曾經憑借多次事件炸響中國互聯網的 360 公司，終於在 2 月 28 日正式登陸 A 股，宣告回歸國內資本市場。當天，三六零公司董事長周鴻禕再次身穿紅衣出席敲鐘儀式，但與這一喜慶的畫風不符的是，三六零股票午後便被按在瞭跌停板上。今天，三六零收盤再度大跌 7.87%，而盤中一度跌停。
雖然三六零兩天股價大跌 17.87%，市值蒸發瞭超過 700 億元，但其目前高達 3547 億的市值仍然被很多投資人詬病。因為三六零當初從美國退市時的市值僅為 588 億元人民幣，而反觀三六零近三年的業績，2014 年至 2016 年，三六零營業收入均不足 100 億元，2017 年上半年收入 53 億元。那麼，一傢年收入不足百億的公司，能撐得起近 3500 億元市值的盤子嗎？
回歸是 " 報效祖國 " 還是 " 落荒而逃 "？
筆者在搜索 "360" 相關的新聞時發現，除瞭與借殼 " 江南嘉捷 " 上市相關的信息以外，就隻剩下一些無關痛癢的動作，自傢的手機早已掉隊，" 快視頻 " 又受到口誅筆伐。此前，360 憑借一系列 " 蹭熱點 " 的營銷拿下僅次於 BAT 的中國互聯網巨頭稱號後，於 2011 年登陸納斯達克。但隨後卻不斷遭受打擊，股價一路下跌，最終於 2016 年宣佈退市，市值比最高點時縮水近 1/4，僅為 99 億美元。
其實，中概股退市不外乎兩個原因：一是美國資本市場機構投資者較多，投資理念相對成熟，對於一些公司的估值也比較冷靜，因此股價表現明顯低於 A 股；二是美國雖然上市門檻較低，但上市後監管嚴格，不僅是監管機構，還有一些做空機構盯著。這樣上市公司可能存在的 " 原罪 " 很容易被揭發。而在美上市期間，360 就曾多次被美國做空機構質疑業績造假。
而反觀仍在美股和港股市場深耕運作的阿裡和騰訊，同為中國概念股，但兩傢公司在 2017 年接連創下市值新高，市值總和早已突破 2 萬億元人民幣。不僅從市值規模和業績表現來看，跟 360 都不在一個等級。
因此，有不少業內人士認為，360 選擇在美國退市，回歸 A 股的原因之一就是 " 混不下去瞭 "。但周鴻禕對此給出的解釋卻上升到瞭國傢層面，稱要將 360 的發展與國傢利益綁在一起。
業績無法保障或遭投資人用腳投票
根據《標的股權資產評估報告》所確定的標的資產，360 的評估價值為 504 億元，與在美國退市時的 99 億美元市值進一步縮水。而在 A 股上市首日，360 市值瞬間被放大瞭 8 倍後連續兩天大跌，5000 倍的市盈率讓人聯想到的隻能是 " 泡沫 "。
盡管 A 股投資者沒有美國投資者理智，A 股市盈率也普遍偏高，但連續兩天大跌也表明瞭投資人的態度。因此，筆者認為，就算 360 借助此次高調回歸狠狠刷瞭一波存在感，但高股價仍然需要業績來支撐。
此前，周鴻禕曾提出三年期的業績對賭承諾來換取投資者的信心，但 360 此前的業績卻讓投資人看不到未來。根據 2016 年業績顯示，360 廣告服務收入為 59.23 億，增值服務收入為 26.24 億，其他業務貢獻幾乎可以忽略不計。
我們從中可以看到，作為 360 核心的安全業務已經不再為企業提供助力，且優勢仍集中在 PC 領域，不僅難以變現，還在移動安全領域不斷受到騰訊管傢等產品的擠壓。而在 2015 年以來，騰訊手機管傢已經數度拿下手機安全 APP 市場占有率第一。
而其主要營收業務的搜索由於缺乏移動客戶端的入口引入，在互聯網流量逐漸從 PC 端邁向移動端的趨勢下顯得毫無存在感。國內數據分析機構艾瑞 2017 年手機瀏覽器訪問量排名中，360 已經遠遠落後於 QQ 和 UC。
此外，遊戲業務也在近年來一直處於不穩定狀態，高層連續變動，接連下滑，2016 年 360 遊戲業務同比下滑 4.44%，僅為 26 億元，連騰訊遊戲的零頭（708 億）都不如。另外，每年都在虧的手機業務幹脆在此次重組中被剝離出去。
其實，自 2015 年以來，360 的業績增長就已經開始舉步維艱，現有業務裡根本找不到任何業績增長亮點來支撐對賭的未來。在筆者看來，隻要是 " 賭 "，就沒有穩贏不輸的道理。如果 360 未來仍然無法找到提升業績的途徑，那麼信心遭受重挫的投資者終會斬倉離場。
如今，靠炒作熱點來強刷存在感，博取熱點的做法根本無法撐起 360 許下的眾多承諾，最終隻會被時代和行業抹殺殆盡。對於未來，360 且行且珍惜。
作者：科技說說
作者：科技說說
