" 茅臺每股 900 元 " 有多不靠譜
今年股價一飛沖天的貴州茅臺在最近三個交易日連續下跌，每股已從 719.11 元，跌到 677.25 元，三日市值蒸發超 500 億元。與此同時，對茅臺預測一路看漲的券商也遭到監管的 " 棒喝 "，剛把茅臺目標價上調至 900 元 / 股的安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮就接到上交所通報批評，要求其規范發佈，避免研報出現誇大、誤導性陳述。
前不久，貴州茅臺股價持續 " 飛天 "，市值突破 9000 億元大關，引新華網和茅臺集團相繼發文提醒股民慎重投資。但是券商仍然普遍看好這隻股票，安信證券還將目標價上調至 900 元 / 股，而遭上交所點名批評。截至昨天，貴州茅臺已經連續三個交易日下跌，市值蒸發超 500 億元。
事件
" 茅臺 900 元 / 股 " 的安信證券遭上交所通報
11 月 20 日晚，上交所通報稱，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在 11 月 16 日發表最新報告觀點，將貴州茅臺目標價上調至 900 元 / 股，並預計 " 公司在 2024 年 -2025 年前後年投放量可達到 4.48 萬噸附近，對應凈利潤預計會超過 740 億元 ( 含系列酒 ) ，較 2017 年預測凈利潤 250 億元升幅約 200%。" 值得一提的是，在 11 月中旬，蘇鋮曾表示，茅臺提價較為確定，2025 年前後市值天花板 1.85 萬億。
上交所經對安信證券研報進行審核分析後，初步認為其存在兩大問題。首先是相關預測估算客觀依據不足。本次研報對公司未來業績增長及 1.85 萬億市值空間的研究結論，主要基於對核心產品茅臺酒的出廠價提升及銷量增加的預測，但該基礎假設的客觀依據不足且存在重大不確定性。尤其是提價假設，研報認為，茅臺酒已具備提價條件，未來將實現提價，且按照 1299 元 / 瓶的 " 普飛 " 價格去簡單推算 2025 年前後茅臺酒銷售額。目前茅臺酒的出廠價維持在 819 元 / 瓶，前述預測價格較目前價格大幅增加瞭 58.6%。但分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據，未對價格、銷量等預估數據的合理性和可實現性進行審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，可能對投資者產生誤導。
其次是風險揭示不夠充分。研報基於依據不充分的假設前提，測算出公司 2025 年前後較高業績和市值，在公司股價突破 700 元 / 股當日調高公司目標價至 900 元，並維持買入 -A 級評級。但對於相關風險，僅籠統提示 " 產量釋放不足導致增長難以提速以及提價嚴重延後的風險 "，對於相關預測估算數據的合理性、相關業績等的可實現性均未進行充分提示，風險揭示不全面、不充分。
回顧
上百傢機構給予茅臺 " 買入 " 評級
實際上，前不久貴州茅臺股價漲勢喜人，被各大機構紛紛看好，並不斷調高目標價。11 月 16 日，貴州茅臺收盤價 719.11 元，漲幅 4.51%，成為 A 股市場有史以來首隻 700 元股票，總市值沖破 9000 億元，今年累計漲幅 118%。招商證券在最新發佈的研究報告中，將貴州茅臺的目標價上調至 725 元 / 股，目標市值 9100 億元。而申萬宏源認為貴州茅臺 2018 年的收入和利潤仍將維持高增長態勢，將其目標價調至 750 元 / 股。中金公司則將其目標價調高至 845 元 / 股。而安信證券也是在 11 月 16 日將茅臺目標價調高至 900 元 / 股，並稱 2025 年貴州茅臺目前產能規劃下，可預估的市值有望達到 1.85 萬億上下。
相關數據顯示，在近一年內，有 119 傢機構給予貴州茅臺 " 買入 " 評級，51 傢機構給予 " 增持 " 評級，沒有任何機構給予 " 中性 "" 減持 "" 賣出 " 等評級。
招商證券披露研報認為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現，但白酒行業復蘇趨勢不改，來年高速增長幾近確定，年底備貨季及 " 茅五 " 年度經銷商會上，利好因素將會再現，展望來年，一季度報表低基數、春節推遲及行業加速繁榮，板塊將再度迎來漲勢。另外呼籲各方全面理性評價茅臺及白酒行業，警惕負面言論，充分認識茅臺在本輪行業復蘇中所做的努力及成果，希望行業能更加持續健康發展。當下時點，建議以自信心態堅守優質白酒。
市場
茅臺股價已連跌三天
在最近三個交易日，貴州茅臺股價連續下跌，每股已從 719.11 元，跌到 677.25 元。回顧這三天：11 月 17 日股價大跌 4.01%；11 月 20 日，股價跌幅 1.61%，成交金額高達 59.54 億元；11 月 21 日，股價跌幅 0.28%，成交金額高達 64.91 億元。三日市值蒸發超 500 億元。
今年以來，貴州茅臺強勢上漲令人瞠目結舌，從 334.28 元 / 股，連續突破 4 個百元整數關口，站上 700 元高位，整體漲幅超 118%。其中，貴州茅臺 4 月中旬突破 400 元高位，8 月 14 日，突破 500 元，歷時 80 個交易日。而從 500 元到 600 元，貴州茅臺隻用瞭 48 個交易日，從 600 元到 700 元，更是隻用瞭 15 個交易日。
針對股價上漲，11 月 16 日，新華網發表《理性看待茅臺的股價》一文，表示目前不存在業績突飛猛漲的理由，也不對股價突飛猛漲形成支撐。文章呼籲，茅臺是 A 股市場上珍稀的 " 慢牛 "。當晚茅臺方面發佈公告稱 " 關於公司過高的目標股價及估值均不代表公司的態度 "，希望廣大投資者和消費者註意投資風險，理性看待，不要盲目跟風，審慎決策。
