文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
這兩天，投資圈沸騰瞭，貴州茅臺成 A 股誕生史上首隻破 500 元的個股！
昨日早盤，以 500.11 元開盤後小幅沖高，盤中最高價至 501.10 元，截止收盤報 495.97 元，市值達 6230 億。分析認為，茅臺股價將在 " 震蕩中緩慢上行 "，500 元不是目標，600 元才是下一個山頭。
2016 年貴州省的 GDP 為 1.17 萬億，茅臺的市值比貴州省 GDP 的一半還多。
眾人感嘆，" 人生有一種遺憾，叫做沒有早點買入貴州茅臺股票 "！
其實，與茅臺股價一樣熱的，還有茅臺酒的價格，雖然使出限價、限售、增加供給等等招數，仍是供不應求。
那麼，茅臺的股價為何會漲到如此之高？哪些人在買貴州茅臺股票？接下去，它會繼續漲，漲到 600 元嗎？來聽聽大頭的分析。
秦朔
秦朔朋友圈創始人
" 茅臺勢如《戰狼 2》
但茅臺應追求最佳，而不是最大 "
茅臺在中國 A 股市場中，獲得瞭《戰狼 2》一般的奇跡。我認為，茅臺股價沖破 500 元，確實有基本面的支撐。
多年來，在人們心目中，茅臺一直是白酒品類中最高的象征。
最近大半年，茅臺的利潤和單價提升，給人的感覺是它已經供不應求瞭，零售不斷提價，考慮到成長因素，現在 30 多倍的市盈率並不誇張。雖然擴產有制約，但單價依舊不斷上漲。給人一種預期：也許到瞭明年，隨著利潤提升，市盈率還會下降，那現在的價格就顯得不那麼貴瞭。
整個 A 股市場在結構性分化中，出現瞭 " 一九 "" 二八 " 的現象，" 一 "" 二 " 是以 " 漂亮 50" 為代表的藍籌型公司，別的一些股票還在擠泡沫。
在 " 漂亮 50"、藍籌類公司中，茅臺因為非常市場化、代表中國文化，又屬於消費品類，屬於方方面面接受度都很高的標的，因此稀缺性非常強。
展望茅臺的未來，仍然是有一定的想象力。隨著整個中國的消費大升級，茅臺也已經從原來的黨政軍味道濃厚的白酒，慢慢走向中產化。
當下很多人有一種 " 無茅不成宴 " 的觀點，可見茅臺正受到中產的追捧。這就意味著，享用茅臺的群體的金字塔塔底越來越寬，但因為供應量有限，自然而然會把茅臺的價格往上托。
當中國人將興趣從外資品牌轉向本土有文化根基的品牌之時，茅臺如同《戰狼 2》一般，呼應瞭這種趨勢。
" 不差錢 " 的茅臺，如今在多元化的擴張道路上漸行漸遠，不僅生產不同的酒類，還涉足機場、證券投資、金融業等。但讓人擔憂的是，這是否會稀釋掉茅臺的核心品牌價值？
" 追求最佳，而不是追求最大 "，這應該成為茅臺恪守的一個原則。
吳小平
資深金融人士
" 茅臺兼具實物和貨幣的功能
長遠看股價會沖到 720 元 "
茅臺的股價這麼高，主要是有三個因素：
首先，茅臺的估值水平是合適的，在歷史上不算高，而且市場對茅臺是認可的，茅臺公司也一直保持著較高的盈利水平。
▷看 P/E 估值法：10 年來，茅臺估值大致保持在 20-40 倍 P/E 之間。說白瞭，20 倍就買，40 倍就賣，道理很簡單。去年的估值，茅臺是 20 倍，是 10 年來的最佳買點之一，錯過瞭就是錯過瞭。
而這幾天的估值大致在 30 倍，也不算貴。我估計今年的業績，大概是每股 17 元 -18 元，如果是 30 倍，茅臺是 510 元的目標價，如果看遠一點，沖擊 40 倍，茅臺股價要沖到 720 元。
▷再看自由現金流折現：首先說下，這是個很理想化的估值辦法，但人類沒有找到比它更精準的 " 理論 " 估值辦法，大傢先捏著鼻子湊合用吧。
過去十年，茅臺的累計資本投入，占瞭利潤的 25%，而明年凈利潤大致預測是 270 億，則 270 億乘以 75%，得到自由現金流 206 億。假設茅臺永續增長率為 8%，而折現率為 10%，206 億除以（10%-8%），相當於乘 50 倍，則茅臺估值應該是 10030 億。
再用這 10030 億除以茅臺的總股本，得出茅臺的股價為 798 元（前面我已說到，這是一個很理想化的算法）。
其次，茅臺不僅僅是白酒，也是一種特殊的貨幣。
1945 年，美國占領西德，由於占領區缺乏硬通貨和貨幣，於是用香煙代替貨幣，成為硬通貨。那麼，在當今社會，茅臺完美地兼具瞭貨幣功能和實物功能。
在一些圈子中，送禮、慰問、交際時，送一瓶茅臺，價格是恒定的。一瓶 53 度飛天，零售價 1300 元，實際售價 1500 元— 1900 元，黑市價 2000 元。對於收禮方來說，2000 元的現金和一瓶茅臺，會選擇後者，因為茅臺具有跟房子一樣的增值功能。
另外，茅臺的年報還顯示，軍方也是茅臺的很大一部分購買者。
最後，茅臺股票被高度鎖倉，不易下跌。
茅臺股票的交易量跟它實際的量相比微不足道，越來越多的公募、私募選擇瞭茅臺的同時，還采取長期配置、高度鎖倉措施，價格就不太容易下跌瞭，就跟今天的騰訊股票一樣，想買都買不到。
杲震東
杭州覺他投資管理有限公司總經理
資深職業投資人
" 長期看，茅臺一定會到 600 元的股價
但現在的股價已經透支未來業績 "
茅臺股價如此之高，個人認為原因如下：
①中國的酒文化為茅臺提供瞭天然的土壤，白酒幾乎與中華歷史一路相伴走到今天；
②茅臺擁有獨特盈利模式和天然地理護城河。糧食與水就可以釀出茅臺，成本極低而隻有貴州茅臺鎮的天氣水源才可以釀出，這就成瞭天然的護城河，不易出現替代品；
③高端定位和品牌效應。特別到瞭建國之後，因為一些淵源，茅臺成瞭國宴用酒，塑造瞭品牌，雖然茅臺宣傳的國酒茅臺，政府從未同意茅臺國酒的申請，但是隨著鋪天蓋地的廣告以及高價的定位，讓民間認為喝茅臺就是喝高端，有面子，也貼合國人的文化屬性。
④與行業周期和市場風格不無關系。白酒在塑化劑、八項規定等事件中出現過行業的低谷。但在 2015 年出現行業新的景氣周期，疊加目前消費升級的國情，以及從去年下半年開啟的低風險偏好、重視現金流、低估值等投資風格，茅臺股價一路走牛。
參與茅臺大多為滬港通資金、證金社保、公募基金、私募以及高凈值個人投資者（主要為茅臺的粉絲）。從一些公開信息看多數機構已經有減倉甚至清倉，目前在 500 元位置買茅臺的個人無從知曉。
至於茅臺能否突破 600 元，主要取決於時間周期，長期看一定會見到 600 元價格。股價走勢必然取決於業績和增長，從一季報和半年報看這兩個數據都不錯，如果持續這種趨勢，目前 500 元股價相對 2018 年估值也還算合理區間。
換句話說：茅臺現在股價已經透支未來業績，如果未來業績一旦不達預期，市場會出現預期差。短期股價走勢，主要靠趨勢驅動，人性的維度無法量化，但是站在今日，一點是可以確定的，在未來的兩到三年裡，此刻投資茅臺從收益率以及安全邊際上看，不是最優的選擇。
