美國外國投資委員會（CFIUS）近來動作頻頻。一個多月前剛攪黃瞭螞蟻金服的美國並購案，本周一又插手瞭博通和高通的收購戰。CFIUS 在給這場科技行業史上的最大並購案添瞭變數的同時，也讓人再度聚焦到這個跨國生意的攔路虎上。" 國傢安全 " 的大旗一再被搬出，《外國投資風險評估現代化法案》的醞釀也讓 CFIUS 的監管風起雲湧，這座擺在海外投資者面前的冰山越發讓人望而卻步。
01
插手並購
據路透社消息稱，周一 CFIUS 已經要求高通公司推遲其原定 6 日召開的股東大會，並延後董事會選舉 30 天，讓專傢組有更多時間調查博通對其的收購要約。此前博通擁有 6 名投票權的高通董事會提名人，會上高通將就是否接受博通提出的替換現有高通董事會成員和要約收購進行表決。如果博通的 6 名董事會提名人全部通過，將在共有 11 人的高通董事會上占多數席位，從而影響收購案的最終決定。
在這之前，美國聯邦調查局、國土安全部、國防部和能源局等部門都對 CFIUS 提出建議，以並購將影響美國國傢安全為由，希望 CFIUS 介入並嚴格審查。周一共和黨參議員 John Cornyn 要求美國財政部長 Mnuchin 下令對高通並購案進行預先審查，推遲此收購案。美國財政部也表示，這些壓力將會迫使 CFIUS 開始對博通收購高通進行全面的調查。
博通料到瞭來自 CFIUS 的阻礙。早在去年 11 月，這傢總部位於新加坡的公司就表示計劃將公司搬去美國，並於今年 5 月中旬完成搬遷工作。而博通的這一舉動正為瞭降低 CFIUS 對其收購高通的擔憂。
推遲禁令發佈後，新的股東大會時間還沒有公佈。但博通方面已經表達瞭強烈的不滿，指責高通 " 秘密 " 地在 1 月底便主動向 CFIUS 提交瞭審查申請，而且沒有在兩次與博通進行談判時進行告知。高通並沒有否認主動尋求 CFIUS 審核一事，但是回應稱博通是在誤導公眾，忽視此次合並在監管以及國傢安全方面帶來的重大影響。
CFIUS 插手高通並購案有多重意義。金融博客 ZeroHedge 分析認為，CFIUS 的這一舉動表明瞭美國政府對於保護美國知識產權的嚴肅態度。這關系到如今全球炙手可熱的 5G 技術，因為高通不僅是美國最大芯片制造商，而且是唯一一個可以在 5G 技術上與國外制造商競爭的美國廠商，美國總統特朗普把 5G 技術列為國傢安全的優先事項之一。
CFIUS 也似乎有意借這一並購案成就自己的監管分水嶺。目前，共和黨參議員 John Cornyn 正負責改革 CFIUS。一旦 CFIUS 能單方面成功阻止博通高通並購案，這將具有裡程碑式的意義，意味著 CFIUS 將采取更加嚴厲的態度對待外國公司對美國公司的並購。
02
" 國傢安全 "
CFIUS 的本次插手並不簡單。一般而言，CFIUS 經常會以國傢安全為由對海外並購予以阻止，但一般會在交易達成之後，此次 CFIUS 在雙方交易尚未進入實質性階段就提前進入的情況著實罕見。據瞭解，CFIUS 是美國財政部主導的跨部門審查機構，由國防部、國土安全部、司法部、商務部、國務院、能源部、貿易談判代表辦公室，以及經濟顧問委員會、科學技術辦公室、管理及預算辦公室等核心政府機構組成，負責在國傢安全層面評估跨國交易，以確定外國在美投資交易對國傢安全是否存在潛在影響。
這些年來，葬送在 CFIUS 手裡的並購案並不在少數。今年 1 月，籌備瞭一年的螞蟻金服收購美國速匯金的事宜仍未獲得 CFIUS 的放行，知難而退的螞蟻金服也為此損失瞭 3000 萬美元的反向終止費。去年 9 月，私募基金 Canyon Bridge 在收購 Lattice 半導體公司時，也毫無意外地接到瞭 CFIUS 的審查，並由特朗普親自簽署行政令禁止交易的進行。而這隻是冰山一角，此前一傢處理 CFIUS 案件的律所估計，2018 年一年該委員會要審查的交易總數將超過 250 件。
無論是博通高通的並購案，還是折戟海外的螞蟻金服，在受到 CFIUS 阻攔的案件中，" 國傢安全 " 成瞭出場率最高的理由，而這一點就足以給海外投資致命一擊。
2007 年通過的《外國投資與國傢安全法》給 " 國傢安全 " 做瞭一個大致的定位，主要包括關鍵基礎設施和關鍵技術兩方面，而這兩方面涉及的內容也十分廣泛，涵蓋瞭通信、能源、金融服務、水資源、交通等領域。中國現代國際關系研究院美國研究所助理研究員孫立鵬稱，" 國傢安全 " 是一個很寬泛的概念，涵蓋 12 個方面，包括國防、恐怖主義、基礎設施等內容，但看似寬泛的 " 國傢安全 " 背後卻有一個非常完備的流程。
據瞭解，在企業提交審查申請之後，外國投資委員會要經過長達 30 天的初審，進而找出可能對美國國傢安全所帶來的隱患。委員會要以絕對多數的投票結果通過對交易的審查，如果委員會確認隱患的存在，則會進行為期 45 天的國傢安全調查，重點關註收購公司是否受外國政府影響或控制以及該交易是否涉及關鍵基礎設施和技術這兩方面。
CFIUS 的 " 一票否決制 " 的審查機制給並購交易立瞭一道異常高的門檻。CFIUS 委員會裡有九個永久席位，且每人隻有一票的權力。與往常的 " 多數取勝 " 不同，在對交易的審查過程中，任何一個人的反對都將導致該交易不被執行的可能性大增。其中美國財政部認定的受管轄交易特別值得關註，因為美國財政部作為 CFIUS 的主席，可以直接決定該交易是否能夠被審核，主席擁有的這項權利也是最終的決定權。
如果經過這個過程後，仍舊無法決定交易的通過與否，就將遞交白宮，由總統決定該交易的成敗與否。但這種情況的發生隻在極個別的復雜交易，孫立鵬稱，不同的領域有不同的機制，但一般的並購案在受到 CFIUS 的介入後，多半就知難而退瞭。到目前為止，隻有 4 項調查走到瞭最後，由總統簽署行政令進行禁止。
03
監管收緊
孫立鵬認為，雖然 CFIUS 插手高通的並購案很可能隻是例行審查，但其背後反映出的監管收緊態勢已經不言而喻瞭。作為一個跨部門機構，CFIUS 一直都在強調改革，直到去年 11 月 8 日，《外商投資風險評估現代化法案》（FIRRMA）浮出水面，作為一個全新的立法，美國的監管收嚴已經板上釘釘。孫立鵬預測，最晚今年 8 月，該法案就會送到特朗普的桌前簽字生效。
去年 11 月，參議院多數黨黨鞭 John Cornyn 提議的《外商投資風險評估現代化法案》在參眾兩院提出，該法案旨在擴大 CFIUS 的管轄范圍，包括在軍事基地和其他國傢安全設施附近的合資企業、少數股權投資和房地產交易等。同時，法案也更新瞭 CFIUS 關於 " 關鍵技術 " 的定義，即美國在國防、情報或其他國傢安全領域對特別關註國維持或擴大技術優勢至關重要的其他新興技術，或是獲得對此類國傢尚不存在技術優勢領域的優勢技術，都在 " 關鍵技術 " 的范疇裡。
另一方面，法案也為 CFIUS 增加瞭一項新的免責條款。如果外國投資者都來自符合某些標準的國傢，比如美國的條約盟友，FIRRMA 就可以免除對這些交易的審查。FIRRMA 一出便引起各方關註，究其原因，不僅在於 FIRRMA 對定義的擴充，也在於 FIRRMA 的出現是美國近十年來對外國投資委員會職能的首次更新和加強。
FIRRMA 的來勢洶洶也與其監督的靈活性擴充大有關系。根據法案，即便是交易已經完成，且在最初的審查過程中並未發現有礙國傢安全，CFIUS 也可以秋後算賬，在事後對交易發起審查，監督收購案的進展情況。打破瞭時間限制的 FIRRMA 可以說是 CFIUS 的一次蓄謀已久的爆發。
雖然距離 FIRRMA 走到特朗普的桌前還有一定的距離，但就目前的局勢來看，FIRRMA 的落地已經不成問題瞭。FIRRMA 罕見地獲得瞭兩黨的支持，且過去一段時間，國會也多次就該議案進行努力。去年 12 月中旬以及今年 1 月初，眾議院金融服務委員會負責貨幣政策與貿易的小組委員會就對 CFIUS 的挑戰與改革舉行瞭兩場聽證會，參議院銀行、住房和城市委員會也安排瞭類似的聽證會。
