2016 年 7 月，QQ 音樂與中國海洋音樂（酷狗音樂、酷我音樂）合並為騰訊音樂娛樂集團後，數度傳出要 IPO 的消息。今年 4 月，香港《明報》報道騰訊為騰訊音樂上市尋找投行；9 月份，彭博社又披露騰訊音樂正在尋求 IPO 前的新一輪融資。
但是，想要說服資本市場完成 IPO，僅僅在輿論層面造勢是不夠的，騰訊音樂還需解決資本市場對於行業的整體偏見，以及從去年合並以來自身一直存在的幾大障礙。
音樂流媒體賺不瞭快錢
在騰訊音樂之前，國內外已經有多傢在線音樂平臺在 IPO 的道路上鎩羽而歸。國際音樂流媒體先驅 Spotify 連續三年謀求上市未果，同樣 IPO 受阻的還有法國的 Deezer，澳大利亞的 Guvera，中國的海洋音樂集團等。
這些前車之鑒足以證明資本市場對音樂流媒體行業的不認可，因為音樂流媒體不是賺快錢的行業。受制於高額的版權費用，緩慢增長的付費用戶，在線音樂平臺的盈利能力和商業模式一直飽受投資人詬病。如今的 Spotify 已經擁有瞭 6000 萬的付費用戶和超過 1.2 億的月活躍用戶，依然無法打動華爾街。
正如美國投資公司 RBC Capital Markets 分析師馬克 · 馬哈尼（Mark Mahaney）所說：" 這是一個競爭激烈的行業，Spotify 必須要消除投資者的懷疑。" 同樣，騰訊音樂要想取得投資人信任，必須用實際行動證明自己和 Spotify 的不同。
用戶和業務高度重合的尷尬
2017 年 8 月，中國互聯網絡信息中心（CNNIC）發佈第 40 次《中國互聯網絡發展狀況統計報告》。《報告》顯示，截至 2017 年 6 月，中國網民規模達到 7.51 億，網絡音樂的用戶達到 5.2 億。
但是，QQ 音樂與酷狗酷我合並後，騰訊音樂娛樂集團副總裁吳偉林曾表示，訪問騰訊音樂的月活用戶超過 6 億。網絡音樂的用戶總數剛破 5 億，騰訊音樂的月活卻達到瞭 6 億。騰訊音樂的數據，顯然是三傢 APP 用戶數的絕對體量，沒有減去重合部分。這樣的數據華爾街是否會真正買單，不禁要打一個問號。
從業務范圍上來看，QQ 音樂及相關產品涵蓋音樂播放、全民 K 歌、企鵝 MV、企鵝 FM、輕聽等產品，酷狗音樂在音樂播放業務之外擁有酷 FM、繁星直播、說吧等，酷我音樂擁有酷我聽書、酷我 K 歌、酷我秀場等。仔細來看，三傢在業務上存在不少重合之處，而開發音樂衍生服務需要巨大的成本投入。這筆不小的收入應該如何填補，自然成為 IPO 路上需要回答的問題。
隻專註做內容的二道販子
對於騰訊音樂來說，依靠版權變現似乎是通往 IPO 的一條捷徑。目前版權費高漲，做一些版權轉售可比產品創新更現實、更直接。一來高價轉授版權可以消化自身購買獨傢版權的巨額成本；其次，轉授費用計入財報，可以在盈利數字上加以粉飾，向華爾街證明自身的賺錢能力。在這方面，騰訊音樂向來不嘴軟。當年 QQ 音樂開口向阿裡音樂要價 6 億元轉授 150 萬首曲庫，氣得高曉松當面拍桌、宋柯直斥 " 你想綁架我，不接受 "？
但一味地指望版權變現顯然是不可控的。首先，唱片公司往往和互聯網音樂平臺簽訂 2-3 年的版權協定，且要求分銷。當前的流媒體市場過於擁擠，一旦協議到期，唱片公司獨代權被同行搶走，騰訊音樂的南柯一夢也該結束瞭；其次，國傢版權局已經約談瞭唱片公司和互聯網音樂平臺，明確提出避免獨傢版權，堅持合理定價和轉授。
如此一來，騰訊音樂試圖以版權實現資本加持的方式在投資人面前將大打折扣。如果不能有效地實現產品創新，開辟更多的商業想象空間，版權轉授帶來的好處隻會曇花一現。
數字專輯售賣不盡如人意
據騰訊公佈的數據，騰訊音樂旗下的付費訂閱用戶僅有 1500 萬，相比於月活，轉化率不足 3%。目前來看，面向用戶端的付費會員和數字專輯是在線音樂行業商業變現的主要途徑之一。我們對比瞭市面上幾傢主要的在線音樂平臺，對相對受歡迎的兩張數字專輯進行瞭售賣統計。騰訊音樂的表現與其宣稱的八成市場占有率和 6 億月活有一定出入。
（以上數據截止到 2017 年 11 月 2 日）
第一張是 " 水果姐 "Katy Perry 新發佈的數字專輯《Witness》，四大音樂平臺均有銷售，除瞭 20 元一張的專輯購買，還提供瞭單首兩元的形式。從數據上來看，騰訊音樂集團三大數字平臺聯合出售，賣出瞭 102 萬張，占比剛好過半為 56.5%；第二張專輯是 Sam Smith 的《the thrill of it all》, 騰訊音樂集團僅出售瞭 100286 張，三傢平臺合力也不及網易雲音樂一傢的 178786 張，占比僅為 37.7%。
數字專輯的數據，再次證實瞭一個事實，騰訊音樂集團的真實商業能力沒有看起來那麼強大，回到前文所說的，版權轉授是其重要的救命稻草，這也是產品創新乏力，內驅力不足的體現。
這一切，資本方看在眼裡，騰訊音樂也不會不明白，如果不能講出更加動聽的商業故事，不能給出真金白銀、經得起推敲的商業數據，那麼別說 100 億美元的估值瞭，IPO 也將永遠是一座空中樓閣，成為無稽之談。
IT 三劍客，犀利尖銳的觀點，個性獨到的見解。由三位關註 TMT 領域的資深媒體人所建立，他們用專業視角解讀 TMT，用科技創新服務行業。是 TMT 觀察網、百度百傢號、今日頭條、一點資訊、雪球、搜狐 IT、天天快報、新浪看點、網易新聞、鳳凰新聞、UC 大魚號、天極自媒體、創業傢、億邦號、金評媒、艾瑞網、品途商業評論等專欄作者，各大專欄平臺粉絲覆蓋量超 100 萬。曾連續拿到 2017 年 3 月、4 月、5 月、6 月、7 月的大魚號獎金（獎金 1 萬元）
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