朋友，你知道灰犀牛嗎？
" 灰犀牛 " 可是最近金融圈火起來的動物。
日前，《人民日報》頭版刊發評論員文章 " 有效防范金融風險 " 提到：既防 " 黑天鵝 "，也防 " 灰犀牛 "，對各類風險苗頭既不能掉以輕心，也不能置若罔聞。
什麼是灰犀牛？這是古根海姆學者獎獲得者米歇爾 · 渥克在 2013 年 1 月達沃斯經濟論壇年會上提出的概念：" 灰犀牛 " 比喻大概率且影響巨大的潛在危機。甚至，眾多黑天鵝事件的背後，正是不斷匯聚的灰犀牛式的危機。 " 灰犀牛生長於非洲草原，體型笨重、反應遲緩，你能看見它在遠處，卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來 ……"
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為什麼 " 灰犀牛 " 比 " 黑天鵝 " 更可怕？
" 黑天鵝 " 比喻小概率而影響巨大的事件，而 " 灰犀牛 " 則比喻大概率且影響巨大的潛在危機。
過去的八年時光，面對大蕭條以來最嚴重的金融危機，我們聽到的對此問題解釋最多的詞是 " 黑天鵝 "。經濟學傢在無法預知一些重大危機的情況下，可以通過 " 黑天鵝 " 為自己屢屢猜錯的預測找借口。
米歇爾 . 渥克則認為，人類社會最可怕的並非不可預知的小概率事件，而是那些近在眼前的大概率發生的危機。" 其實，那些低概率的孤立事件聚成一體時，其發生概率就會遠遠超過人們的認識。在我看來，眾多黑天鵝背後是不斷匯聚的高概率的經濟危機。"
如果我們認真的反思，我們就會發現，過去發生的一系列所謂的 " 黑天鵝 " 事件，都具有明顯的 " 灰犀牛 " 的影子。
正如渥克在書中所言：" 我們必須承認灰犀牛實實在在存在著，而且非常危險。" 灰犀牛體型笨重、反應遲緩，你能看見它在遠處，卻毫不在意，一旦它向你狂奔而來，定會讓你猝不及防，直接被撲倒在地。它並不神秘，卻更危險。
換句話說，那些如 " 黑天鵝 " 般從天而降的金融危機，從另一個角度來看，其實是早有預兆的 " 灰犀牛 "，是許多系統性風險累積的結果。比如 2001 年的阿根廷債務危機、2008 年的希臘債務危機，以及此後的美國次貸危機。這些危機爆發之前，其實早有大量財經媒體、國際貨幣基金組織甚至美國聯邦調查局，針對各類危險信號提出過警告。然而人們並沒有對其給予足夠的重視。而且更令人遺憾的是，在危機發生之後，人們還總將這些人為因素積累的結果，怪罪於不可知曉的偶然，稱其為 " 不知何時會降臨的黑天鵝 "，從而回避關於金融監管部門失職和風險防范機制缺位的質疑。
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中國股市的兩隻灰犀牛
《人民日報》最近刊出對央行金融穩定局局長陸磊的采訪，題為《國務院金穩會做什麼怎麼做》。
陸磊在這次采訪中，用前所未有的沉重語氣談及金融領域內潛伏的風險：" 當前，我國的系統性金融風險總體可控，但不良資產風險、流動性風險、影子銀行風險、外部沖擊風險、房地產泡沫風險、政府債務風險、互聯網金融風險等正在積累，金融市場上也亂象叢生，套利投機泛濫，利益輸送嚴重，大案要案不斷滋生。而金融監管不協調、監管缺失、執法不嚴等問題不斷暴露，不適應跨行業、跨市場金融產品創新發展。"
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目前中國資本市場有什麼樣的 " 灰犀牛 "，我們應該怎麼樣面對呢？
專傢認為，A 股市場的第一隻灰犀牛，應該是過度杠桿。造成 2015 年股市異常波動的罪魁禍首，當推高杠桿場外配資。當時，六種杠桿資金形式共同托起瞭 " 杠桿上的牛市 "。這六道杠桿包括：結構化信托及配資運作模式、民間配資公司及互聯網金融配資產品、基金子公司結構化資管產品、證券公司結構化資管產品、分級基金產品和證券公司其他創新型融資類業務。
前段時間備受關註的趙薇入主萬傢文化的交易中，30.59 億元收購資金便有 29.99 億元來自借款，動用瞭高達 50 倍的杠桿。從上遊提供資金的 " 金主 "，到買殼方，再到下遊的 " 賣殼方 "，形成瞭一條清晰的 " 杠桿買殼 " 產業鏈。部分杠桿收購案還引入瞭夾層基金，並且異化為 A 股公司 " 講故事 " 的重要推手，成為投機資本以小博大的漁利工具。
A 股市場的第二隻灰犀牛，應該是限售股減持。與成熟市場不同，A 股的限售股減持之所以長期困擾市場，原因在於一二級市場估值瀑佈引發的跨市場套利。這一點，是成熟市場所沒有的，因此 A 股的限售股減持規則不能照搬美國等成熟市場的做法，而應在目前階段進行特別限制。如果沒有嚴厲限制，以市場化之名放任各類原始股東任性減持，限售股解禁將成為頂翻 A 股市場的 " 灰犀牛 "。
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房地產泡沫是中國最大的 " 灰犀牛 "
當下的中國經濟，誰是 " 灰犀牛 "？中國金融改革研究院院長劉勝軍認為，房地產泡沫毫無疑問是最大 " 灰犀牛 "：一方面，中國房價的泡沫化已經沒有爭議，但另一方面房價調控不斷逼空，導致很多人產生 " 房價永遠不會跌 " 的錯覺。
環視全球的房地產泡沫，都符合兩個特征： 一是周期長，一輪大牛市超過 10 年並不稀奇；二是泡沫破裂時地動山搖，猶如雪崩和泥石流，逃生非常困難。
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如何應對 " 灰犀牛 " 風險？
在每一次、每一組黑天鵝事件的背後，都隱藏著一個巨大的灰犀牛危機。米歇爾 · 渥克在書中給出瞭灰犀牛風險（危機）的應對策略：
1、要承認危機的存在；
2、要定義灰犀牛風險的性質；
3、不要靜止不動，也就是不要在沖擊面前僵在原地；
4、不要浪費已經發生的危機，要真正做到從災難中吸取教訓；
5、要站在順風處，眼睛緊緊盯住遠方，準確預測遠處看似遙遠的風險，摒除猶疑心態，優化決策和行動過程；
6、成為發現灰犀牛風險的人，就能成為控制灰犀牛風險的人。
牛友（吊龍哥）點評：
" 灰犀牛 " 日益臨近的情況下，我們應當保持謹慎，盡量保持手中的流動性，不要急於做房地產市場的 " 接盤俠 "，且要遠離負債累累的大型公司和銀行股。一要樹立堅定的風險意識，保持充足的流動性，資產組合保持合理的分散化。二是踏空房地產大牛市的朋友們，這麼多年的心理煎熬都挺過來瞭，再繼續堅持幾年吧，千萬別在泡沫破滅前沖進去當 " 接盤俠 "。最好，遠離那些 " 債多不壓身 " 的大戶，警惕龐氏融資陷阱，遠離銀行股。
