要說今年資本市場最大的接盤俠，無疑就是融創中國瞭，先是 1 月份 150 億元投資樂視，後來又在 7 月份 438 億元接盤萬達文旅。
多次大手筆的投資與收購，讓融創中國和孫宏斌屢次成為話題的焦點——融創哪來瞭這麼多錢。融創中國上半年的業績表現不錯，或許，這也為孫宏斌此前一系列收購增添瞭幾分底氣。
8 月 31 日，融創中國發佈 2017 年中報，公司營收 133.322 億元，同比增長 25.9%，毛利 26.15 億元，同比增長 86％，稅後利潤 16.14 億元，同比增長 1469.7%。
負債 3900 億元
不過，在高速增長的業績之下，也存在著高負債的隱憂，融創資產總額 4238.70 億元，負債 3896.27 億元，資產負債率達 91.92%，為上市房企中最高。
通常情況下，資產負債率被用來反映上市公司負債水平，而房地產行業是預售制，所以手中有大量預收賬款，這些資金雖然被計入負債，卻不必承擔利息，未來也將計作收入。因此，在房地產行業更為常見的是凈負債率指標。
而融創的凈負債率達 260%，高於恒大 240% 的凈負債率，甚至為萬科凈負債率的 13 倍。對此，融創解釋為大量項目開工，導致項目貸款增加，通過並購獲得土地，並戰略投資樂視和鏈傢等。
在 9 月 1 日舉行的中期業績發佈會上，公司執行董事汪孟德表示，凈負債率不能完全代表現企業的現金流安全，還需要要看銷售回款額。公司截至 6 月末的現金餘額達 926 億，較上年末的 698 億大幅增加，這保證瞭公司的財務安全。未來，公司的銷售狀況也將十分理想，下半年擁有約 3800 億的可售貨值，足以回籠大量現金。
從中報數據看，融創經營性現金流凈額 262.11 億元，而上年同期為 -28.85 億元。經營性現金流的增加是房地產預售收入增加所致，說明上半年銷售收入的快速增長對融創現金流的改善是顯著的。
恒大發展的模式是 " 三高一低 "，依靠高負債、高杠桿、高周轉和低成本快速擴張，等規模做大後，再降低負債率。
融創也表示，在公司規模達到行業第一梯隊的背景下，對負債結構提出新的目標，希望凈負債率 2018 年降到 90% 以內，2019 年降到 70% 以內。
另外，融資成本再創新低，借貸的加權平均年利率約為 5.8%，較去年同期減少 0.56 個百分點。融資成本反映瞭銀行、評估機構和其他借款人對一傢企業的信用評估狀況。信用越好，風險越小，融資成本也就越低。
盡管中報顯示融創中國經營性現金流和融資成本都在改善，但是高負債、高杠桿從來都意味著高風險，恒大走過的路並不意味著融創也能成功。
不拿地，融創玩什麼？
降低負債率表明融創不再依靠大量負債進行激進擴張，汪孟德表示公司將暫緩拿地，加速去化，2018 年、2019 年將開始釋放利潤。不拿地瞭，融創玩什麼？
此次中期業績發佈會上，投資者詢問融創中國目前的風險時，孫宏斌立馬答道：" 融創的風險是我現在失業瞭，我原來一直拿地，現在不知道幹嘛。"
事實上，充足的土地儲備給瞭融創暫緩拿地的底氣，數據顯示，截至 8 月 25 日，不計入收購的萬達 13 個文旅城項目，融創的土地儲備共計 1.01 億平方米。如果將 7 月份收購的 13 個萬達文旅項目約 5000 萬平米，以及一二線聯動的 4300 萬平米的資源計算在內，融創土地儲備已經超過 2 億平米，位列行業前三。
數據顯示，上半年融創中國合約銷售均價為 14519 元 / 平方米。考慮到萬達文旅項目大多處於二三線城市，總體土地儲備以 1 萬元 / 平米，容積率為 1 計算，未來總銷售額將能達到 2 萬億。按融創 2017 年全年 3000 億元銷售目標計算，土地儲備足夠消化四五年。
不拿地瞭，孫宏斌又把目標對準瞭消費升級，或許，投資樂視和收購萬達文旅本身就有這種考量。
孫宏斌表示：" 一直看好消費升級的行業，大文化、大健康、大娛樂的項目。如果我們後面投資教育和醫院的項目，大傢也不要吃驚，下一步要和王健林合作大健康城的項目。王健林要在一個小區裡面建 7 個醫院，相信我們將來會是文化旅遊產業物業最大的持有者，持有幾千億的資產。"
可能在孫宏斌的眼裡，萬達文旅為這些項目提供基礎設施，而樂視則可以為之提供內容服務。
不過，投資樂視並不是一門好生意，融創中報顯示，對樂視網和樂視致新的投資已經虧損瞭 39.19 億元。
談到樂視，孫宏斌動情地表示：" 在投資樂視之前，我這輩子已經沒什麼遺憾瞭。但在投資樂視之後，如果不把這個公司搞好，我這輩子就真的有遺憾瞭。" 說完這話，孫宏斌摘掉眼鏡，擦拭眼眶裡的淚水。
