今天（10 月 26 日）下午，暴哥看到一個大消息！
據鳳凰網報道，中國央行今日對兩個月期逆回購詢量，明日公開市場有望進行操作。這將是中國央行公開市場首次進行兩個月期逆回購操作。
這條消息應該說是今天最為重要的財經消息之一，為什麼這麼說呢？
首先，就期限而言，這是央行有史以來第一次進行兩個月的逆回購操作。此前，在逆回購工具方面，期限主要是 7 天、14 天、28 天，分別滿足一周、半個月和一個月的流動性需求。
當然，央行的工具箱裡面工具很多，並不是隻有逆回購這一個工具，在中期流動性調節工具方面，MLF 是目前央行用得比較多的。
MLF 的期限就現在而言，常用的是 6 個月和 1 年的。
我們把逆回購和 MLF 合並起來看會發現，中間少瞭 2~3 個月的品種。
（其實並不是沒有，因為 MLF 在 2014 年創立之初，最常用的期限其實是 3 個月的，直到央行開始逐步調整貨幣政策開始，2016 年 7 月份，3 個月期限的 MLF 就逐步退出央行的視野。截至目前 1 年多過去瞭，3 個月的 MLF 不曾再度出現，全部被半年和 1 年期的 MLF 代替。）
現在央行重新開啟瞭 2 個月這一中間品種，可以說是對現有貨幣工具的一個重要補充。
再次，從開啟兩個月逆回購操作，這個期限的目的性出發，其重要性更突出瞭。
2017 年還剩下兩個月，兩個月的 MLF 恰好可以這覆蓋餘下的時間。
在這兩個月裡，有很多對於流動性而言相對比較負面，容易引起流動性緊張的事情。
主要的事件有，美聯儲 12 月可能加息、歐元區 QE 縮減預期；年末 MPA（宏觀審慎評估體系）考核；年末規律性的資金需求；逆回購、MLF、同業存單等大量到期。
上述背景其實和六月份非常相似，但是有幾個不太一樣的地方。
1、年末的這次 MPA 考核，是今年 7 月份全國金融工作會議提出瞭 " 雙支柱 "（貨幣政策和宏觀審慎政策）調控框架，剛剛閉幕的會議再次強調 " 雙支柱 " 以來的第一次年末大考；還是從決策性提出防范金融風險以來，可以說是有史以來覆蓋面最廣的一次年末大考，所以其對於流動性的影響可能相對而言比較大。
2、盡管 6 月份，MLF 大量到期，但是從後續的到期量來看是成衰減趨勢的。而十月份以後，MLF 到期量則是呈現出逐漸的增加態勢，且年底是最高峰。
MLF 到期情況
暴哥此前說過（重磅突發！6 月，大利好驚天乍現！）6 月份盡管是流動性空前緊張的時候，但其實對股市是一個機會，因為市場的預期緊張，央行采取措施平抑流動性緊張的局面後，反而會讓市場產生一個樂觀的預期差，且隨著流動性緩解這種感覺會更加充分。
而現在的情況則比較特殊，流動性從相對寬松到相對緊張，如果央行按照一般性的調整措施，那麼市場隻會感覺越來越渴，所以需要提前就給市場一個相對穩定的預期，兩個月的奧妙就在這裡。
3、6 月份人民幣貶值的預期比現在強烈，現在應該說外匯市場比較穩定瞭，尤其 9 月份的數據表明這種穩定性更是這樣，9 月份我們外儲增加，結售匯出現順差，央行還在 9 月份增持瞭 1 個多億的美元。
現有的預期穩定並不是一成不變的，而是隨著事件、時間等因素有變化，從 9 月份以來，大傢可以看到美元重新走強。到年底，隨著加息的腳步日益臨近，這種強度可能會進一步提升，屆時人民幣貶值的預期可能會加大，那麼從流動性上說，外匯占款再次降低是有可能的，這時候就需要一個措施，既緩解國內的流動性，又能夠維持中美兩國短期利率的，不至於因為短期流動性過量，讓利差走高，進一步刺激人民幣貶值的預期。
為瞭完成上述說來都很繞的目的，從現有時點來看，2 個月逆回購是最合適。
說完目的，我們來看看影響：
1、第一個影響當然是緩解接下來的流動性緊張局面，尤其是對應期限的流動性緊張局面。
從歷史數據看，四季度向來流動性比較緊張，所以采用兩個月的逆回購是比較合適的選擇，可謂對癥下藥！
2012-2016 年四季度 R001 水平（%）
2、第二個影響是平滑利率曲線
大傢可以看一下，目前在各項利率中，3 個月的利率是提高最快的，市場對於跨年，也就是三個月左右期限資金的需求。按照目前的發展態勢，如果不及時應對 3 個月利率抬升，那麼利率長短期倒掛的情況可能就會發生。
對於市場而言，又會有何影響呢？
對人民幣而言，前文暴哥已經有所分析瞭，采用的是 3 個月的逆回購，而不是其他期限更低的逆回購，這可以避免更低期限的利率的走低，在提供流動性的同時，避免美元短期利率走高，讓中美短期利率拉大，刺激人民幣貶值預期加大。因此，人民幣更可能緩慢貶值。
對股市而言，央行給錢終歸是好的，總比不給強。而且其實相較於央行的動態，財政方面的動作可能更大，這是很多自媒體看不到的，不然該驚呼瞭。
財政方面在年底會放款，給市場流動性幫助，以 2016 年央行資產負債表為例，從 10 月到 12 月，財政存款從 37650.16 億降低到 25062.7，給市場註入上萬億的資金。
又是開啟 2 個月逆回購又是財政支出幫助，股市肯定是利好啊。這個想法太單純，因為暴哥以前強調過兩點：
第一，資金面要全局看，目前我們還沒有看到 2 個月逆回購的量和今後的安排，但是根據剛結束的會議，央行的態度沒變仍然是維持中性，且加強監管。真的整體基調不變，一切操作都是削峰填谷，財政支出也好，央行的動作也好都在通盤考慮之中不會在資金上給過多支持。
第二，股市現階段看中的不是資金面，而是情緒面。現在對股市而言最重要的樂觀預期，隨著剛剛會議的結束而可能逐漸弱化。如果樂觀的情緒不能持續下去，資金面的作用不大。
而且暴哥擔憂是，國外股市，尤其是美國股市如果出現調整，可能會帶動國內的情緒進一步回落，這是一件很麻煩的事情。
最後一點對股市要說的是，市場對於企業的胃口已經變大瞭，對於業績的要求越來越苛刻，從估值來看，如果不超預期，上漲越來越難。
所以，對於接下來的兩個月的股市，暴哥以為可能是沖高之後恢復到一個相對平衡的狀態更有可能。
對債市來說，經濟基本面不斷走高，全球加息預期升溫，都使得債市無法根本性的逆轉，這兩個月的逆回購操作更是對債市走熊無法起到逆轉性的作用。
