誰要再說女人的錢好賺，估計星期六股份有限公司（下稱 " 星期六 "）董事長張澤民會第一個站出來反對。
作為一傢主營女鞋、旗下擁有 ST&SAT 等女鞋品牌的公司，每天望著倉庫堆積如山的上千萬雙庫存鞋，張澤民估計時常欲哭無淚。
賣瞭十多年鞋子，星期六應該從未感覺生意這麼難做。10 年前，公司規模雖不太大，每年不到 8 億的營收卻能收獲一個億左右的凈利。
2009 年，公司上市之後，隨著銷售網絡的不斷擴建，營收規模飆升，卻進入瞭 " 賣得越多，賺得越少 " 的怪圈。
2016 年，星期六謀求轉型，去實向虛打造 " 時尚 IP 生態圈 "，意欲在 " 網紅經濟 " 上撈一把。
然而，隨著一筆 8 億定增方案的終止，不知囊中羞澀的星期六該拿什麼來實現自己的勃勃野心。
畸高的庫存
連續看完星期六（002291.SZ）多年的財務數據，京姐嚇瞭一跳。知道國內鞋服企業庫存壓力普遍較大，可像星期六存貨這麼多的估計也沒誰瞭。
2011 年到 2016 年，星期六的存貨呈持續上升之勢，存貨占總資產的比率始終處於高位，且從數據上看有繼續惡化之勢。
從斑馬消費制作的表中可以明顯看到，2013 年之後，公司存貨占總資產的比率一直持續在 40% 以上，2016 年甚至超過瞭 50%。
什麼意思呢？打一個簡單的比方：咱村有個老鄉名聲在外，別人都說他們每年都種瞭不少白菜，傢裡應該不少錢。可是，老鄉的苦隻有自己知道。白菜的確種得不少，產量也不錯，但銷路不好賣不出去，都堆在瞭傢裡。隨時都有低價處理或爛在傢裡的可能。
斑馬消費再來帶大傢看看星期六的 A 股同行紅蜻蜓（603116.SH）和奧康國際（603001.SH）的數據。
最近幾年，奧康國際的存貨占總資產的比率均不超過 20%，紅蜻蜓則維持在 20% 左右。
2017 年三季度末，星期六的存貨仍高達 15.16 億，占總資產的比率為 42.3%，從數據上看，公司的存貨絕對數並沒有明顯減少的趨勢。
2016 年年報數據顯示，當年公司的賣出去的鞋子是 559 萬雙，庫存的鞋子高達 1268 萬雙。也就是說，即便公司不再生產新鞋，這些庫存貨也得兩年多才能賣完。
低迷的業績
2012 年是星期六業績的重要轉折年，這年公司的營收達到瞭 15.7 億，是 2009 年全年營收的將近 2 倍。
讓人大跌眼鏡的是，這一年公司的歸屬凈利 5583 萬，僅是 2009 年的一半。
2013 年，公司營收再次大踏步向前，達到瞭歷史頂峰的 18.4 億，然而，歸屬凈利再度同比幾近腰斬至 3400 萬。
一方面銷售高歌猛進，另一方面盈利能力持續下滑，估計讓星期六的掌舵人都蒙圈瞭。
咋個會出現這種情況嘛！
與國內所有鞋服公司一樣，上市籌集資金之後，都開始瞭跑馬圈地，全國各地快速開店。星期六能在短短幾年內將營收規模快速做大，正是基於店鋪數量的擴張。
2012 年星期六全國店鋪總數達到瞭 2351 個，僅在這一年，就新增店鋪 555 個。
至於盈利能力為何會大踏步倒退，公司將其歸結為經濟增速發力、市場環境復雜多變，零售行業整體增速放緩，以及店鋪租金和人員費用上漲等客觀因素。
2014 年 -2016 年，星期六的營收和歸屬凈利駛入一個持續下滑的通道，特別是 2016 年，公司的歸屬凈利隻有區區 2084 萬。
開店之後不賺錢，怎麼辦？關店！到 2017 年上半年，公司的店鋪總數已縮減至 1688 傢。
前不久公佈的 2017 年業績快報顯示，全年營收和歸屬凈利觸底反彈，雙雙實現瞭同比增長，錄得歸屬凈利 2494 萬。但這並不表示公司的女鞋主業有所回暖。
2017 年公司盈利能力的微增，主要是當年收購的兩傢公司納入到瞭合並報表范圍。
兩傢收購的公司對公司歸屬凈利的影響為 1567 萬，扣除這部分影響之後，女鞋主業為公司貢獻的凈利已不到 1000 萬。
緩慢的轉型
不斷下滑的業績，也促使星期六的管理層不得不思考公司的未來。
2016 年，公司結合多年發展積累起來的經驗，確定瞭 " 打造時尚 IP 生態圈 " 的全新戰略發展方向。
這個 " 時尚 IP 生態圈 " 看起來比較高大上。斑馬消費通過研讀星期六的相關公告，對這個概念進行瞭通俗解讀。這個戰略大致分為線上和線下兩個部分：
1、線上：孵化自媒體、培育自媒體矩陣，並通過自媒體矩陣來孵化各類時尚 IP，也可以接廣告；
2、線下：開設品牌集合店 "SATURDAY MODE"，將各類時尚 IP 產品集中展示銷售。
說得簡單一點，就是線上打造網紅，線下售賣網紅產品—— " 網紅經濟 "。
星期六 2017 年半年報顯示，截止當期末，已在全國開設 108 傢品牌集合店。
2017 年 7 月 5 日，公司披露瞭非公開發行預案，計劃籌集超過 8 億資金，投入到 " 時尚自媒體運營孵化園項目 " 和 " 時尚 IP 集合店新建及供應鏈建設項目 "。
其中，新建集合店項目計劃在兩年內新增 280 傢集合店。
為瞭快速擺脫女鞋主業持續下滑的不利形勢，星期六管理層也是真的著急瞭。
2016 年中，公司原本計劃通過發行股票 + 現金的方式收購時尚鋒迅和北京時欣兩傢公司，後擔心拖的時間太長、審核不通過，在當年底改為全現金收購。
兩傢公司分別運營著，Onlylady 女人志、Kimiss 閨蜜網兩個時尚類網站。這算是星期六在 " 時尚 IP 生態圈 " 戰略佈局上打響的第一槍，這也是該企業 " 時尚 IP 生態圈 " 戰略的基礎。
戰略藍圖已然畫好，為戰略募集資金的定增方案也已歷時大半年，與證監會進行瞭反復溝通。
然而，就在 3 月 12 日，公司突然終止定增方案並撤回瞭相關文件，個中原因不得而知。
如不能快速推進戰略，形勢顯然對星期六不太有利。公司承認，目前 "SATURDAY MODE" 集合店還存在明顯問題，鞋類產品的占比超過 90%，未來需逐步降低。另外，店內產品還是以星期六產品為主，需要引入更多的國外品牌、設計師品牌以及小眾個性。
再回到斑馬消費在文章開頭提出的問題，高達 15 億、占公司總資產近半的千萬雙庫存鞋，星期六該如何消化？
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