本文僅從估值角度分析非金 A 股（剔除金融股和兩桶油，下同）和創業板指（剔除溫氏股份，下同）。
先說說我的數據處理方法。我研究的是標的指數領先 6 個月的動態估值，也就是說，動態估值 = 現在的市值 ÷ 未來第六個月末的利潤。為什麼要這樣呢？因為投資者們投資的是預期，經濟學研究表明，股市大約能提前半年反應企業的利潤變化，這樣動態處理後回測，會發現許多指數的周期性底部都集中在狹窄的區域范圍內。看靜態估值或者滾動估值則具有局限性，靜態估值的歷史底部參差不齊，這是因為不同時期上市公司的利潤增長是不同的，人們對未來利潤增長的預期也是不同的。
首先采集並計算得出非金 A 股的市值和滾動凈利潤，如 B 和 C 兩列所示（數據僅記錄周五收盤數據）。
滾動凈利潤曲線如下圖所示
由於季報、年報在公佈時間上滯後 1-4 個月，而且我們的目的是要把利潤前移 6 個月，所以將利潤在時間軸上前移 7 個月，得到如下圖黃線
我們的利潤數據在季報、年報公佈時方可獲取，故數據在報表披露期呈現較大變化。實際上，利潤時時刻刻都在變化，而不是在披露報表的一瞬間發生變化，故將提前 7 個月的利潤平滑處理，如下圖黃線所示（黃線末端數據源自預測的利潤增速）。
提前 6 個月動態估值 = 現在的市值 ÷ 平滑處理的利潤，曲線如下圖藍線所示
由圖可見，A 股歷史動態估值底部主要集中在 22 附近，當前動態估值約為 30（8 月中報披露完畢後修正數據），距離歷史底部仍有 30% 的距離。考慮到 2011-2014 年國內經濟不景氣，非銀 A 股的利潤復合增速僅有 4.8%，而當下在供給側改革的背景下，周期股利潤大幅增長以及 A 股企業盈利狀況改善，且藍籌股的估值明顯高估歷史底部，個人認為可將底部適當抬高到 25，即還有 16% 左右的距離（僅為數據分析，實際上不一定會下跌，可能以時間換空間的方式，等待利潤提升、估值下降，等待指數理論底部抬升），指數理論底部如下圖所示（此指數為萬得全 A 剔除金融和油化）。
創業板指
我們用同樣的方法處理創業板成份股數據（剔除溫氏股份），得到領先 6 個月動態估值曲線如下圖所示
由圖可見，2012 年創業板成份股動態估值底部在 34 左右，彼時創業板利潤增長僅為 6%，年末一個月擊穿 34，而後反轉，並開啟瞭長達 2 年半的牛市。如今，創業板成份股剔除並購帶來的業績增長，內生增長約為 20%，7 月 18 日創業板跌至 1641 點時，動態估值跌至 35，若樂視網沒有停牌，則動態估值已經跌至 34。考慮到內生增長和新股大量發行等多方面因素，個人認為將 34 倍動態估值作為底部較為中肯，那麼轉化為對應的指數理論底部如下圖所示（假設溫氏股份漲跌與創業板較為吻合，不對創業板指數構成重大影響）
三輪股災一年橫，時隔兩年，A 股的風險已經得到充分釋放，非金 A 股、創業板、中證 500、中證 1000 的估值都運行到瞭歷史底部區域。當然，仍有不少次新股、僵屍股、概念股充斥著泡沫，這是我們需要規避的品種，如果這些股票的泡沫能出清，那麼 A 股的熊市將徹底結束。
放眼三年，我們沒有理由不樂觀！創業板 1641 將以底部的稱謂被載入 A 股史冊（即使 1641 不是底部，1600 點一帶也將是周期性大底），我們將永遠銘記 2017 年那個炎熱的酷暑，如同 2012 年哪個漫長的寒冬。
