炊事員出身的王桂波，在山東諸城埋頭做西服，花近 20 年時間將希努爾帶上瞭 A 股。
好景不長，上市 4 年後，市場環境急轉直下，公司陷入瞭長期的營業虧損中。好在，老板當年用上市圈的錢買瞭不少房產、商鋪，每年賣一套房子，連續幾年保殼成功。
希努爾雖在資本市場無甚建樹，可老板王桂波卻不虧，連續多年轉讓公司股權，直至 2017 年全身而退出讓公司的控制權，累計套現超過 34 億元。
資本市場走一圈，撈得大把現金，又買回瞭公司部分資產，回去繼續幹自己做衣服的老本行。這生意真是好做，難怪那麼多企業削減瞭腦袋往資本市場鉆。
市場突變連續虧損
上市 4 年之後，專門做西服的希努爾（002485.SZ）突然發現，人們的喜好好像變瞭，西服不好賣瞭，公司賺不到錢瞭。
上市之前，公司每年還能有差不多十個億的收入，好幾千萬的凈利潤。
也就在這時，看到不少同行都上市瞭，弄得大筆錢全國各地開店，希努爾坐不住瞭，也想到資本市場去融資快速搶占市場。
2010 年，希努爾終於登上瞭 A 股，成為長江以北首傢上市的品牌服裝企業。
山東從來都不是什麼時尚中心，服裝也不是當地的優勢產業，所以說，希努爾能上市，多少還是有點本事。
當年的招股書顯示，計劃募集近 6 億資金，其中超過 5 億元用於營銷網絡及信息化項目。
所謂營銷網絡建設，就是花錢買 28 個鋪子和租 18 個鋪子。
在項目實施的必要性中，希努爾說，營銷網絡建設是維系服裝行業發展的核心，國內外同行都在投巨資跑馬圈地，公司隻有大力拓展營銷網絡，才能進一步增強市場競爭力。
上市有錢瞭，幹活就是快。
在 2010 年中期，公司的直營店還僅有 18 傢，到瞭 2012 年末，直營店的規模就已快速擴大到瞭 148 傢。
然而，鋪子買瞭專賣店也開張瞭，賺錢卻越來越難瞭。
2013 年，公司營收達到瞭上市以來頂峰的 12.6 億，歸屬凈利卻同比幾近腰斬。
2014 年是希努爾發展的轉折點。這一年，公司營收同比下降 18.25%，歸屬凈利卻迎來首虧，虧損高達 4660 萬元。此後，進入到瞭持續的下滑通道。
對於 2014 年的虧損，希努爾解釋稱，是因為受到瞭經濟大環境的影響，終端銷售低迷，同時，人工成本上漲，團體定制接單價格下降，影響瞭公司的毛利率。
斑馬消費註意到，希努爾的毛利率近年來持續大幅走低。2012 年的毛利率為 41.62%，2014 年為 28.61%，到 2016 年已降至 20.22%。
賣房賣鋪子苦撐 3 年
賣西服不賺錢瞭，希努爾也想過辦法。
比如搞電商、推高端品牌，以及和眾多服裝企業一樣的關店。
特別值得一提的是關店。數據顯示，2014 年公司的直營店還有 106 傢，到瞭 2015 年就隻剩下瞭 49 傢，這個關店的速度不可謂不快。
店子關瞭，還是賺不到錢，你說愁不愁人。
2015 年和 2016 年歸屬凈利潤算是做成瞭盈利，扣非凈利仍是穩穩地每年虧損 5000 多萬。
斑馬消費查詢瞭公司年報，這兩年公司的營業利潤分別為 -6400 萬和 -7400 萬，也就說做衣服、賣衣服虧得一塌糊塗。
賣衣服虧本，公司又是怎麼做到盈利的呢？
要不說，希努爾的老板王桂波還是有眼光呢，當年上市時，用籌集的資金買瞭不少鋪子，隨便賣一賣，就能彌補服裝主業的虧損。
從 2014 年起，公司就以優化營銷網絡為名，出售或出租公司的閑置商鋪。
2015 年，公司出售瞭位於北京豐臺區的一棟樓，賣瞭 1.6 億，僅此一項，就為公司貢獻瞭上億凈利潤。
2016 年，希努爾故技重施，以 9600 萬的價格，又賣掉瞭豐臺區的另一處房產，給公司貢獻瞭 4500 萬凈利潤。
這可真是，苦兮兮地賣衣服，不如隨便倒騰幾套房子賺錢快。
賣資產也得看運氣，希努爾的運氣就不錯。
2015 年 11 月，公司將位於諸城的一處房產賣給瞭山東舜豐公司，合同簽瞭，對方把 2600 萬的房款也付瞭。
不久之後，舜豐公司因為自身經營的調整，決定不買這個房產瞭。希努爾也是好說話，就把 2600 萬的購房款給退瞭。
2017 年 9 月，希努爾又給這處房產找瞭一個買傢，交易價格 5738 萬比 2015 年翻瞭一倍還多，直接給 2017 年貢獻瞭超過 1900 萬凈利潤。
根據最新的全年業績預測，希努爾 2017 年歸屬凈利將比去年同期增長 373%，賣這套房子的貢獻應該功不可沒。
新舊老板之間的交易
上市 7 年，希努爾真的沒什麼建樹，資本運作寥寥，更是無一成功。
2015 年，希努爾籌劃以 110 億的對價購買 " 互聯網聯合創業平臺 " ——星河互聯控股（北京）有限公司 100% 股權。
消息傳出，驚為天人。一傢賣靠買鋪子保殼的公司，突然哪裡來的這麼大勇氣？
明眼人一看這筆交易都不太靠譜，那就更難逃過監管部門的火眼金睛，在接連的問詢函的追問之下，2016 年 4 月交易終止。
上市公司賺不賺錢不要緊，絲毫不妨礙大股東賺錢。
僅在 2014 年和 2015 年，王桂波控制的希努爾集團和希努爾國際，通過轉讓希努爾股權，累計套現近 14 億元。
服裝主業經營不見起色，常年靠賣資產保殼也不是辦法，監管層也不能答應。
2017 年，王桂波不想幹瞭。將其間接持有的希努爾公司股份，全部協議轉讓給瞭廣州雪松文旅，套現超過 23 億。
簡單的加法算一算嚇死人。僅是這幾年股權轉讓就套得 37 億現金，賣衣服就算每年賺一個億，也得 37 年才賺得回來（何況還虧著呢）。
更何況，大把的現金拿到手瞭後，服裝生意還可以繼續幹呢！
新老板雪松文旅控制瞭希努爾之後開始整櫃臺。
先將公司與服裝生產有關的資產和債務整體打包，裝入新成立的諸城市普蘭尼奧男裝公司。
接著，王桂波控制的希努爾集團，又以 6.86 億的價格將普蘭尼奧公司買瞭回來，增值率還不到 8.6%。
希努爾解釋稱，出售服裝生產相關的資產，是為瞭走輕資產的路子，將服裝生產的環節外包，公司專註於品牌運營。
未來，普蘭尼奧公司還會繼續幫希努爾代工，2018 年合同金額 3.5 億。
雪松文旅背靠雪松控股，雪松控股是一傢橫跨供應鏈、化工、文旅、地產、金融等多領域的產業集團。
最近幾年，雪松控股在資本市場頻頻出手。2016 年，耗資 48 億並購主營化工的齊翔騰達（002408.SZ）。最近，又在籌劃以獲得委托投票權的方式控制主營新能源的猛獅科技（002684.SZ）。
雪松文旅拿下希努爾肯定不是為瞭賣幾件衣服。去年底，希努爾擬出資 3 億成立廣州創凱能源有限公司，準備涉足煤炭、石油等能源產品業務。公司表示，此舉可優化業務結構，曾強公司的持續發展能力。
剛剛過去的 2 月，希努爾變更瞭公司經營范圍，新增瞭文化旅遊、文藝演出等業務，同時，配備瞭數名有萬達、宋城演藝等文化產業運營背景的高管。看來，未來公司有意在文化旅遊方面發力。
