬億，相當於當年中國 GDP 的 18.9%。令人擔心的是，一旦監管層要求將這些類貸款資產回歸貸款，將導致壞賬規模激增。
中國 14 萬億中國影子信貸分佈圖
請仔細觀看下面這張圖，這是瑞銀（UBS）繪制的一張中國影子信貸的分佈圖，顏色越紅表示影子信貸在信貸總額中占比越高，顏色越綠則越低。
很明顯，影子信貸最集中的地區正是東北兩大省份：遼寧和黑龍江。這兩個省的影子信貸在總信貸中的占比超過瞭 80%。
河北、山西、內蒙古、福建的影子信貸也比較集中，總信貸中有 65%-80% 可能是影子信貸。河南、安徽、江西、貴州緊隨其後。
" 鐵銹 " 地帶，影子信貸集中度大幅提高
在分析瞭中國 237 傢銀行的金融信息之後，瑞銀估計，截至去年底，通常被視為影子貸款的定向資管計劃 ( DAMP ) 和信托受益權 ( TBR ) 規模同比增速放緩至 14.6%，達到 14.1 萬億元。這種規模相當於當年中國國內生產總值（GDP）的 18.9%。
令人關切的是，正如上圖所示，盡管影子信貸的增速有所放緩，但其在地區性銀行中的集中度卻大幅提高，特別是在國有工業企業聚集的 " 鐵銹 " 地帶（指工業衰退地區）。
銀行評級報告幾乎無一例外地都將這些資產視為重大風險問題，他們頻頻引述信貸風險和流動性風險這類字眼。
中小型城商行影子信貸排名
定向資管計劃 ( DAMP ) 和信托受益權 ( TBR ) 沒有本質性的差異。定向資管計劃以券商和基金公司作為通道，而信托受益權以信托公司為通道。
銀行通過信托收益權產品和定向資管計劃來進行監管套利，將信用風險（風險權重 100%）轉化為對手方風險（風險權重 25%），從而提高核心一級資本充足率，同時壓低不良貸款率和減值準備。
瑞銀甚至仔細分析瞭中小型城商行的影子信貸，繪制瞭下圖。其中，唐山銀行、錦州銀行、營口海峽銀行的影子信貸規模高居前三：
潛在風險：或導致壞賬確認規模激增
定向資管計劃和信托受益權的設計初衷是良性的，但瑞銀相信，多數產品最主要的目的是監管套利。它們使得不同銀行之間存在潛在的傳染風險，
值得警惕的是，在制造業地區的區域性銀行中，我們發現該類資產越來越多的用於貸款展期，且銀行在開展業務時缺乏明確的風險轉移。
很多銀行使用定向資管計劃和信托受益權將原始貸款賣給其他銀行，以此分散風險。然而，這些通常都是在非正式回購協議下進行的，原始貸款發放銀行仍然承擔著信貸風險。一些法庭訴狀顯示，銀行在違約事件中相互提起訴訟。
瑞銀認為，目前還沒有會導致中國爆發系統性金融風險的引信，但影子信貸確實是個隱患，那些區域性銀行和規模較小的股份制商業銀行承擔著風險溢價：
雖然目前的強監管政策和國有企業改革會減少風險，然而，如果監管規則突然改變，要求設立價格發現機制，或者要求將這些類貸款資產回歸貸款資產科目，那將導致壞賬確認規模激增，因為影子信貸轉換為正規貸款將導致借款人違反貸款承諾和單一借款人限制，最終會迫使一大批銀行進行重大重組。
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