隨著 2014 年 " 雙創 " 興起，一時間似乎人人皆 " 天使 "，天使投資人規模已百倍速度增長。但三年過去瞭，曾經寄望的造富神話迅速破滅，天使投資終究隻是少數人的遊戲。
本文轉載自公眾號 " 創業傢 "（ID：chuangyejia），作者：王亞奇，編輯：劉建強。
"2014 年到現在，我一共投瞭 20 多個項目，交瞭 1700 多萬學費，光汽車後市場就賠瞭 1000 多萬。" 一位個人天使告訴創業傢 &i 黑馬。
這並非個例，創業傢 &i 黑馬接觸的多位 " 天使 " 都 " 受傷 " 嚴重。
更為專業的天使投資機構，日子同樣不好過。九合創投創始合夥人王嘯直言，靠天使投資掙錢沒那麼容易——一個好項目七、八年才能退出，現在為人所知的基金還算有點品牌，能夠一期期募資，但還有 80%-90%（不為人所知的）基金已經基本是掛掉或不活躍的狀態。
繁榮不再。
2014 年，伴隨 " 雙創 " 大風，國內迅速形成瞭人人皆天使的局面。競爭加劇，又恰逢 O2O 偽風口，大部分參與者損失慘重。
" 相比 2006 年到 2010 年，近幾年天使玩傢至少增加瞭一百倍。" 不惑創投創始合夥人李祝捷稱。為什麼現在天使投資不熱瞭？李的解釋是，前兩年很多誤以為天使投資很掙錢的草根天使進來，投瞭一堆項目後全賠瞭。" 投資的頭部效應很明顯，最好的創業者肯定會把市面上最好的投資人先轉一圈，你看到的無數天使玩傢本身就是假象，大部分是要死掉的。"
近日，創業傢 &i 黑馬與那位 " 交瞭 1700 多萬學費 " 的草根天使聊瞭聊，他的經歷可能會讓同行感覺似曾相識，給仍在準備進入者一些警示。以下是他對創業傢 &i 黑馬的口述整理。
我為什麼進入天使投資行業？
我原來是汽車後市場的代理商，當時湖南、湖北、雲南都有公司，是當地省代。2014 年突然發現代理商環節被互聯網瓦解瞭——中間商靠的是信息不對稱（賺錢），通過人力讓它流動，互聯網可以非常輕松解決這件事，幹嘛要你這個東西呢？
傳統行業庫存也做得重，有人買是正向支出，沒人買就是負向支出，危險吧？互聯網沒有這個問題，它是先把虛擬概念放上去，那個杠桿多簡單。我一看不行，趕緊撤吧，這個行業再這麼下去，一點指望沒有。
當時我們有三類人。一類是被迫上網，即使今天沒有死，業務也很一般；另一類是積極改制派——在互聯網領域創業，當時汽車後市場創業是股風潮，滿大街都是免費洗車，很多是我們那幫哥們幹出來的，結果成瞭一堆炮灰；我屬於第三類，做天使投資。
▲ 2014 年起很多人走瞭天使投資這條路。
為什麼 2014 年開始瞭人人皆天使大潮？一是中國人對投機這件事永遠是追逐的，我們這群人本來就是在投機市場裡成長起來的，雖然這句話不好聽。什麼是投機？是你本身不能創造什麼東西，隻能通過兩端需求的連接去找一個最大的機會。二是 2014 年股市不好，樓市低迷，一會兒說房價不能漲，一會兒限購令出來瞭，大傢的錢沒有地方去。
我也在投資機構做 LP，但做 LP 隻是理財，我們又沒老，原來傳統行業不好，純創新型行業又未必做得瞭，手裡還算有點錢，養老去？做 LP 跟養老也沒什麼差別。就算我運氣很好能投進紅杉，但是紅杉幹活不用我管，我也不專業，隻能坐那兒等有一天紅杉找我說，"7 年瞭，你投我 1000 萬，現在還你 7000 萬 "，我說 " 好的 "。這種人生還有什麼意義？
我曾經找過基金要投它們 2000 萬，想讓他們帶我玩，對方一臉嫌棄，" 你們做傳統行業的人，遊山玩水就好瞭 "，不願意帶我們。我給他們錢，又不讓我看見他們幹什麼事，傳統行業出身的人不太放心，另外與其給他們 2000 萬做 LP，沒準兒會賠掉，還不如我自己賠掉，至少我能學很多東西。那天開始，我說，從現在開始，老子是投資人，我來投，就當這 2000 萬做 LP，最後他給我賠掉瞭。
原來評價天使有三種人：傻子、傢人、朋友（創業傢 &i 黑馬註：所謂 3F，即 fools、family 、friends），這三種人幫助別人時肯定不太註重回報。本來天使不那麼功利，但中國這一撥天使投資人是有強烈投資回報意識的，大量的投資想賺錢，實際是投機上位。投機上位需要專業，可你看 2014 年出來做個人天使的這撥人，做著做著心態都出問題瞭。
我投的大多數人不是我的朋友和認識的人，隻要是這個邏輯，做個人天使的目的就隻有一個——要賺錢，要不然我成慈善傢瞭呀。在沒有專業的辨析能力下，很容易掉進你和創業者共同營造的一種假象裡：隻要感知到對方的項目有 100 倍回報，1000 倍回報，投機心就會啟動。
（原則上）天使可以完全不用任何專業，我愛你我就投你，管你是什麼。但所有投資裡操作難度最大的是天使，VC 可以算數據，天使投資隻能靠感覺，感覺挺靠譜，感覺你說的賽道蠻大，感覺你這個人不錯，全是這些東西。行，那我就投你 100 萬你先幹幹吧。
2014 年又是 O2O 泡沫期，泡沫有兩個問題，一是假性的東西呈現一個海量的狀態，這意味著投資中標率從之前的百分之幾降到瞭千分之幾；二是泡沫意味著本體被放大，等它變回去你會發現價值完全不匹配。一塊錢的東西，你當一百塊錢去投，什麼時候滾到一百塊錢？當然收不回成本。
" 越優秀的創業者，越不跟土天使玩 "
2014 年到現在，我一共投瞭 20 多個項目，交瞭 1700 多萬學費，光汽車後市場就賠瞭 1000 多萬。
我是這個行業出來的，當然先從熟悉的行業和人開始投。當時又投汽車後市場的數據公司，又投汽車行業的 O2O，還投這個行業的互聯網銷售，SaaS。但因為當時汽車後市場那場改制就完全不正確，所以怎麼投都是錯的。
作為一個投資人，你說我有錢，要投資，哪裡會缺項目？但我早期是底層投資人，辨別能力上不去，手裡的錢有限，接觸優秀創業者的環境也有限。
事實上，越聰明越有實力的創業者越不跟純粹的土天使玩。
▲精英創業者對求錢是高姿態。
我們見過很多精英創業者，才華橫溢思路清晰，身邊有一大堆東西佐證這個人很優秀。這種人無論從上面（投資機構）拿錢，還是從下面（身邊的朋友）拿錢都搞得定，所以他對求錢這件事一定是高姿態，" 我到徐小平、俞敏洪那兒我們可以成為朋友，你是一個土豪，我還得得到你的信任才能被投資，我懶得理你。"
不機構化我們很難跟優秀創業者溝通，而且優秀創業者還會思考欣不欣賞這個機構， " 我說的話你懂不懂，你不懂，那我不要你的錢。"
我們之前也遇到過和比較知名的機構競爭項目的情況，除非和創業者是熟人關系，否則基本上沒什麼博弈機會。即便是熟人，創業者也會說，" 某某機構要投我，我多給他一點，少給你一點 "。
所以爛投資人都投誰？投爛項目。我管它叫土妞和城裡土豪的一種土洋結合，結果很爛。
但那個時候大傢比著投，因為不懂，圈子裡就流行問 " 你投多少瞭？"" 投 500 萬瞭。"" 明天我投個 1000 萬，你看看。" 大傢不比誰投的項目更好，誰更有邏輯，比誰錢多。經常我們能看到倆人喝酒喝開心瞭，說 " 哥，我做瞭個項目 "，另一個說 " 哥投你 200 萬 "。但問他瞭解那個項目嗎？" 不知道，兄弟嘛，給個面子。" 這種情況都成風氣瞭。
眾籌更快，真是 KTV 裡唱著歌，一個人說我要創業，兄弟們支持一下，不用多，一人 50 萬。一會兒 500 萬到賬。
這個東西存在也合理，大傢的財富積累已經到一定份上瞭，一兩百萬對他們來說不叫事。但會給創業者造成很大錯覺，（這群）投資人真好忽悠，太好騙瞭。
去年我在北京租瞭個小院，專門看項目，忙的時候一天能從早上九點多幹到第二天凌晨兩三點。那三四個月，接觸瞭四五百個項目，七八百個創業者，一天排著隊來。當時做的最正確的東西就是少投多看——我們缺對各行各業的瞭解，創業者來會跟你聊，我們行業總量多大，有多少競爭對手，我們在哪兒，怎麼做。挺有意思的。
投資行業常說投靠譜的人，靠譜的項目。原來會想靠譜的標準是什麼，現在我在前面加瞭個 " 最 " 字，投最靠譜的人，最靠譜的項目。這個 " 最 " 字怎麼來？一、兩百個項目平行對比，很容易看出差距，差的一刀切掉瞭，剩幾個才花精力對比該投誰，但不管投誰都要到擂臺上打一打。
過去我們看兩個項目，兩個都是爛的，還在想該投誰，結果兩個項目還沒上擂臺，一個病死瞭，一個掛瞭，很鬱悶，說誰都沒動你，你怎麼就死瞭。思想上的巨人行動上的矮子太多瞭。
退出也不易
天使投資找到接盤方就能退出是個大坑。
早期做天使投資我也想著這個事，一個項目 1000 萬估值進去，投瞭 200 萬，我太希望它變成一個億瞭。但你以為天使投資人的自由度這麼高嗎？
一種情況是，想退退不出來。舉個例子，這個企業還不錯，屬於穩定狀態，高增長狀態暫時還看不出來，接盤方說，那行，我投你 2000 萬吧，但老股東要撤，對不起，我投這一輪誰都不能撤。所以有時候看著估值已經很高瞭，有什麼用呢？所謂的接盤不是有下一輪，而是我能退出來，有人給我錢把我的股份買走瞭。
另一種情況是被接盤方逼退。我身邊很多人包括我自己都遇到過這個情況。接盤方跟創業者的說法是，你想要錢，老股退出，不退我不投你。談價格時他們也有底氣，你現在不拿錢肯定出問題，但我不投你可以投別人，投你的競爭對手。創業者隻好找老股東退，要不你們給我 4000 萬，要不我就得接別人的錢。
也能理解，接盤方想買一些老股平衡自己的風控。幾倍退？兩三倍就不錯瞭。接盤方覺得你們做天使的幹什麼瞭？不就是創業者上路前給瞭點錢嗎，現在還給你，兩倍可以吧，還不知足啊？我給 4000 萬，又給資源，又給平臺，你們做早期的不要太貪心，掙瞭錢就撤。
這種事不管前面怎麼簽合同都沒什麼權益，天使出得瞭 200 萬，出得瞭 4000 萬嗎？企業不拿錢很可能會死掉，那天使就得退。
▲天使投資人接盤看運氣。
我身邊有很多個人天使，我沒看見誰接盤接得很好，都是運氣。有人投一百萬碰到一個特別好的項目，花瞭一兩年時間退瞭五六百萬算是很不錯瞭。
換個角度看，一輪一輪接盤套現本來就不健康。投一個產業是希望找到一傢有價值的公司服務於市場，而不是投一個能拋得出去的公司，最後你解套瞭，這個項目死瞭。
舉個例子，我有一隻小狗給別人瞭，後來聽說它死瞭，我會很傷心，而不是覺得還好它死之前我給別人瞭。但在投資市場我能明顯看到這個心態。
專業才能賺錢
投資也沒有止損的邏輯，就是硬性損失。大傢都明白，扔 500 萬、1000 萬下去，打水漂隻能認瞭。好在都是 Hold 住的情況下投的，我還沒見過舉債投資的，傳統行業出來的人保守能力還是很強的。
我有 100 多個學習天使投資的同學，現在隻剩 4 個在投資，大傢整體性遷移去買房瞭。我們這代商人絕大多數隻思考生存，發展式思考是沒有的，什麼賺錢做什麼。投資不賺錢就撤，一回頭看房地產不錯，今年上半年房地產看起來勢頭很猛，大傢就開始買。一年下來一幫人都買瞭百八十套，多的買瞭 200 多套，自己都快成個樓盤瞭。
如果從 2014 年計數，到 2016 年，你會發現 80% 以上的個人天使被切掉瞭。但我堅定地認為自己進行業瞭。我進來就很喜歡它，它逼著我升級。原來做老板容易懶，一大幫朋友在一塊兒喝喝酒日子就過去瞭，投資行業不一樣，看不懂你會很尷尬，而且剛研究完這個行業，那個行業又來瞭。錢這個東西，一兩個風險就沒瞭，認知才是最值錢的。
▲投資者的認知能力很重要。
去年我成立瞭基金，主賽道選的是人工智能。中國要進入穩態社會瞭，穩態社會意味著前期的聰明人把大多能幹的事情幹完瞭，未來不會有人今天發現一個商機，明天發現一個商機，反正這兩年我是不賭它（風口）。
大傢都知道 AI 是未來，尷尬的是很多投資人看不懂，不知道怎麼參與，也不知道人工智能哪一年能熬出來。可能兩年，也可能三年，那我還不如花兩三年時間帶著團隊 all in 下去，先把人工智能的基礎認知補全瞭，不然到瞭新行業又變成瞭投機者。
兩年之內我們暫時還不打算投資這類項目。同行有很多人不認可，哪有基金公司不投資，那你上來搞什麼，還不如不成立公司。我覺得沒關系，我們不找投資方法論，就補足團隊能力，提高識別率。你們也別界定我們是一傢基金公司還是 AI 公司，我們可以就是一個怪物，有什麼關系？也許我們的小夥伴在 AI 認知上達到某種程度瞭，他可以去創業，我們內部孵化項目或者投資都可以，為什麼一定要按照原來的既定套路投資公司就是投資公司？沒這個必要。
過去三年多我最大的教訓是，逐利心太強會讓你在這個行業做不下去，這兒隻有專業能力強的人才能獲取財富，其他的人就別指望瞭，裡面全是坑，賺不到錢。但要成為行業精英你要放棄很多東西，我今天能走到這兒得益於我把原來所有東西全部清零式掛停瞭，沒有任何牽涉我精力的東西再跳出來。
