來源：股海自娛（ID：guhaiziyu）
這幾個交易日，上證 50 指數那邊是熱火朝天，迭創新高，而代表市場大多數股票走勢的中證 1000 卻迭創新低。如果是大傢都下跌倒也罷瞭，那就是熊市唄。誰沒經歷過一兩次熊市呢？但是這種一半是海水，一半是火焰的走勢讓人很是窩火。大盤指數蹭蹭漲，手裡個股嗖嗖跌。即使是過去代表中小盤個股的中小板指、創業板指的走勢好像也都還不錯，反正是除瞭自己持有的，好像大傢都很好。漲瞭也不知道誰在漲，除瞭那幾個好像一直都在漲的。大傢就納悶瞭：我到底該看誰？嗯，就是這樣。股民們其實不怕熊市，怕的是沒有方向，或者是錯誤的方向。我們的方向在哪裡？真的要放棄大部隊投降其實也隻有十幾隻股票在上漲的上證 50 麼？
除此之外，中國還有一句話，不患寡而患不均。要是大傢都跌那就認命瞭。很多人的心思其實可能不是奢望自己手裡的股票漲一點，而是希望那些一直漲的突然大跌甚至暴跌。比如要是貴州茅臺跌瞭，這比自己的股票漲瞭還高興。嗯，我就是這麼想的，是不是很陰暗呀？hiahiahia... 這幾天如願瞭。不過我有預感茅臺還會來一波。
今年的行情不知道大傢有沒有這種感覺，那就是選股特別重要，尤其是對業績的要求。
首先必須保證凈利潤是正的而不是虧損，這是前提。
如果突然季報變臉虧損，對不起，請暴跌；
就算能夠勉強盈利，但是如果凈利潤增速為負，仍然要下跌；
就算是增速為正，仍然不夠，如果就是增長瞭一丟丟，增速不夠高的話，向南依然大概率；
即使是增速為正，數值也很好看，但是如果是同比增速與上一期比較下降，那還是不行的，依然要下跌；
就算是增速是正的，數值也很好看，同比增速也上升，但是如果沒有預期的那麼高，那終歸還是要下跌的；
即使有預期的那麼高，如果沒有超出預期很多，那搞不好還是要跌一跌的。
反正就是一個字，跌。為什麼它們都有下跌的慣性？
那是因為整個市場的風險偏好在急劇下降。我用來表示風險偏好的指標是全市場的市盈率中位數。讓我們來看看 2015 年以來市場的市盈率中位數的走勢圖。
我們都知道，個股的市盈率可以代表個股的估值水平，全市場的市盈率中位數代表的則是全市場所有股票的平均估值水平。這個數值在 2017 年初是 60，目前已經下跌至 43，跌幅高達 28.3%。
先大概說一下我理解的市盈率中位數。如果是一個極端穩定的市場，沒有任何過度的投機，所有股票的估值都極為準確，那麼這個市場市盈率中位數應該始終是一個固定的數值。當然瞭，這是不可能的，假設嘛。這跟一隻極端穩定的超級白馬的估值是一樣的。比如貴州茅臺，假如 20 是它的最準確的市盈率水平，市值假設應該是 5000 億。使用一種簡化模型，如果明年業績增長 50%，那麼明年底它的市盈率即使仍然是 20，它的市值將卻也將增長 50%，達到 7500 億。這種完全沒有不確定性的股票當然討人喜歡。不過，喜歡的人多瞭，它的市盈率估值理所當然會提高，不再是 20 瞭。超出 20 的部分就變成投機瞭，賭的是價格而非價值，不確定性也就隨之而來。
而今年，市盈率中位數下跌瞭 28.3%，這意味著，股民手裡的股票，不管估值多低，先砍掉 28.3% 再說。如果這隻股票業績夠好，能夠把這 28.3% 的坑補上，那算你狠，可以暫時不用考慮下跌瞭。如果不及這個數字，那對不起，就坑裡待著吧。
由於中證 1000 指數基本能夠代表全市場市值中位數的走勢，也就是全市場的漲跌幅中位數的走勢，而中證 1000 指數今年的跌幅是 14.2%，大幅小於市盈率中位數的跌幅，也就是說有很多股票依靠自身的業績從估值砸下的這個大坑裡爬瞭出來，這個坑裡隻剩一半人馬。所以，今年的市場是業績牛、估值熊。這就是市場冰火兩重天表現的本質。由於業績是公司自己的事情，而估值才是市場的事情，所以今年是熊市，而且這個估值熊市的趨勢還在延續，這已經是近兩年第 5 次砸到 45 這一條線，而且高點一波比一波低，眼下已經砸穿，這個樣子的市場就別奢望牛市瞭。如果個別公司股價能走牛，最主要的原因還不是市場偏愛，而是公司自身業績好，拳頭過硬，能夠把熊揍扁。
最後，值得一說的是，市盈率中位數 10 年的歷史均值就是 45。
