最近最火的電影莫過於《戰狼 2》，票房已經突破 47 億，成為國內電影市場票房冠軍。
在電影中有一段精彩的飆車戲，用的都是國產品牌汽車，吳京駕駛的是北汽越野車，雇傭軍駕駛的是春風全地形車。
可能很多人還不瞭解 " 春風 " 這個品牌，實則它就是 8 月 18 日登陸 A 股市場的春風動力（SH：603129）
公司簡介
浙江春風動力股份有限公司成立於 2003 年，前身為成立於 1989 年的摩配廠。
經過二十餘年技術沉淀，逐步成為一傢專業高端動力運動裝備研發、制造和銷售於一體的國傢高新技術企業，占地面積 225 畝，建築面積 12 萬平方米，覆蓋 車架、塗裝、機加工、發動機、整車 設計制造全流程和綜合物流平臺。
春風如今已擁有遍佈全球的 3000 餘傢銷售網點。產品行銷美國、加拿大、歐洲、澳洲、南美洲、非洲等 60 多個國傢及地區。
" 春風 " 已成為動力娛樂產品制造業中具有影響力的中國品牌，多年來公司的四輪車出口額國內行業排名穩居第一。
現在的春風，在國內外市場都得到瞭很好的口碑。
在中國，"CFMOTO" 品牌被高端市場深度認同，從而成為廣大車迷群體口中的 " 中國式哈雷 "。
在歐美發達國傢，在南美、澳洲、非洲，"CFMOTO" 已成為中國動力制造商中獨樹一幟的全球性品牌。
它所代表的崇尚自由、彰顯個性、追求快樂的品牌內涵得到瞭廣大消費者的認同，也為 " 春風動力 " 的長期發展創造瞭廣闊的空間。
公司產品
公司主要從事於全地形車、摩托車、遊艇及後市場用品等的研發、生產和銷售。
公司生產的全地形車是一種被設計於非高速公路行駛的，具有四個或以上低壓輪胎，且可在非道路上行駛的車輛。
全地形車作為集實用、娛樂、體育運動等功能於一體的特種車輛，可在沙灘、草地、山路、叢林等多種復雜路況行駛。
產品包括 400cc 至 800cc 排量段 CForce、UForce、 ZForce 四輪全地形車
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而在戰狼 2 中穿梭在充滿障礙物又狹窄的小道上，躲避著危機四伏的四周，顯得非常遊刃有餘的全地形車，正是來自春風動力的春風 ZFORCE 800EX ( 簡稱 Z8-EX ) 。
公司摩托車產品有 125cc-250cc 小排量、250cc-500cc 中等排量、500cc 以上大排量摩托車。擁有水冷發動機生產線 4 條、整車生產線 4 條。
而春風動力生產的摩托車經過工信部、武警部隊和外交部選派的專傢組重重篩選，成為國賓護衛摩托車中標單位。
CF650G 是國賓護衛隊專用摩托，它的前臉，似天安門雄獅，威武莊嚴，獨一無二；它能實現車對車語音視頻傳輸；在國內首次引入 ABS 制動系統，安全更有保障。
銷售數據
公司全地形車通過歐洲、北美、大洋洲、南美等地區經銷商及其經銷網點銷往全球 90 多個國傢和地區，公司子公司 CFP 在美國各地州擁有 220 餘傢經銷商，在除美國外的海外其他地區擁有 30 餘傢區域經銷商。
摩托車主要通過國內的經銷商或對直銷客戶直接銷售實現，其中 60% 以上銷往華東、華北 11 個省市。
公司在國內擁有 200 餘傢合作穩定的經銷商，遍佈全國 31 個省市。主要采取 OBM 模式建立自有品牌銷售，實現收入占比均在 91% 以上。
行業分析
中國全地形車行業長期以來出口導向型特征明顯，中國 90% 以上的全地形車都出口到國外。
2010-2014 年，全國全地形車銷量從 8.08 萬輛增至 9.26 萬輛，復合增長率為 3.46%；
2015 年及 2016 年，受歐美等發達國傢消費疲弱影響，全國全地形車銷售下滑，分別降至 8.17 萬輛和 7.59 萬輛。
國內摩托車市場由於受到 " 限摩 " 規定影響，助力車、小排量摩托車產銷量自 2011 年以來持續下降。
但以休閑娛樂為主要目的 250cc 及以上排量摩托車增速明顯，2011 年至 2016 年，250cc 以上排量二輪摩托車銷量已由 7,210 輛增至 40,273 輛，年均復合增長率達到 41.06%。
2014 至 2016 年，公司全地形車出口額分別占當年全國同類產品出口額的 73.33%、67.76% 和 65.70%，全地形車出口數量和出口金額均位列行業第一位。
在國際市場，如俄羅斯、加拿大、德國、瑞典等市場占有率穩居前列，公司在俄羅斯市場占據瞭約 50% 的市場份額。
在中、大排量摩托車方面，2014 至 2016 年公司在全國 250cc 以上排量跨騎式二輪摩托車銷量排名中位居第二位。
財務數據
2016 年，公司實現營業收入 140,105.33 萬元（+16.74%），但在 2015 年收入較上年下降 10.35%。
主要原因是受到 2015 年國際經濟動蕩及主要銷售區域匯率波動影響，尤其是俄羅斯盧佈巨幅貶值影響導致需求大幅下滑所致。
2016 年公司毛利率為 33.09%，毛利率保持穩步提升，主要原因是 2015 年起公司產品出口退稅率上調 2% 導致主營業務成本降低，並且人民幣對美元匯率持續貶值，公司出口產品以人民幣換算的產品售價上升。
報告期內公司產品以外銷為主，2014 至 2016 年外銷收入占比分別為 86.79%、76.43% 和 64.01%。
主要外銷地區為歐洲、北美、南美以及大洋洲等；內銷則以華東、華北等經濟發達地區為主。
外銷收入逐年下降，主要原因系歐洲俄羅斯客戶、南美阿根廷客戶銷售變動所致，2014 年下半年至 2016 年初，公司主要客戶 TC AWM 所經銷的主要市場區域俄羅斯受經濟制裁，盧佈大幅貶值，俄羅斯市場終端客戶的購買力大幅下降。
阿根廷客戶則受該國放松購匯限制、阿根廷比索對美元大幅貶值影響，2016 年公司對該地區的銷售出現較大幅度下滑。
從產能上看，2016 年、2015 年公司全地形車產能利用率分別較上年下降 6.31%、18.96%，主要系俄羅斯盧佈大幅貶值、公司第一大客戶俄羅斯 TC AWM 采購量大幅下滑，公司根據訂單情況安排的生產量下降所致。
報告期內，受內銷大排量摩托車銷量快速上升影響，摩托車產能利用率逐年提升，2016 年產能利用率達 110.15%。
競爭力
（1）銷量處於行業優勢地位。
2014 至 2016 年公司全地形車出口額分別占當年全國同類產品出口額的 73.33%、67.76% 和 65.70%。
全地形車出口額和出口量均居國內行業第一，俄羅斯市場占有率達到 50%；中、大排量摩托車銷售量位於國內第二位，處於行業優勢地位。
（2）品牌影響力已經形成。
公司自設立以來，堅持自有品牌發展，OBM 模式銷售收入占比均在 91% 以上，毛利率逐年上升，2016 年毛利率達到 34.51%，獲得消費者認可，形成一定的品牌效應。
風險提示
第一個風險：公司主要銷售利潤來源於國外，銷售量取決於國外這些國傢的經濟狀況。
比如俄羅斯市場。2015 以來，受俄羅斯受經濟下滑、盧佈大幅貶值等因素的影響，2015 年、2016 年在該市場銷售收入分別較上年下降 70.66% 和 38.73%。
第二個風險：很多出口公司都會遇到的問題：國際專利訴訟。
在國際市場競爭過程中，采用國際專利訴訟是常見的競爭手段之一。未來在海外市場拓展過程中，如果專利回避設計等事項處理失當，則有可能被相關國際競爭對手以專利侵權為由提起專利訴訟，從而對公司造成懲罰性賠款、禁止進入某地區市場等負面影響。
最後一個風險：公司負債率偏高。2014-2016 年各期末，春風動力合並口徑資產負債率分別為 96.01%、64.75% 和 61.57%。
（本文數據多來自於中信建投相關報告）
