8 月份，一枚比特幣的價格已經突破 3 萬元！而 ICO（初始發行代幣融資）也成為一種火熱的融資方式，連社區裡的大媽都參與其中。瘋狂的背後，是眾多不專業的散戶蜂擁而至，他們甚至連比特幣和 ICO 是什麼都不太清楚。炒作代幣價格已經成為散戶投資者的危險遊戲。
風險顯而易見，國內外監管部門都在密切關註這一異常新奇的融資方式的風險，並開始提示風險，乃至試圖出手監管。
然而面對這個新興產物，世界各國態度不一，但多數主要經濟體傾向於認為 ICO 是一種類似於證券發行的行為。將其納入監管勢在必行。
本期將從目前國內 ICO 的各種亂象入手調查，向讀者揭示貴圈的新鮮生態；下期我們將聚焦個案，告訴讀者那些瘋狂炒作的人是如何操作的。我們的目的是從這些亂象和個案中提示風險，避免誤入陷阱。監管層的態度也是我們關註的重點，敬請期待。（曾芳）
中麗基金戰略發展部總經理賀冠華長期關註區塊鏈技術，在參加一些行業會議時他發現，一些 ICO 項目開始進入小區進行宣傳，而參與投資的是社區中的大媽。在路演現場，對於技術和行業應用一概不懂的大媽隻關心什麼時候能賣代幣，認購能夠打幾折。" 人人都想著一夜暴富。"
" 幣圈太火，鏈圈人已經不夠用瞭。" 在一場金融科技論壇上，一位區塊鏈專傢感嘆。
所謂的幣圈，即通過 ICO 炒各種虛擬貨幣的人，而鏈圈則是指進行區塊鏈研發和應用的專業人士。ICO 全稱為 Initial Coin Offering，模仿股票市場的 IPO（Initial Public Offering）而來，即項目發起方可以通過區塊鏈技術發行初始代幣的方式去獲得融資，不過初始代幣不能用法定貨幣（人民幣、美元等）購買，因為這違反瞭各國關於融資的法律法規，而需要用比特幣、以太坊等流動性較好的數字資產購買。
區塊鏈具有去中心化、不可篡改、建立信任共識等特點，被認為在銀行交易、網絡借貸、眾籌等金融市場中具有廣泛的應用空間。諸多大型金融機構、互聯網巨頭都在研究如何應用落地。但這遠不及通過 ICO 炒幣帶來的 " 暴富神話 " 令人印象深刻。
以太幣自發行以來上漲近 1000 倍，國內亦有代幣自 ICO 以來漲幅超過 200 倍，部分 ICO 項目在數小時內便完成募集，部分普通投資人也眼紅不斷進場。據火幣區塊鏈研究中心統計，今年上半年 ICO 的全球總的投資額約為 18 億美元，僅中國 ICO 投資額就接近 26 億元人民幣。
在業內人士看來，開展 ICO 的項目也越來越離譜，沒有白皮書（相當於項目說明書）、抄襲代碼、不看項目資質，甚至項目發起人有犯罪前科等，種種亂象不一而足。
從極客圈到散戶
業內人士介紹，在 ICO 一詞火起來之前，這一形式也被稱作 " 幣眾籌 "。以太坊被視為這一模式最成功的開創者。
以太坊是一款利用區塊鏈技術實現智能合約的開源底層系統。2014 年 7 月 24 日，以太坊開始為期 42 天的眾籌，一比特幣可以換到 2000 個以太坊，以此籌集到約 31529 枚比特幣，時價約 1840 萬美元。
一位區塊鏈技術平臺企業人士介紹，可以將以太坊看做是一個安卓系統，系統內通用一種幣作為支付方式。其他的 ICO 項目看做是系統中的一個個應用（APP）。這些應用中有一些類似於電子遊戲，遊戲中購買裝備、獲得技能等都需要支付遊戲幣。而這個遊戲幣可以通過系統中的幣來兌換。也可以在電子遊戲早期發售時就認購。而隨著遊戲中的玩傢越來越多，早期發售的一定量的電子遊戲幣就有可能升值。
一位業界資深人士介紹，ICO 可以看做是一種眾籌，不過認購的不是股權而是發起人發行的代幣。在平臺發佈白皮書進行路演後，投資人對平臺發行的代幣進行認購，這些代幣將作為未來項目完成上線後投資人獲得其中權益的憑證。而在項目發起人這邊，最終都還是需要把這些代幣或認購的比特幣、以太坊等兌換成為法定貨幣（人民幣、美元等流通貨幣），用於企業發展支出，比如工程師工資、系統硬件投入等。
上述人士表示，和眾籌類似，ICO 的早期參與人群也十分小眾，集中在極客圈以及對項目發起方十分熟悉的人群之間。但隨著以太坊、比特幣等價格不斷上漲，普通散戶投資者對 ICO 的興趣增大，而市場上利用 ICO 圈錢的項目越來越多。
中麗基金戰略發展部總經理賀冠華博士長期關註區塊鏈技術，在參加一些行業會議時他發現，一些 ICO 項目開始進入小區進行宣傳，而參與投資的是社區中的大媽。在路演現場，對於技術和行業應用一概不懂的大媽隻關心什麼時候能賣代幣，認購能夠打幾折。" 人人都想著一夜暴富。"
價格、數量隨意定
早在兩年前參與過 ICO 的李洋（化名）告訴 21 世紀經濟報道，之前做 ICO 項目要準備大半年，對項目發展有清晰的規劃，對於可行性進行第三方分析調研，花很長時間和投資人做路演，費用使用情況明細也都會公開。而在 2017 年爆發的 ICO 熱，不管項目白皮書內容如何，融資金額動輒數千萬元，而且融資時間幾天或幾小時。其中甚至有連白皮書都沒有的項目，就憑發起人的個人影響力，就開始拉微信群進行打款。這樣的做法被區塊鏈技術人士調侃稱 " 空氣鏈 "，多位受訪人士直言 " 圈錢已經不顧吃相 "。
" 不像以太坊這樣的項目，參與其中的智能合約確認需要消耗代幣，現在很多區塊鏈項目根本不需要代幣也能完成，但還是去做 ICO，而且代幣的發行數量、發行價格隨心所欲，沒有任何依據。" 李洋表示。此外，白皮書的技術門檻要求也極高，非專業人士很難看懂項目如何實現。
"ICO 為什麼這麼火，就是現在有瞭代幣的二級市場交易。參與人不在乎團隊靠譜度，不在乎項目應用場景，代幣上市升值就轉手賣掉。" 上述業界資深人士告訴 21 世紀經濟報道，原本 ICO 參與人和 VC 投資人一樣，要經過一年甚至更長的時間等待項目落地，享受權益。但有瞭二級市場，參與者可以在獲得代幣後在市場上快速賣出。而大多數代幣的最初上市價相較認購價出現數倍漲幅。
一份國內主要 ICO 項目收益榜單顯示，截至 8 月 25 日，量子鏈漲幅達 47 倍，公信寶漲幅達 36 倍，幣安漲幅達 20 倍。
不過，並非所有的代幣都能有如此高的漲幅。不乏有代幣在二級市場開始交易後便接連下跌。
幣圈人士告訴 21 世紀經濟報道記者，此前某代幣初始發行價格為 0.30 元，但在交易平臺掛牌之初就達到 3.2 元，暴漲 10 倍。但掛牌後該代幣價格便一路下滑。" 一個項目，一般隻有幾百人參與，幾千人參與的項目在業內已經是很大型的瞭。" 該人士介紹，這也造成代幣的籌碼相對集中，進而通過坐莊拉升代幣價格好進行拋售、出貨。
一位業界人士對 21 世紀經濟報道記者表示，證券交易場所是經過國傢授權開立，有完善的制度保障投資者利益。當前 ICO 領域的交易平臺均為民營，不乏有交易平臺與項目發起方進行暗箱操作，將一些項目完成代幣認購後便打包上交易平臺拋售。
賀冠華表示，ICO 作為一種低門檻、快捷的融資方式，為少數科技創新企業提供瞭發展機會。但正因為其融資太容易又缺少監管，加上投資人缺少辨別能力，在暴富心態下參與其中，面臨極大的投資風險。
多位受訪人士對 21 世紀經濟報道記者表示，當前多數 ICO 項目已經具備瞭非法集資、傳銷的全部特征。
