丨導 讀
現在依舊是一個美元下跌周期，人民幣在區間內運行，6 到 7 之間。該怎麼著還是怎麼著，該資產配置還是資產配置。不要指望著追隨國外對沖基金，依靠做空人民幣發傢致富，老外不懂中國，難道我們還不懂自己的特色麼。
文 / 葉檀
今年年初換美元的人，估計現在是悔不當初。
8 月 8 日午間，在岸人民幣兌美元漲破 6.70，日內漲超 200 點，創近 10 個月的新高。又到瞭 6.7 的關鍵點，跌破 6.7 之後，很多機構預測會到 7，會到 8，這些預言通通落空。
這到底是怎麼回事？
人民幣要崩盤，看上去似乎很有道理。不過照此邏輯操作的，一定會虧錢。
多少人曾說中國 " 明斯基時刻 " 即將到來。可是，相信這一論調的投資機構在做空人民幣時紛紛陷入滑鐵盧。每次做空中國，這些機構就大虧而特虧。
這些機構有自己的一套邏輯。雲豹財熵翻譯瞭美國對沖基金 Crescat Capital 二季度致投資者的信。其中指出當前全球信貸泡沫的獨特之處在於，中國出現在瞭其中心地帶。自 2008 年以來，中國創造瞭世界上最大的 M2 貨幣供應量，規模最大的銀行資產，全球其他國傢的最大貿易對象，世界第二大經濟體，以及信貸與 GDP 之比失衡最嚴重的國傢。
國內學者也對資金外流發出警告，視錢如命的人一看人民幣下跌，紛紛轉移資金。什麼國內經濟下行，人民幣信心，一邊去，我要管我的財富。
餘永定今年 4 月在演講時表示，世界上沒有任何國傢在任何時期在兩年時期丟掉一萬億外匯儲備。一萬億是什麼概念？IMF 的總資源，六千六百億美元，東南亞金融危機爆發之前，世界各國花瞭大量的錢，IMF 花瞭三千五百億去救助，整個亞洲花瞭三千五百億，我們兩年一萬億沒瞭。當然如果這一萬億確實是藏匯於民也說得過去，但是我們沒有證據。
其他數據也在顯示資金外流。6 月底公佈的中國國際收支平衡表顯示，2015 年和 2016 年，凈誤差與遺漏分別達到 -2130 億美元和 -2227 億美元。而 2015 年 3 季度至 2017 年 1 季度期間，每個季度的凈誤差與遺漏保持在 -400 億美元到 -900 億美元之間，其中人民幣貶值幅度較大的 2015 年 3 季度（8•11 匯改）和 2016 年 3 季度（特朗普當選）分別達到 -875 億美元和 -752 億美元。
這些美元去哪兒瞭？去哪兒瞭？去哪兒瞭？
更奇葩的是，即使資金外流，信貸泡沫不減，人民幣從今年以來卻在大漲特漲。
首先，咱們得謝謝美聯儲。川普說美元不能漲，美元真的大跌瞭。
北京時間 1 月 3 號，美元指數最高的時候到達 103.8095，到 8 月 8 號，下跌到 93.3 左右。2014 年以來美元指數節節上升的局面結束，到去年 12 月，月 K 線扭頭下行。
美元下跌有很多理由，比如，美國聖路易斯聯儲主席 James Bullard 就說，那是因為歐洲經濟前景好瞭。
不管怎麼樣，美國不希望美元大漲，這就讓歐元、英鎊、瑞郎、人民幣等貨幣兌美元不斷上漲。如果美元繼續下跌，到 80，70，其他貨幣面臨的壓力巨大。
美元下跌，歐元日元上漲，對我們以美元計價的外匯儲備，那是好處大大的。
8 月 7 號，央行公佈的最新的外匯儲備規模數據顯示，截至 2017 年 7 月末，外匯儲備規模 3.08 萬億美元，較 6 月末上升 239 億美元，升幅為 0.8%，為連續第 6 個月出現回升。
這不是我們外匯儲備有什麼驚天大漲，是美元跌瞭，我們手裡的歐元、日元資產價格就上升瞭，外匯儲備裡面三分之一是非美元資產。所以，用美元一折算，外匯儲備的數據就美妙瞭。
據招商證券宏觀研究團隊估算，"7 月匯率折算因素對外儲的影響為 +291 億美元，扣除該因素，當月官方外儲實際增長為 -52 億美元。"
但實際情況並不那麼美妙，我們要撇去數字泡沫，才能看清楚真相。
美元計價上升，但真實資產未必。據《21 世紀經濟報道》，2017 年上半年，在中國外匯儲備增加的同時，央行資產負債表中的外匯占款卻一直在減少。2017 年 1 月末到 6 月末，中國外匯儲備共增加瞭 585.85 億美元，但外匯占款卻減少瞭 2067 億人民幣。現在外匯儲備數據上升多虧美元下跌。
風險還是存在，控制資金外流大概率不會放松，一放松，從鯊魚到小魚小蝦全到境外去買酒店、收購足球隊瞭。
出去買影院？出去買地？先摸摸自己脖子上有幾個腦袋。最近有些大佬紛紛表態，投資立足於國內。你以為是他們突然開瞭竅？
當然，李嘉誠除外，7 月 30 日，李嘉誠同意以 145 億港幣的價格出售和記電訊國際有限公司。據不完全統計，從 2013 年以來，李嘉誠已經在大中華區賣掉瞭 800 億港元的資產。
政策是越來越嚴。內保外貸一收緊，出去收購沒有錢。《21 世紀經濟報道》統計，從去年底開始，監管部門多次強調並完善既有的外匯管理政策，如禁止個人利用便利購匯額度進行海外資產投資，加強對個人購匯、企業對外投資真實性審查，對企業境外投資、內保外貸等提出更為細致的指導。此外，今年外管局公開通報瞭 43 例外匯違規案例，並處罰瞭多傢銀行。銀行當然是多一事不如少一事，利潤再有吸引力，也不如監管政策。
人民幣兌美元節節上升，那出口企業豈不是倒瞭大黴？
放心，人民幣匯率指數從去年的 95 左右到瞭現在的 93 左右，人民幣兌美元上升，可對其他主要貨幣並沒有上升，所以，除美元區外的其他出口市場不會受負面影響。
分析瞭一圈，很明顯，現在是一個美元下跌周期，人民幣在區間內運行，6 到 7 之間。你該怎麼著還是怎麼著，該資產配置還是資產配置。
不要跟一些對沖基金一樣，指望靠做空人民幣發財，這是不可能做到的。國外對沖基金不瞭解我們，我們自己還不瞭解自己嗎？
