轉自：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）；整理自方正證券首席經濟學傢任澤平 8 月下旬 -9 月初在北京、上海、深圳方正首席研究框架培訓會上的演講。
中國經濟增速換擋瞭
2014 年我看好 "5000 點不是夢 "，就辭掉處長下海瞭。2015 年，我預測 " 一線房價翻一倍 "，就加杠桿買房瞭。今年我們看好新周期，就是推周期，推金融。
我曾經參加過三次在業界的論戰，2010 年 " 增速換擋 "、2014 年 " 對熊市的最後一戰 "、2017 年 " 新周期 " 論戰，在一開始都是少數派，最後才被廣為接受、成為多數派。
大傢看這張圖，橫坐標是人均 GDP，縱坐標是經濟增速，樣本是德、日、韓、中國臺灣和大陸，大約在 11000 國際元前後，這些成功追趕的經濟體都出現瞭經濟增長平臺的切換。
2010 年我們提出 " 增速換擋 "，但當時流行的觀點認為未來中國經濟還可以重回高增長，未來 20 年還可以增長 8%。
很多人認為我們在向社會傳遞負能量，也是各種上綱上線，根本就不講道理。我覺得現在回過頭來看，非常遺憾，如果我們早一點認識到中國要增速換擋瞭，就不會一輪一輪的刺激房地產來穩增長。
大傢還記得十年前北京的房價嗎？2007 年、2008 年北京的房價是多少？天通苑六七千塊錢，回龍觀北苑傢園八千到一萬，亞運村一萬到一萬二，實驗二小、史傢小學的學區房兩萬，這就是十年前北京的房價。
而且當時實行三成首付、七折利率，部分銀行是兩成首付，十年前花二三十萬可以在北京首付買一套一百平米的房子。2009 年北京才開始限購，2009 年以前是不限購的，你有一千萬可以在北京買十套，加杠桿買三十套、五十套，這就是十年前，拿到現在，小目標都實現瞭。
過去十年十倍的房價上漲，很多人動不動講現金為王，他都不知道這個血淚史。10 年 10 倍，為什麼？我們一輪一輪的刺激房地產，想重新回到高增長的軌道。所以經濟政策的制定前提是什麼呢？前提就是對經濟現實的把握。
今天大傢對 " 增速換擋 " 已經有所共識，這裡要強調的是，二戰以來世界上一百多個追趕經濟體，增速換擋成功的隻有 12 個，成功的概率隻有 10% 左右。
中國如果能夠增速換擋成功，將創造一個奇跡，因為中國是世界人口第一大國，一個 13.8 億人口的國傢如果能夠增速換擋成功，是非常瞭不起的。
最近為什麼大戶型賣得好？
增速換擋背後的驅動力是什麼呢？核心是兩個，房地產投資的長周期峰值和劉易斯拐點。
日本、韓國、中國臺灣和德國，分別在增速換擋的時候都出現瞭房地產投資的長周期拐點，房地產是一個最大的內需。
還有就是人口紅利的結束，人口紅利帶來的更多的是外需，出口的高增長。
大傢可以看這張圖，是中國人口增長率的曲線，大約在建國以後，人口在六七十年代出現瞭一個爆發式的增長，後來在七十年代末，因為計劃生育人口增長率呈現斷崖式的下降，這就是我們過去整個人口的增長軌跡。人口非常重要，它是最基本的生產要素。
中國人口的嬰兒潮是在什麼時候開始出現的？中國主流人群出生的年份是在 1962 年到 1976 年，這一批人是中國的主流人群，他們決定瞭中國經濟增長和經濟結構的主要特點。
簡單來講，中國經濟過去高增長就是這一批人年輕時候幹出來的，中國人口紅利消失、人口老齡化就是這一批人逐漸的年齡變長，中國過去房地產黃金十多年，就是這一批人買房子。最近為什麼大戶型賣得好，就是這一批人換房子。
中國人口老齡化加速到來
大傢再看下面這張圖，藍色的線是 90 年代人口年齡的分佈，1962 年到 1976 年出生的這批人在 90 年代是二三十歲，當打之年，幫中國經濟幹高速增長。
到瞭 2015 年、2016 年，這個人口年齡就遷移瞭，62 年到 76 年出生的中國主流人群現在四五十歲，準確地說，現在中國主流人群 40-55 歲。再過五年，中國主流人群將逐漸開始退出勞動力市場，這就是為什麼中國人口老齡化一定是加速到來。
再看底下這幾個年輕的柱子，除瞭 85 年到 89 年一個小的嬰兒潮，因為是 60 後生瞭 80 後，70 後生瞭 90 後，底下這幾個柱子都比它短，所以我們年輕勞動力越來越少。
人口的老齡化在加速地到來，我們看到劉易斯拐點的出現，導致瞭勞動力成本的上升以及中國出口的增速換擋，房地產投資的高潮已經過去瞭。在 2008 年金融危機以前，中國 GDP 年均增長率 9.8%，高的時候 14%，低的時候一般也有 8% 左右。
未來中國新的增長平臺大致圍繞 5%-6% 左右波動，高的時候 7%-8%，低的時候 4%-5%，這就是我們未來新的增長前景。
房產稅短期不會推出
不動產實名制和金融實名制是現代國傢治理的基礎，它的深層次不是什麼房產稅，而是一個政治改革，是一個國傢政治透明化的基石。
韓國經濟增速換擋成功是兩任總統幹出來的，一個是金泳三，另一個是金大中，金泳三完成瞭政治改革，金大中完成瞭經濟改革。
金泳三幹瞭兩件事情，一是讓軍人退出政府，二是他在 92 年上臺的第一天發表瞭元旦宣言，他講，不動產實名制和金融實名制是韓國邁向現代國傢必須逾越的關口，他用瞭五年推不動產實名制和金融實名制。
代價是什麼呢？韓國當時約 4500 萬人，把超過 2000 名公務員送進瞭監獄、兩任前總統送上瞭審判席，最後動用瞭總統特赦。
我們很多人被西方經濟學洗腦，動不動批評政策，政府不能用行政手段，這些批評完全不瞭解國情，你去實際調研就會明白，地方保護導致環保執行不力，國企為主的產能過剩行業依靠財政補貼，不動用行政手段，根本不行。
經常有人問我，任博士，中國會不會推房地產稅？我跟大傢講，我在 2012 年就參與財稅改革研究，可以明確地說，短期不會，推不出來，如果要推出來，一定是中國改革轉型的重大利好。
為什麼呢？因為房產稅要解決兩個問題，第一個問題是稅基，第二個問題是稅源，稅基是評估這個房子多少錢，稅源要弄明白誰名下有房子。過去十多年我們不斷喊要推房產稅，要不動產實名制，要房地產聯網，但房產稅一直推不出來，房地產也連不上網。
現在互聯網這麼發達，全國房地產聯網這件事情不難，但是為什麼連不上網？大傢想一想就明白阻力在哪瞭。
經濟差瞭六七年，新周期要來瞭
增速換擋也分為上下半場，跟中國現在非常像，一般是在增速換擋的初期，其他經濟體也大都沒有認識到經濟已經告別瞭高增長，都有思維的慣性，這個時候幹什麼呢？傾向於刺激房地產、貨幣超發來刺激經濟，試圖維持相對比較高的增長平臺。
但是這個時候是加杠桿的，所以股票市場、債券市場也不會表現得太好，無風險利率比較高，積累瞭債務杠桿率。
日本大約是在 60 年代末 -70 年代初，劉易斯拐點出現，房地產投資的長周期拐點出現，也面臨增速換擋的壓力。
但是在 60 年代末 -70 年代初，大傢記得當時日本搞什麼呢？列島改造，搞瞭一波貨幣放水的刺激，當時 70 年代初，日本有過一次房地產大的泡沫。
日本有兩次房地產泡沫，大傢都記得 1991 年那次，其實 1974 年前後也有一次，也是貨幣刺激造成的。後來 70 年代以後，日本就不再刺激瞭，當時日本搞產業合理化，進行產業轉型。
後來日本的精密儀器、傢電、電子、節能汽車就行銷全世界，到瞭 80 年代初，跟美國有巨額的貿易順差，簽訂瞭廣場協議，後來日本為瞭對沖日元升值，在國內大幅放松貨幣，導致 1991 年日本房地產大泡沫，以及隨後失去的二十年。
在增速換擋下半場，通過改革、出清，你會發現會出現新一輪牛市，我這裡要講的是第二場論戰。我在 2014 年下海的時候，當時我們提出 "5000 點不是夢 "，" 對熊市的最後一戰 "，在當時也引發瞭一場多空論戰，和今天的新周期論戰很像。
PK 的邏輯也都差不多，當時我們也是少數派，當時我們看多股票，提出一輪波瀾壯闊的大牛市即將來臨。
當時有人就講，任博士，經歷瞭五年的熊市，哪來的牛市。我當時就講，正是因為經過漫長五年的熊市，牛市要來瞭。今天還是這幫人說，任博士，中國經濟已經差瞭六七年瞭，哪有新周期呀。我要說的是，正是因為經濟差瞭六七年瞭，新周期要來瞭。
經濟周期和股市牛熊一樣，都是人參與的活動，背後都是人性的輪回。雖然科學技術、社會組織在不斷進步，但人性像山嶽一樣古老，亙古不變。
