每個投資人都太渴望自己投出獨角獸，有人投瞭一個項目其他人也跟著，萬一錯過瞭就很難回頭。市場中出現的風口大概是投資人們一直的「投機迷醉」，投資人們無暇顧及模式、產品、團隊等，又因為即便投資失敗也承受的起，就幹脆一窩蜂湧進某個行業。他說，我們不投，也要知道為什麼不投，是要說出道理的。
毛聖博是第一個出來反對無人便利店的，他說這賬不能這麼算，便利店的核心不是有人無人，很多項目，你不能拿常識去看。按照這個原則，熊貓資本投瞭摩拜單車，緊接著因為這個項目被許多人熟知，再後來許多共享項目都來找他們瞭。
他很享受和這些人精創業者聊天，能瞭解到許多自己不知道的行業信息。好奇，大概是他的驅動力，他會對許多事情好奇，因為好奇他會去瞭解。有許多人是要逼迫自己才能離開舒適區的，他不用，他自發地主動地就去探索其他領域瞭。
原來他主要負責智能硬件、雲計算、企業服務領域的投資，現在他看大消費，按照他的節奏，以後會涉及更多領域。
別人看不懂的項目，可能就是你的機會
投瞭摩拜單車之後，大量的共享項目找到我們，說你們是共享領域的專傢，要不看看我們這個項目，什麼都有，有共享按摩椅、有共享籃球、共享雨傘 …… 現在創業者都很執著，你告訴他共享雨傘不靠譜，分析給他聽，他不服氣的，他一定要試。
創業者很辛苦的，很多人都有白頭發，他來找我們，路上可能就花瞭一個小時，總不能來我們這三分鐘打發走瞭，不合適。熊貓資本的口號是「把你當寶」，來的人就算項目我們覺得不大靈，我們還是希望給他提供多一些建議，幫他分析一下什麼地方可能不是他想象的那樣，什麼地方有坑別人已經踩過瞭，哪些他的假設可能是錯誤的等等。這是我們自己對自己的要求。
做 VC 的，最怕的不是當年拒絕瞭京東、滴滴這樣的項目，而是京東、滴滴都見瞭有七八十傢投資人被拒絕瞭，但是你都沒見過他們。
一個很有意思的現象，所有百億美金估值以上的公司在早期融資都很難，究其原因一般這種項目都特別顛覆，大傢按常識去想可能想不通，覺得不靠譜就不投瞭。
說回來，這也就是為什麼有那麼多老牌基金，新基金還有機會能成功，我覺得機會就在這裡。
那些項目爭議很大，如果沒有爭議，老牌一線基金聊瞭就覺得很好，那摩拜也輪不到我們投瞭。隻要你水平足夠，其實新基金是有機會的，還是能投到那些未來的獨角獸公司們。
我做 VC 的初衷：好奇
創業的人他們都是人精，對行業有深刻認識，得到的信息往往也都是第一手的。你去和他們聊，從他們那兒獲取的東西一定會讓你對世界的理解更深。
我從小就比較喜歡看《十萬個為什麼》，很好奇這個為什麼這樣，那個為什麼那樣，現在有很多問題都還沒有被解答，很多問題可能也不容易找到答案。很細小的東西有的時候你都搞不懂，比如扶梯的為什麼兩邊都有毛刷，你猜想可能防小孩子夾手或者是可以清理臟東西，我不知道，反正你不問電梯行業的人可能都不知道那是幹嘛用的。
我做 VC 的私心就是想多認識一些有趣的人，從而認識一個更有意思的世界。別人給我講個八卦我覺得特別好玩，有個 Founder 跟我說，你知道嗎，上海所有的雞蛋都是黑社會控制的。我覺得很好奇，他說你知道黑社會怎麼控制雞蛋嗎？比如我是個拉貨的貨車司機，你是一個新的雞蛋品牌你要進上海市場你最歸得先運輸吧，你隻要通過我的車運進來的，黑社會就會把我的腿打斷，這就在司機群體裡就傳開瞭，那我就不敢幫你運瞭，其他司機也不敢幫你運，沒人幫你運，你就進不瞭上海。你說他的招兒也挺高的，控制流量入口。
用類比法則，快速看懂一個行業
很多的時候 VC 它是在看最新的事物，沒有一個歷史數據，但很多事後你可以去類比過去出現的東西。人的需求一直沒有變化，隻是形式不停地在變。
有一類付費音頻公司，我們去看它的時候，我有個合夥人說這個其實就是《知音》雜志，一模一樣的，隻是它現在變成瞭音頻，談的話題全是一樣的，兩性、婆媳關系。這個市場本來很新，你很難估算這個市場大小。你估算不出來，但你可以類比，《知音》雜志當年最火的時候值多少錢，它發行瞭多少本，然後去估算出這個市場有多大。
投資人要不停地自我迭代，隻要你的迭代速度足夠快，思考的方法足夠對，積累到一定程度，你就會看得比別人遠很多。你的人脈廣、信息質量高，得到的結論比別人準確，那最終你肯定可以投出非常好的東西。
怎麼快速切入一個行業，我覺得方法是有很多種的，投資也並不需要把自己變成那個行業的專傢，我隻需要把那個行業所有有價值的信息全獲取瞭。
投資還考驗你獲取瞭大量信息之後你的思考深度，不是單純的提高某些能力就行瞭，更多的還是，各方面的信息積累到某一點，那個時候可能你對世界的認識也就上瞭一個臺階。
「Yes」or「No」：四人是投資決策委員會的最佳配置
以前不在投委會，感覺自己對一個項目說「Yes」很容易，說「No」很難。現在自己做基金，進瞭 IC，我覺得反過來瞭，說「No」很容易，說「Yes」很難。
現在老覺得項目有風險，並且你會發現所有的項目本來就是都不完美的，怎麼去 say「Yes」太難瞭。因為 say「Yes」之後這個責任就在你瞭，你多少會有些擔心你這個 YES 票投得到底對不對？你要盡力去幫助它變得更好，你要確保你這個「Yes」說的是對的。
原來隻要覺得好，就把項目推上去瞭，我告訴你 100 個理由要投，投委會你們做決策吧，我肯定是「Yes」的，最後被你們斃掉那就斃掉瞭。
我原來在啟明創投不是合夥人，不在 IC，出來以後才體會到這個。啟明最初四個 GP（普通合夥人）他們組成瞭一個 IC 委員會（投資審議委員會），在熊貓（資本）我自己變成一個 IC 委員會成員，我們也正好四個人。其實四個人我認為是效率特別高的的配置。
所有世界最頂級的基金必然是多個合夥人，一個人去看世界還是很片面的。四個人是從四個角度去看，即使其中一個合夥人說瞭一個觀點不一定對，但角度是很不一樣的，這個觀點可能就提醒瞭另外一個合夥人產生瞭一個正確的思考，最後對這個項目的決策其實是有很大意義的。隻要充分交流，做到對事不對人，我們四個人最後投票一定是很高效的。所以，多個 GP 肯定比一個光桿司令要強。
多個 GP 到底幾個人，我覺得四個是最科學的，為什麼？因為我們是三票過，二對二也是不過的。你一個項目要拉兩票，三票「Yes」才能過，所以，你也挺難拉票的，相對來說比較公正。比如三個人，這次我給你過，下次你給我過，最後就變成一團和氣或者說投票名存實亡。人多瞭也不行，五個人、六個人，人多嘴雜，沒效率瞭，也很麻煩，弄那麼多人來投票，萬一有個人出差瞭或者又沒見過項目很麻煩，等他看到項目再決定效率很低。
我為什麼不為無人便利店打 call
現在投資人太怕錯過，隨便投一個被標榜為風口的項目很多人就跟著投，覺得第一輪就投個千把萬人民幣，萬一死瞭就算瞭，但錯過瞭一個獨角獸可能今年就沒第二個瞭。
共享充電寶剛出現的時候就是這樣，很多機構都投瞭一傢。後來大傢發現好像這個風不對，然後瞬間就又變得沒人投下一輪瞭。這種「怕錯過」的投資風向現在是很明顯的，包括無人便利店、辦公室貨架等賽道，我個人認為全是這樣催生的。
我們的團隊花瞭很多時間把無人貨架這個賽道全掃瞭一遍，做瞭很深入的推演和分析，最後覺得很難符合 VC 的投資標準。無人便利店我們也做瞭定性分析和定量分析，發現無人並不是便利店成敗的核心。
我個人認為便利店更像一個驛站，餓瞭到便利店有飯、有關東煮，熱的、冷的、吃的、喝的，啥都有。
有一次我去買電池，特別急，燃氣打不著火瞭，必須馬上用，這玩意兒哪兒有賣的？它是一個 2 號電池。你聽說過 1 號電池、5 號電池、7 號電池，2 號電池是很少的，然後我去樓下便利店發現竟然有。這東西是低頻消費，每傢每兩三年才會需要一次，極其低頻。理論上說便利店擺這個東西百分之百是不經濟的，它應該擺一些高頻的產品。但是這種商品，給人一種確定感。
我經常跟被投企業 CEO 討論到很晚，其他地方全關門瞭，隻能去便利店。便利店很好啊，有吃有喝還有空調，餓瞭就買點東西吃，渴瞭就換著喝各種飲料。
關於便利店我們做瞭很多調研，得出七個結論：
第一，7-11、全傢，人工成本隻占整個便利店的 7% 左右，占比不大，對便利店來說，人工服務所產生的價值遠遠高於其成本。人工完成瞭很多工作，防火防盜、擺放商品。每個便利店就像一個前置倉庫一樣，它要補貨、理貨、收銀，幹很多活，還要回答顧客的詢問。
第二，傳統便利店把最好的位置都占瞭，如果有什麼最好的技術，傳統便利店為什麼不能用？
第三，Amazon GO、阿裡的無人便利店純粹像概念車一樣，它隻是個 Demo，它的成本是很高的。拿收銀這個服務來講，很多無人便利店用給商品貼 RFID 標簽的形式去取代人工，一個標簽的成本是 3～7 毛錢，也就是說完成一件商品的無人收銀的成本就是 3～7 毛錢左右。但人工平均完成一件商品收銀的成本（人工成本 / 收銀商品件數）平均大概是 7 分錢左右，不到 1 毛錢！光看這個傳統便利店就比無人便利店便宜。
第四，我們研究發現便利店是規模效應的，你隻有規模很大才能按照某一個特定路線去做。以全傢 Family 為例，自 2004 年進入大陸，到 2014 年開瞭 1530 傢店才實現收支平衡，便利店模式對供應鏈的要求很高，如果無法形成規模效應，將較難擁有供應鏈的成本優勢和反應優勢。目前看來，大部分無人便利店創業者對供應鏈並不熟悉，技術再先進也得把這條路走通，你得開多少傢店？
這麼長時間，根本不適合 VC，VC 更偏好市場規模較大且能在短時間內快速爆發、形成規模的創業項目，相對而言，傳統便利店模式較重，規模化速度慢，而且好多位置說白瞭都被人傢占瞭。
第五，無人便利店如果想進入類似園區、小區等封閉環境，BD 的成本和難度仍然存在。
第六，租金上也並無優勢，無人便利店不會因為其「無人」便會比別傢少付租。即使在一開始能獲得租金的優惠，但很容易引發競爭對手的反彈，因此大趨勢上租金一定是趨同的。
第七，如果想以加盟的方式快速擴張，則需要證明其盈利的能力才會有足夠的吸引力，但在傳統便利店尚且較難盈利的現狀下，無人便利店是否能夠自證是存疑慮的。
很多人投資人說我覺得這個項目不好，但他說不出來不好在哪裡。這是我們和別人不一樣的地方，我們是可以說出來為什麼不投的。
作者：毛聖博，熊貓資本合夥人
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