11 月 2 日發佈 9 月季財報（September Quarter 2017 Results）後，阿裡股價上揚至 188.51 美元（美東 11 月 7 日收盤價），市值超過 4900 億美元（總股本按 26 億計算），較年初整整翻瞭一倍。
營收增速的回升是阿裡股價走強的根本原因。2015 年 Q2 營收增速低至 28%，股價隨之跌破 60 美元。# 美國投資人太 " 勢利 "#
電商業務 " 第二春 "
2017 年 9 月季，阿裡營收達 551 億，同比增長 61%，為 IPO 以來最高增速。
目前阿裡將營收分為 " 核心電商 "、" 雲計算 "、" 數字文娛 " 及 " 創新業務 " 四大部類。
盡管核心電商業務（包括中國零售、中國批發、國際零售、國際批發）營收占比從 2015 年 Q4 的 93% 降至 2017 年 Q3 的 84.3%，但總營收重拾升勢的根本原因還得歸功於此項業務的 " 復蘇 "。
按照常理，隨著基數越來越大增速會越來越低，甚至負增長。可以說 " 站在山頂隻有下坡路可走 "。
進入 2016 年，45% 的同比增速一度被認為是阿裡電商業務的 " 新常態 "。不料 2017 年阿裡卻給投資人帶來驚喜，Q2、Q3 電商業務收入增速分別達到 58% 和 63%。
2017 年 Q3，核心電商業務營收達 465 億元，較 2016 年同期增加 180 億，對總營收增長的貢獻率達 86%。
電商業務以外，占比最大的是數字娛樂板塊，2017 年 Q3 營收達 48 億元，占總營收的 8.7%；其次是雲計算業務，營收 30 億、占比 5.4%；創新業務營收 8.9 億，占比 1.6%。
電商業務不給力時數字文娛曾經立下 " 救駕 " 之功，2016 年 Q3 對營收增長的貢獻率高達 22.4%。隨著電商業務 " 復蘇 "，到 2017 年 Q3，雲計算、數字娛樂對總營收增長的貢獻率分別為 7.1% 和 5.7%。
阿裡方面預期 2018 年營收增幅將在 49%~53% 之間，" 主引擎 " 仍是電商業務。
分部效益
2017 年 Q3，阿裡息稅前利潤（EBITA）和凈利潤分別達到 250 億和 174 億。
虎嗅 2017 年 8 月 18 日文將阿裡的四塊業務比喻為 " 大馬拉小車 "。" 大馬 " 是核心電商業務，" 小車 " 是雲計算、文娛及創新業務。
阿裡電商業務季節性波動很明顯，峰值、低谷分別在 Q4 和 Q1。
值得註意的是 EBITA 利潤率的高峰也出現在 Q4。這與阿裡的平臺屬性相關。
自營電商旺季傾向於通過價格戰搶奪或維持市場份額，銷量與利潤往往背道而馳，有時賣得越多虧得越狠。電商平臺好比旅遊景點，旺季門票、住宿、餐飲價格飆升，毛利潤率走高。
當然，阿裡電商平臺不會象旅遊景點那麼誇張。以 2016 年為例，Q1、Q4 的 EBITA 利潤分率別為 59% 和 64%，旺季比淡季高 5 個百分點。
阿裡的三輛 " 小車 " 對一般公司都是龐然大物：
1）數字文娛
過往 12 個月 EBITA 累計虧損 76.4 億，主要虧損源是優酷的網絡視頻業務。其中，2016 年 Q4 單季虧損 24.3 億。2017 年 Q3，數字文娛 EBITA 虧損 17.5 億，虧損率降到 36%。
2）雲計算
過往 12 個月 EBITA 累計虧損 5.3 億，其中 2017 年 Q1 單季虧損 1.69 億。2017 年 Q3，雲計算 EBITA 虧損 1.62 億，虧損率降 5.4%。
雲計算是未來的 " 基礎設施 "，亦為投資者帶來很大的想象空間。過往 12 個月累計 EBITA 虧損 5.26 億，不到 8000 萬美元。# 這個 " 虧本買賣 " 太值瞭 #
3）創新業務
包括小微企業金融服務、高德地圖、YunOS 等）。該板塊各項業務處在 " 賽馬階段 "，局勢不明朗。過往 12 個月，累計 EBITA 虧損 26 億，虧損率亦大起大落但虧損額卻呈現階梯狀下降。
2017 年 Q3 營收 8.87 億，EBITA 虧損收窄至 4.96 億，虧損率 56%。
4）" 大馬拉小車 " 格局
2017 年 Q3，非電商業務的 EBITA 虧損合共相當於電商 EBITA 的 9.1%，盈虧相抵後總 EBITA 為 230.2 億，利潤率達 42%（EBITA）。
如果僅有核心電商業務，阿裡 EBITA 利潤率為 57%，拉上 " 三輛小車 " 阿裡 EBITA 利潤率下降 15 個百分點，至 42%。" 大馬拉小車 " 格局未變。
