華夏時報記者 胡金華 上海報道
國內金融科技企業紛紛謀求海外上市。3 月 5 日，總部設在上海、成立於 2008 年 5 月的維信金科控股有限公司（簡稱 " 維信金科 "）向港交所提出瞭上市申請，申請資料顯示，維信金科擬發行股票每股面值 0.1 港元，由瑞信、高盛、摩根聯合保薦。
" 在申請材料中，維信金科並未公佈具體的發行股本數量和融資金額。但是與其他上市的互聯網金融企業高發行價不同，它所發行的股票每股面值僅有 0.1 港元。作為消費金融領域內的垂直機構，目前在港股市場上還沒有直接的參照物。"3 月 13 日，國內一傢銀行系消費金融公司相關人士接受《華夏時報》記者采訪時表示。
本報記者從申請資料中發現，在 2015 年、2016 年、2017 年度，維信金科分別虧損 3.03 億元、5.65 億元及 10.03 億元，累計虧損 18.71 億元，其虧損的主要原因是優先股的公允價值大幅增加。維信金科是目前國內唯一一傢在上市材料中公佈連續 3 年經營虧損的消費金融機構。
維信金科的股權架構
在低調運營瞭十餘年之後，維信金科終於選擇瞭上市。不過在諸多業內人士看來，維信金科公佈的材料有些美中不足。
" 消費金融盡管近年來才成為一種趨勢，但作為最先進入者，維信金科的財務狀況應該不至於像表面上的那麼難看。據我們所知，很多做消費金融的機構，都賺得盆滿缽滿，銀行系的消費金融公司就不用說瞭。"3 月 13 日，有業內人士向本報記者分析稱。
事實上，在上市之前，維信金科於 2017 年 10 月份宣佈完成 C 輪融資，該輪融資由 TPG（德太投資）領投，但是當時也未對外透露具體融資金額。
根據資料顯示，維信金科創辦人為廖世宏和馬廷雄。廖世宏擔任執行董事兼首席執行官，馬廷雄擔任非執行董事、主席兼控股股東，從目前的股權結構來看，馬廷雄持股 41.27%、廖世宏及其母親郭廉英持有 13.98%。維信金科的兩位創始人合計持有該公司股權達 55.25%。無論是馬廷雄，還是廖世宏，乃至於維信金科的其他董事，國籍均非中國大陸。
此前，廖世宏在相關場合接受媒體采訪時曾表示，受美國 Capital One 模式的啟發，他歸國創立維信，把目光聚焦於國內尚未起步的消費金融，彼時成立的維信金科是國內首個專註於個人消費信貸市場的專業企業。
維信金科的收入總額來自於凈利息收入、貸款撮合服務費及其他收入。截至 2015 年、2016 年及 2017 年底，維信金科總收入分別為人民幣 10.6 億、14.3 億及 27.1 億元，復合年增長率為 59.6%；其中，利息收入占據收入的主要部分。另外，2015 年及 2016 年，維信金科經營虧損分別為人民幣 1.524 億及 3.498 億，2017 年經營利潤為 3.47 億元，2015 年、2016 年及 2017 年，凈虧損額分別為 3.03 億元、5.65 億元及 10 億元。其中，除去優先股公允價值虧損及以股份為基礎的薪酬開支影響外，維信金科 2015 年與 2016 年的凈虧損額為人民幣 1.55 億及 2.75 億，同時 2017 年的凈利潤為 2.93 億。
規模越大虧得越多？
事實上，如果剔除因為優先股公允價值增加導致其財務報表上在 2017 年出現十多億的虧損外，維信金科的財報還是頗具亮點的。
" 一些公司在上市前發行可轉化優先股進行境外融資。這些可轉換優先股可以在公司上市完成後按照約定的比例轉換為普通股，其約定價格往往大幅低於上市後的每股發行價。在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成巨額虧損的原因。"3 月 14 日，上海立信會計學院於敏表示。
說白瞭，維信金科所做的不過是財務 " 遊戲 "，兩年前美圖以巨虧 63 億在香港上市時，也是同樣玩瞭這樣的 " 遊戲 "。
在於敏看來，優先股公允價值變動隻是一種會計處理方式，對公司凈利潤產生的影響其實是一項非現金項目，本質上對公司的持續經營不會產生影響。公司的價值應根據未來的收益來進行評估。而當公司未來預期收益良好而造成評估價值增加時，根據國際會計準則，確實會造成賬面上可轉換優先股公允價值項虧損加大的情況。
不過，對於未來的發展，維信金科也在招股書中承認瞭業務的風險：中國新興的線上消費金融市場營運快速演化，因此難以評估公司的未來前景；中國的消費金融市場近期受到的監管有所收緊，且或會繼續受到更為嚴格的監管審查，公司可能需要不時對我們的業務作出重大改變，以遵守法律、法規及政策方面變化；如果公司的信用風險管理系統無法有效控制風險，或如果未能持續以具競爭力的速度加強公司的信用風險管理系統或其基礎技術，公司的逾期率水平可能會惡化並且影響市場地位、聲譽及經營業績。
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