導 讀
我們以為鋼鐵價格已經很高瞭，結果還會繼續高，跟房地產價格一樣，漲得讓你懷疑人生。鋼鐵、煤炭、有色等行業利潤上升，也得施惠於電力等企業，讓企業負債率整體下降。說白瞭，得到好處的煤炭企業不能吃獨食，必須把部分收入分給電力企業，大傢一起去杠桿。這一次變革是革命性的，將持續十年以上的時間。原材料漲得讓你懷疑人生，隻是經濟轉型的第一次戰役。
文 / 葉檀 ☞財經女俠 | 毒舌善心
我早就說過，A 股已經是隱性牛市，並且一些行業會繼續牛下去。
原因是，中國市場發生瞭本質變化，修復資產負債表銜枚疾進，看清楚新的邏輯，才能立於不敗之地。
去產能提升利潤，降低金融風險，使這一輪高負債高杠桿周期化險為夷。去產能有利於大企業與銀行，去債務有利於大企業，轉結構有利於創新企業。
01
由於去產能，原材料價格上漲得非常厲害，自然降低瞭負債率。
8 月 1 日，國傢統計局公佈 7 月份制造業 PMI 指數 51.4，處於景氣區間。兩項指標大幅上升，原材料購進價格指數從 50.4 上升到 57.9，出廠價格從 49.1 上升到 52.7。原材料、產品價格都在大幅上升。
細分行業體現出同樣的現象。據塗料采購網統計，今年上半年以來，部分塗料原材料產品價格漲幅明顯。截至 7 月 13 日，聚合 MDI 產品報價 24857.14 元 / 噸，同比上漲 95.55%，鈦白粉價格報價 18900.00 元 / 噸，同比上漲 43.24%，乙二醇報價 7150.00 元 / 噸，同比上漲 35.45%。另外，丙烯酸、醋酸二氯甲烷、三氯甲烷等多個原材料產品價格同比漲幅均在 30% 以上。
股市周期股表現得非常明顯。
從鋼鐵板塊看，7 月 31 號，鋼鐵板塊 PE 中值 23.54。從 07 年以來，板塊 PE 最低的時候是 2008 年 10 月 31 號，低至 5.57，最高的是 2015 年 4 月 24 日，PE 為 122.27 倍。
煤炭板塊，7 月 31 日 PE 為 28.06 倍，最低的時候是 2008 年 11 月 7 號，板塊 PE 為 8.73 倍，最高的時候是 2015 年 6 月 12 號，剔除負債，PE 高達 129.23 倍。
2008 年受金融危機影響，原材料板塊大幅下降。2015 年股災之前，是資金加杠桿造成的假牛。此次的原材料價格上漲是去產能造成的，並且上去瞭就很難下來，這是制造業的一次大變革。
我們以為鋼鐵價格已經很高瞭，結果還會繼續高，跟房地產價格一樣，漲得讓你懷疑人生。
02
大型企業負債率下降、下降再下降，資產負債表修復剛開始。
去產能讓鋼鐵價格上升的過程沒有結束，目標是提升行業集中度，減低行業負債率。
7 月 28 日，中鋼協召開五屆六次常務理事（擴大）會，工信部原材料工業司巡視員駱鐵軍在會上稱，2016 年全年中國鋼鐵行業平均負債率下降 1% 左右。
中鋼協披露的數據顯示，其會員鋼鐵企業去年的資產負債率為 69.6%，要在 3-5 年內將中國鋼鐵行業的平均負債率降到 60% 以下，每年財務費用下降數百億元。
鋼鐵、煤炭、有色等行業利潤上升，也得施惠於電力等企業，讓企業負債率整體下降。
果不其然，據《證券時報》，發改委、財政部、央行、國資委、工信部等 16 部委聯合印發《關於推進供給側結構性改革 防范化解煤電產能過剩風險的意見》，煤電要受益瞭。
與鋼鐵企業一樣，淘汰中小企業，淘汰違規建立的企業，然後打通上下遊產業鏈，鼓勵煤炭、電力等產業鏈上下遊企業發揮產業鏈協同效應，加強煤炭、電力企業中長期合作，穩定煤炭市場價格。支持優勢企業和主業企業通過資產重組、股權合作、資產置換、無償劃轉等方式，整合煤電資源。
說白瞭，得到好處的煤炭企業不能吃獨食，必須把部分收入分給電力企業，大傢一起去杠桿。
有人說，周期股已經到頂。《人民日報》又說話瞭，7 月 31 日，《人民日報》發表瞭一篇文章，《去產能別糾結 更大的甜頭在前方》，文章說，去產能類似刮骨療毒，不能糾結於眼前困難。
鋼價上漲瞭，地條鋼死灰復燃？門也沒有，7 月 29 日，新華社報道，取締 " 地條鋼 "、化解過剩產能要堅定不移推進，防止死灰復燃。對頂風作案的要堅決依法嚴懲，對監管不力的要嚴肅問責，務必做到令行禁止。看看，這不僅僅是經濟任務，而是一項政治任務，有多少地方政府敢頂風作案？
修復大型企業的資產負債表，就等於修復銀行資產負債表，實體企業、銀行是一條船上的戰友，修復資產負債表遠未完成。
銀監會 2 月 22 日的數據，去年四季度末，商業銀行不良貸款率為 1.74%，比上季度末下降 0.02 個百分點，銀行不良率自 2012 年一季度以來首次下降。5 月 10 日，銀監會發佈今年第一季度末的數據，不良貸款率仍為 1.74%，不良貸款率沒有下降，這還是在一些銀行撥備覆蓋率下降的結果。
去杠桿、去產能怎麼可能結束。
03
制造業兩極分化，大型恐龍也會倒地而亡。
有朋友問我，現在還能進制造業嗎？回答是，沒有技術優勢，沒有品牌優勢，沒有數字優勢，進去就是找死。已經進去的，趕緊出來。
全球找到成本優勢，小而美，有技術獨創性的，那就繼續呆著。
有多少企業會退出？據中國塗料采購網的分析文章，自 2017 年 9 月底之前，將對整改不合格的企業進行徹底關停，此次涉及的企業達 17.6 萬傢，可謂是規模空前。2015 年，全國規模以上塗料企業也僅 2007 傢。
人工成本，環保成本，加上去產能，很多制造企業乖乖退出市場。這裡面多數是小恐龍，也有百麗這樣的大恐龍，當然，有人說是被馬雲逼的。
半壟斷時代到來，上遊集約化，中下遊也得集約降成本，中小企業除非特別美，否則別往裡撞。
當然，你獨占好處，不肯分肥於人，甚至還放出狂漲的風聲，監管層不得不過問瞭。
方大炭素就是一個例子。上交所似乎第一次針對券商研究報告提出問詢函。這是第 22 條軍規：如果方大炭素認為該研究報告不真實，發佈研報的公司難逃處罰。如果這條研究報告是方大炭素提供的數據，方大炭素難逃處罰。左右為難，停牌。
這一次變革是革命性的，將持續十年以上的時間。原材料漲得讓你懷疑人生，隻是經濟轉型的第一次戰役。
