來源：PingWest 品玩
創業 13 年之後，北京時間 10 月 14 日，搜狗正式向美國證監會（SEC）遞交招股書，申請在紐交所（NYSE）上市交易，計劃募資 6 億美元。
招股書披露的信息顯示，搜狗無論在業務和商業模式還是增長速度上都與整個搜索引擎行業大概吻合。依靠廣告代理公司對接廣告主，公司約九成的收入來自搜索引擎廣告。
2014 年到 2017 年前 6 個月，搜狗的搜索業務年增長率為 30.1%，移動搜索的增長為 78.9%；相應地，在這段時間裡，整個市場正經歷著 PC 搜索趨於穩定，移動搜索迅速崛起的過程。
可大傢都知道的是，搜索引擎早就是個賺錢但沒什麼顯著增長性的生意瞭。無論是 Google 還是百度，它們最常向公眾表達的形象是 " 轉型 "，最想講的就是 " 新故事 "。
初入資本市場的搜狗，也不例外地需要面臨 " 成長性 " 的問題——搜狗需要證明自己不隻是一傢無味的、已經實現穩定收入的 " 搜索公司 "。
搜狗為資本市場準備的新故事是人工智能。這個概念跟 Google 和百度差不多，不新鮮，但聊勝於無。招股書中，搜狗形容自己的產品從搜索廣告到輸入法背後都由人工智能算法驅動，並且其大數據的價值還會進一步被釋放，從而提升自己的商業化效果。
但這個說法並沒有體現在財務數據上：招股書披露，搜狗的毛利率從 2015 年開始就沒有發生太大變化，而且其收入成本（cost of revenue）最近兩年還在以 30% 的速度增長，總占比也高於百度相應成本占比。再加上前面提到的符合行業水平的搜索業務增長的數字，可以推斷，哪怕人工智能的確提高瞭搜狗的整個業務運行和商業化變現的效率，也對搜狗的業務和財務數據沒有直接的影響。
相反，人工智能帶來的好處可能還不如一次政策變動帶來的壞處大：2016 年，互聯網廣告新規發佈，要求所有搜索引擎廣告都必須標註 " 廣告 " 字樣。這直接影響瞭整個行業的收入情況：以搜狗為例，其收入 2015 年較 2014 年的年增長率還有 53.2%，2016 年相較 2015 年出現大幅下降，隻有 11.6%。搜狗在招股書中明確說明這是受到互聯網廣告新規的影響所致。
其實要我說，搜狗倒不如著重強調一下它與騰訊的戰略合作關系來得實在——尤其是接下來將與微信達成的商業化合作。
招股書有一句披露，雖然隻出現瞭很少幾次，但很可能會影響搜狗的整個業務規模：
"2017 年 10 月，騰訊開始在一些用戶中進行測試，把搜狗搜索整合到微信中，從而可以讓微信用戶搜索到微信之外的內容。在測試和優化這一功能之後，搜狗和騰訊將會共同討論它的商業化安排。"
翻譯一下這句話：接下來，微信內部的搜索功能將會進行商業化，這一部分也將由搜狗承包。
2013 年，搜狗引入騰訊投資，並簽訂協議，騰訊將旗下所有產品的搜索功能全部交給搜狗運營。2014 年，搜狗又借得這一優勢，上線瞭微信公眾號內容的垂直搜索功能。
短短 3 年時間，騰訊給搜狗帶來的流量已經成瞭搜狗流量來源的主要部分。根據招股書披露，搜狗的業務流量中，騰訊系產品給搜狗導入的流量占到總數的 38.2%，來自手機廠商預裝的流量有 40%，自有流量隻有 21% ——騰訊系流量幾乎與來自手機預裝的量持平。
光是騰訊系內部的搜索功能就有如此能量，更不用說微信瞭。
而從合作的另一方微信來看，它的搜索功能經過一步步開放之後，已經到瞭一個還算成熟的狀態：最開始隻能搜索微信聊天記錄和朋友圈內容，後來開放瞭公眾號內容搜索，後來的版本中則允許搜索用戶分享到微信內的所有網頁內容。不久前的版本更新中，微信內部上線 " 搜一搜 " 模塊，正式把搜索功能當作一個入口獨立出來。
搜狗招股書則表明瞭微信搜索接下來的方向：允許用戶搜索微信之外的內容，而且緊接著將會邁出關鍵的一步：商業化。
微信已經通過遊戲和朋友圈廣告實現瞭直接商業化，而搜索點擊廣告的潛力完全沒有被釋放。如果這一功能由搜狗運營，按照微信的用戶規模、用戶的打開頻率和停留時間，將會給搜狗帶來比之前騰訊系產品大得多的流量和可觀的商業收入。
不過，與騰訊的這一合作當然也存在不少不穩定因素。
首先，在招股書中，搜狗形容自己是一傢 "controlled company"，也即沒有投資機構的董事，董事會成員皆來自其它商業公司。
根據招股書披露的協議，在上市之後，雖然騰訊是搜狗的最大股東，但搜狐將會占有搜狗董事會多數席位，騰訊沒有多數投票權。僅僅占多數股份而沒有相應話事權的股東，顯然關系不那麼牢靠。
其次，與香港聯交所不同，SEC 和 NYSE 沒有對 "controlled company" 及其持股公司的業務做出約束，也即騰訊完全可以自己做微信的搜索業務和商業化，不會受制於搜狗。
第三，招股書披露，根據騰訊和搜狗簽訂的協議，如果騰訊認定搜狗的搜索功能會傷害騰訊系產品（包括微信）的用戶體驗，將會在 2018 年停止合作。
另外，微信內搜索的商業化可能會受到朋友圈廣告的影響，形成競爭關系。目前，微信的廣告主以大廣告主為主，這與搜索廣告近年來的發展狀況——由長尾向大廣告主回流——相似。
所以說，搜狗未來的增長仍然是一個大概率事件，但命運可完全在微信手裡握著呢。
