原標題：渾濁的 " 酒王 " 五糧液 ( 53.750, -0.26, -0.48% ) ，10 年輸給茅臺 3800 多億市值
陳光
來自微信公眾號：華商韜略
" 酒王 " 五糧液，曾經最貴的酒、最知名的酒、規模最大的酒，現如今，卻連 " 送禮都未必拿得出手 " 瞭。
近日拜訪一位有大好事發生的故友，對方有小酌之好，便計劃買兩瓶五糧液 " 普五 " 作禮，不料相識的店老板卻建議：既是大好事，應該換茅臺，因為 " 茅臺最體面，五糧液未必拿得出手 "。
聽後猛然覺得，五糧液好像真的已經跟茅臺不在一個層級瞭：這兩年，在所謂的高大上場面、桌子上，也多是茅臺，鮮有五糧液。
老板為茅臺 53 度飛天開出瞭 1400 元的 " 良心價 "，這個價格超越瞭茅臺的 " 紅線 "。
今年 4 月，茅臺出臺瞭 " 史上最嚴 " 經銷商處罰制度，誓言要將 53 度飛天的零售價控制在 1300 元以下。
但是這套制度並不好使。斷貨、加價、限購、秒殺 …… 價格管控之下，茅臺不斷上演令消費者不滿的戲碼。
實體店或是抬價或是囤貨不賣，線上商城長期斷貨，即便以 1299 的價格 " 拍下 "，也要付高於 200 元的配送費，實際價格還是超越 " 紅線 "。
更有消息稱，某些地區零售商的拿貨價，已經邁過 1500 元大關。
關於茅臺的供不應求，業內有很多分析甚至陰謀論，但不論如何，至少表明越來越多的消費者認可茅臺，願為之一擲千金。
前幾年，大眾還在擔心 " 八項規定 " 之後再無茅臺，卻不料茅臺更加 " 茅臺 " 瞭。
而另一邊，被那店傢 " 鄙視 " 的五糧液卻頗為尷尬。
今年，五糧液有過兩次調價，一次由公司主導，一次 " 據說 " 由市場主導。調整後，五糧液 " 普五 " 和 "1618" 的零售價均在 900 元左右，但電商平臺的價格顯示，普五的促銷價為 899 元，下單享有 40 元優惠，成交價僅 859 元。
而在線下市場，按照業內未經證明的說法，五糧液的部分零售商依舊存在倒掛現象，即進價比銷售價格還高。
兩者的落差令人頗為感慨，但差距究竟從何而來？
茅臺是醬香型，五糧液是濃香型，在中國，濃香型白酒有更廣的受眾，市場上也常年流傳著 " 喝茅臺的從不買，買茅臺的從不喝 " 的調侃。而在競爭激烈的濃香型市場，沒有一個能有五糧液的口感，是很多好酒者的共識。
因此可以肯定，即便差在瞭品質，差距也不會這麼大。
對於茅臺、五糧液而言，最重要的資產是品牌，茅臺和五糧液之差，很重要的一個原因也是品牌之差。近一兩年，這個差距越來越明顯。
甚至可以說，經過這幾年的進與退，茅臺已把五糧液徹底甩開。
品牌之差的表象是，高端宴會，甚至很多傢庭聚會都喝茅臺；落實到公司的經營上，則是越來越懸殊的盈利能力與公司價值。
2016 年，茅臺實現營收 388.6 億，利潤高達 167.2 億，進入 2017 年，茅臺繼續爆發，第一季度營收和利潤的同比漲幅均超 14%。
另一邊，五糧液 2016 年的營收為 245.4 億，凈利潤僅為 67.85 億，其利潤規模隻有茅臺的 4 成。
反應在資本市場，兩者的差距則更為明顯。
2007 年 10 月，五糧液的市值高達 1719 億元，同期的茅臺是 1680 億。
10 年後，截止 7 月 25 日收市，當初傲視茅臺的五糧液，市值隻有 2122 億，而茅臺卻高達 6004 億。
如此算來，10 年間，五糧液的市值輸給瞭茅臺 3800 多億。
這真是，有對比，就有瞭傷害。
出於這樣的落差，五糧液在資本市場的表現一直飽受抨擊，甚至有投資者大罵 " 被五糧液套瞭 10 年 "。
資本市場還有句調侃：持茅臺 10 年，獲利多少倍，持五糧液 10 年，覺都沒得睡。
所謂愛之深、責之切，即便這樣，依然有不少投資者對於五糧液抱有一以貫之的期待，認為它是全球食品消費中估值最低的品牌。投資機構數番唱多它 " 能上 3000 億 "，股民們也想著：它的市值至少應該是茅臺的一半吧。
遺憾的是，" 一半 " 從未到來。
時間是真正的試金石，它能讓上位者和下位者交換位置。科技行業被認為日新月異，強如諾基亞也有翻車的風險，但世人往往忽略的是，即便在最傳統的行業，品牌的交替與翻覆，也是不驚覺間已是覆水難收之勢。
曾經的 20 年裡，五糧液都是中國酒業的王牌。茅臺沉浸在 " 國酒 " 的名號中曲高和寡時，五糧液的年營收是其 5 倍。
那時的五糧液，是價格最高的酒，最具品牌知名度的酒，也是規模最大的酒，輿論謂之 " 酒王 "。
然而，酒王正變得渾濁。
" 千裡鶯啼綠映紅，水村山郭酒旗風 " 般的盛景，轉眼成瞭 " 桃李春風一杯酒，江湖夜雨十年燈 " 似的懷古。
川酒甲天下，精華在宜賓。
蜀地溫潤的環境，造就瞭川酒的濃香，五糧液是其中最香的一個。
1915 年，五糧液漂洋過海，代表中國白酒遠赴巴拿馬萬國博覽會，引發萬眾矚目。其後改革開放，它又在市場經濟中迅速壯大，成為四川第一品牌。
五糧液的發展離不開它的釀造古法，也離不開關鍵的推動者。時至今日，提及五糧液時，很多人還會在第一時間想到集團前董事長王國春。
在業內，王國春是個毀譽參半的人物。但不論功過是非，沒有王國春，或許就沒有五糧液的 " 酒王 "。
1985 年，39 歲的王國春成為宜賓五糧液酒廠廠長，自此開始瞭長達 22 年的 " 統治 " 生涯。王上任時，五糧液隻是一個中等規模的地方性酒廠，他離任時，五糧液正享受著 " 酒王 " 的最後榮光。
王國春膽子大、懂市場，很長時間裡，其他酒業品牌隻能跟隨他的腳步。
比如，1989 年，五糧液帶頭提價，這一變化直接奠定瞭白酒產業持續至今的價格體系。而同一時間，茅臺還停留在作坊式生產，連國務院參評的 " 國傢一級企業 " 都沒能通過。
王國春在任期間，留下瞭很多類似的決策和故事，其中最關鍵、對五糧液影響最大的，是買斷經營制度，以及其衍生而來的 OEM 授權制度。
這一制度曾幫助五糧液橫掃四方，卻成瞭其如今的桎梏。
1992 年，王國春率先將買斷經營制引入白酒行業，各大區的經銷商得以大包大攬。他們以優惠的價格從酒廠進貨，又以極大熱情不斷開拓市場，輔以猛烈的品牌攻勢，五糧液很快四處開花，攻下全國市場。
僅 2 年時間，五糧液的價格和規模便全面超越 " 汾老大 "，酒王的名號就此得來。
幾年迅猛發展後，五糧液又借上瞭資本的力量。
1998 年 4 月 27 日，五糧液在深交所掛牌上市，開盤價 29.77 元，很快便被拉升至 57 元。
而當時，茅臺的銷售額隻有區區 8 億，市場占有率僅 0.01%。
53 度飛天茅臺，頂著 " 經典國酒 " 的名號，單價才 200 塊左右，比五糧液的 " 普五 " 便宜瞭幾十塊。而即便價格最高，" 普五 " 依舊是供不應求。
那個時期，無論是品牌形象、價格、規模，五糧液都一騎絕塵。
但是，這傢企業的野心，不止是成為高端酒的老大。或者說，地方性國有龍頭企業的身份，決定瞭它不可能局限於單品，坐等自然增長。
為瞭追求規模和利潤，王國春曾展開一系列多元化經營，但多以失敗告終。不過，圍繞白酒和五糧液這個品牌，王國春做出瞭相當成功的創新。
五糧液是高檔酒，在中低檔領域，還有大量的發展空間，著眼該市場，在買斷經營的基礎上，五糧液推出瞭全新品牌五糧醇，借助五糧液出品的由頭，這個初生品牌迅速大獲成功。
眼見利益滾滾，五糧液又相繼孕育出瞭五糧春、金六福、瀏陽河、京酒等品牌，且均名利雙收。
那也是川酒最輝煌的年代，借著五糧液的東風，川酒行業的產值與日俱增，GDP 和利潤不斷攀升 ……
但凡事有兩面性，這些品牌都是沾著五糧液的光、讓五糧液貼牌，他們越成功，五糧液就掙得越多，但在此過程中，五糧液主品牌的價值卻被反復稀釋。
買斷經營、品牌授權（貼牌生產）、上市，這些將五糧液捧上天的力量，又在日後將其拽回地面。
金六福、瀏陽河是五糧液品牌制度中的幸存者，他們茫茫多的 " 兄弟 " 中，充斥著大量溺亡的不幸者。
五糧液旗下究竟有多少貼牌產品？這個問題一度是業內的不解之謎。
金六福的成功引發一陣白酒買斷熱潮，買斷經營成瞭五糧液挖掘財富的金庫。曾有報道稱，就連一手開創貼牌模式的王國春，都搞不清楚究竟有多少個子品牌、孫品牌。
亦有統計稱，2000 年至 2003 年期間，五糧液的對外授權品牌一度多達上千個。
但並非所有和五糧液聯系上的都有好命。同等價位的貼牌產品越來越多，競爭愈發激烈，血腥的白刃戰隨處可見，活下來的隻是少數，絕大部分早已夭折。
即便是幸存者，活得也不舒坦。
幾年前有消息稱：不少五糧液的貼牌商，自營的品牌並不賺錢，最大的利潤是拿到五糧液的酒來賣。五糧液對於這些貼牌商有政策支持，下單超過一定數量，就會按出廠價贈送一定量的五糧液酒。
貼牌商過得好不好，五糧液不必擔心，因為它的相關利潤極其穩固。貼牌商買斷瞭品牌，必須到五糧液旗下的包裝廠購買包裝，該廠的報價據稱是同價位酒的數倍。
同時，五糧液要求貼牌商每年的下單量必須保持 30% 的增長，這造成瞭不少貼牌商庫存積壓嚴重，無法消化的品牌隻能安靜等死。
依靠大量開發貼牌產品，五糧液的銷量和利潤得到迅速提升，但是其主品牌的價值卻在這輪盛宴中被不斷分食。
五糧液的很多子品牌都集中在某些區域市場，歸屬大經銷商。五糧液隻負責收錢、生產，銷售由大經銷商全權包攬。
經銷商考慮更多的是如何賺錢，而不是維護五糧液的品牌形象。漸漸地，五糧液、地方酒企和經銷商之間的明暗角逐漸盛，其主品牌商譽受到接二連三的沖擊。
白酒說白瞭就是賣品牌，五糧液能夠出這麼多子品牌、孫品牌，也完全是靠著 " 酒王 " 的招牌。一旦主品牌形象受損，一切都成瞭空中樓閣。
遺憾的是，從買斷經營至今，五糧液從未擺脫品牌價值被稀釋的困擾。
集團早就明白問題的嚴重性，但一直面臨積重難返的局面。
十幾年間，從 "1+9+8 品牌戰略 "，到 "1+5+N"，再到 "1+3+5"，五糧液一直希望砍掉子品牌，但打著五糧液口號的酒依舊數不勝數。
每年的白酒展銷會上，五糧液軍團都是最龐大的，多到每隔兩三個站位就能看見其子品牌。五糧陳、五糧源、福喜迎門、新概念 …… 這些酒無一例外地標註著宜賓五糧液股份有限公司的字樣。
雖然分屬不同公司，但這些品牌都聘用瞭差不多的設計師——除瞭品牌名稱外，其產品幾乎與五糧液有著一模一樣的包裝。
在電商網站上輸入五糧液和 52 度，你會得到茫茫多的搜索結果，" 五糧液 " 三個字總是被放大在最顯眼的地方，而這些產品的價格卻千差萬別。
甚至就連在線下買 " 普五 "，老板都會和你反復確認，畢竟除瞭這些打擦邊球的子品牌，純正五糧液系列下面，還分瞭 52 度五糧液、珍藏五糧液、五糧液年份酒等一堆品種。
靠著貼牌掙得錢越多，酒王的品牌辨識度就越弱。20 年後的今天，酒王已不像從前那樣具有鮮明的辨識度，就連 " 普五 " 也漸漸淪落為瞭普通。
相較之下，茅臺一直堅持 1+3 戰略，即 1 個世界級茅臺，加 3 個重點系列酒（茅臺王子酒、茅臺迎賓酒以及賴茅）。其始終高舉高打的飛天茅臺，更是獨樹一幟，甚至成為越來越多高端消費者心目中唯一的頂級品牌。
於是也就出現瞭，" 茅臺最體面，五糧液未必拿得出手 " 的說法，並且越來越成為共識。
有人納悶：品牌稀釋算什麼大問題，直接一刀切、砍掉絕大部分子品牌，不就行瞭嗎？
說起來簡單，做起來難。
對於大多數貼牌生產超過 20 年、與子品牌早已融為一體的企業而言，一刀切都不是一件容易的事情，對於五糧液而言更是難上加難。
曾有傳言稱，五糧液內外部的利益關系盤根錯節，外人根本無法理清。品牌授權的資質以及與部分高管的聯系；大經銷商賣五糧液還是自己品牌的權衡；地方酒廠與五糧液千絲萬縷的關聯；乃至可能存在的利益輸送 ……
這些復雜的線條交織成瞭一張密集的大網，內部的力量根本打不開。
退一步而言，即便這些傳言都是誹謗，僅從可見的結果看，一刀切砍掉子品牌，不僅會影響五糧液的規模和利潤，甚至會影響地方的工業產值和 GDP，這樣的責任誰來承擔？
五糧液不僅是宜賓的城市名片，在四川全省的經濟中都起著至關重要的作用：四川省國資委控制的大型國有企業中，五糧液一直都是利潤的重頭。
對於宜賓市政府而言，五糧液的重要性可以想見。因此，當這艘巨輪陷入增長緩慢的境地時，當地政府比誰都焦慮，迫切希望做出改變。
沒有人可以抵抗這樣的意願，即便是掌權 22 年的王國春。
2007 年 3 月 21 日，五糧液發佈公告，原宜賓市副市長唐橋將接替王國春的五糧液董事長職務。一紙公告後，王國春時代結束，五糧液進入唐橋時代。
" 政府想通過外力來推動五糧液的改革。五糧液內部權力非常復雜，依靠內部的力量恐難打破現有的利益格局。" 一位業內人士分析說。
唐橋上任於酒王的黃昏，他上任不久，茅臺的年凈利和市場便雙雙超越五糧液，差距隨即越拉越大，即便其整體規模依然保持領先。
2012 年，五糧液的營收依舊稍稍領先於茅臺（272.01 億對 264.55 億），但 2 年後，茅臺不僅營收大舉反超五糧液 105.63 億，凈利潤更是其 2.5 倍。
因為這些數字，輿論對於唐橋並不友好，但很多事情不是個體可以改變的。
巨輪降速時，曾經的順流都成瞭逆流。五糧液的大經銷商制度建立在高增長、高利潤的基礎上，利潤下降時，誰的日子都不好過。
在零售市場，五糧液的價格開始出現普遍倒掛現象，經銷商很難賺到錢。五糧液對於經銷商也有一個政策支持，即完成一定銷量即可在年終獲得一定數量的五糧液酒。不少經銷商為瞭賺取返點，不得不壓低價格出售甚至竄貨，導致其經銷體系陷入混亂。
即便如此，大規模砍掉子品牌依舊不可行，畢竟地方國企可以不追求利潤增長，但一定要追求規模和稅收。於是，五糧液一邊清理舊的子品牌，一邊拓展新的子品牌，到頭來究竟是增加還是減少，外界壓根搞不清楚。
更重要的是，拱手將白酒一哥位置讓給茅臺後，即便砍掉其他的品牌，也很難找回曾經的酒王榮耀。
伴隨著市值和銷售陷入困境，曾經的小問題，都成瞭大問題。
投資者質疑五糧液的上市主體和集團之間存在巨額的關聯交易。由於五糧液上市時隻是將釀酒的資產裝進上市公司，基酒、加工、包裝材料，以及銷售等都沒有放入其中，導致集團下屬企業與上市公司之間存在大量關聯采購與關聯銷售。
" 關聯交易會導致利益說不清楚，容易出現利潤轉移。" 一位證券分析師說。
遵循著這條線，投資者又將怒火傾向瞭宜賓市政府，抱怨五糧液是地方政府的提款機，甚至某些團體的提款機，卻唯獨是小股東們的苦主。
如是抱怨的背景是：在過去的 16 年裡，老對手茅臺一共給股民分紅瞭 430 億。
就連競爭對手也急著給五糧液扣帽子：中國白酒如今不透明、混亂的經銷體系，和當年五糧液主導的買斷經營脫不開關系。
唐橋沒能扭轉這樣的頹勢。
2017 年 3 月 30 日，經歷 " 唐橋十年 " 後，五糧液宣佈換帥，四川省經信委副主任李曙光成為新的接替者。
李曙光今年 55 歲，此前並無酒業從業經驗。
這位曾經的旁觀者能否看得更清楚？一切依舊是未知數。
但放在李曙光面前的，是容不得片刻蹉跎的緊張局面：茅臺依舊快速發展，市值上已經成瞭世界酒王；五糧液身後，洋河正步步緊逼，瀘州老窖 ( 52.800, 0.80, 1.54% ) 等亦是摩拳擦掌。
五糧液希望做出改變。
改變的首要任務應該是重塑品牌。
2016 年 3 月，五糧液股份有限公司副總經理朱中玉，第一次談到瞭一個重要問題：白酒新常態就是要減少政府對市場幹預，不再盲目追求銷售規模的粗放管理。
是年年底，五糧液一次性清理瞭 300 款旗下產品。
2017 年 7 月，又傳出集團旗下將有 18 個系列退出歷史舞臺 ……
如若改革推動徹底，五糧液或許會面臨陣痛，但這樣的變革勢在必行，因為經銷商和消費者對於五糧液的品牌信心，已經到瞭極其關鍵的節點。
在消費升級的大趨勢下，越來越多的消費者會為品牌買單。正是出於此，茅臺才把五糧液甩得越來越遠，從產品到資本市場一路享受著溢價。
如五糧液繼續像過去 10 年這樣頹勢下去，在越來越多追兵的圍追堵截下，這個酒王恐怕連老二的位置都保不住。那樣的局面一旦發生，五糧液怕是會徹底失去自己。
沒人希望看到酒王繼續頹勢下去，不論是四川人民、全國白酒愛好者，還是資本市場上翹首以待的投資者們。
我也如此。我的父親珍藏著一些陳年五糧液，我不希望看到它們連拿去送禮，都得再三考慮 " 是不是好意思 "。
或許是因為五糧液的頹勢，最近，同為川酒的郎酒直接放出狂言，要對標茅臺，似乎五糧液早已不被其放在眼裡。
這背後以及整個白酒行業的更多故事，我們將在往後陸續為您分解。帶您看看，當眾人的目光聚焦在人工智能、雲計算等前沿科技產業時，這個最悠久、也最跟普羅大眾相關的行業，在新的時代如何演繹、進化。
消費升級是未來經濟的一個大核心，相信這些酒業品牌的興衰起伏，對整個消費品行業，也都有參考和借鑒意義。
