原標題：4300 億養老金來瞭！買什麼股？未來規模多大？誰來操盤？你想知道的都在這裡 ……
11 月 1 日，人社部在相關新聞發佈會上透露，在基本養老保險基金的投資方面，北京、安徽等 9 個省（區、市）政府已與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額 4300 億元，其中 1800 億元資金已經到賬並開始投資。
1800 億元已經開始投資，還有至少 2500 億元在路上。養老金的巨大體量引人關註，那麼基本養老金究竟是如何進入市場的？怎樣的投資團隊有資格管理養老金？基本養老金又會執行怎樣的投資風格投資怎樣的股票呢？
養老金未來能有多大規模？
——現在不小，未來更巨大
談到基本養老金，市場關註的首要問題是基本養老金最終能有多大規模？又能有多少進入股市？
目前業內有兩個估算，人民大學教授董克用在去年末預測，國內基本養老金的結餘規模約為 3.5 萬億元，未來 5 年有望達到 5 萬億元。一些保險機構的內部預測也顯示，全國基本養老金的結餘規模至少也有 2 萬億元。
不過這些並不會全部投入股票市場。
按照國務院發佈的《基本養老保險基金投資管理辦法》的規定，" 各省、自治區、直轄市養老基金結餘額，可按照本辦法規定，預留一定支付費用後，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營。"
而且 " 投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產凈值的 30%。"
所以，最終全國各省市自治區劃轉國務院授權的機構（即全國社保基金理事會）的錢會少於各地結餘的養老金總額。而社保基金理事會劃出給股票類產品投資的資產小於受托資產的 30%。
直觀的說，社保基金理事會目前已經受托的 1800 億元基本養老金，入股市的上限在 540 億元。
當然，考慮到後續到位的更多的委托資金，養老金的自然增長，以及投資管理的增值，未來中國基本養老金的入市規模將完全可能達到驚人的數千億甚至萬億級別。
基本養老金配備怎樣的投資團隊？
——專業而長期
根據相關法規，基本養老金的投資管理實行兩級委托的架構。各省市自治區將基本養老金委托予全國社保基金理事會，而社保基金理事會再把資金分配給相關的基本養老保險基金投資管理機構（基金管理公司、保險資產管理公司、證券公司）等。
所以，養老金的投資業績實際上由兩個層面的團隊共同貢獻。一方面是，負責分配資金和考核的全國社保基金理事會的管理團隊。另一方面是，負責某個或某幾個專業方向投資的投資機構團隊。
來自行業的信息，目前市場備受關註的 " 基本養老保險基金 XXX 組合 "，實際上是由某傢投資管理機構管理某一方向的投資組合，該組合的資產通常隻專註於某一領域的投資，並不做過多的倉位調整，且其規模由社保基金根據情況動態調整。
比如，三字開頭的養老金組合基本是固收組合（包括南方、鵬華、大成、銀華、工銀瑞信、華泰資管、泰康資管、中信證券等機構都在參與管理），而八字和九字開頭的則是主動管理的權益組合（包括易方達、博時、華夏、嘉實、富國、大成等機構參與管理）。
通常，承擔養老金管理組合的投資機構都會成立專門的團隊、篩選某領域最優秀的基金經理參與養老金的管理。這就和當初管理社保基金投資組合一樣，華夏基金推出瞭王亞偉、博時基金安排瞭歸江、鄧曉峰等。
相比一線管理的基金公司、券商和保險機構，業內更為推崇的是，全國社保基金經過多年探索實踐形成的資產配置能力。歷史上看，A 股市場的頂部和底部，全國社保基金管理的組合都有過非常經典的逃頂抄底動作。
基本養老金會怎樣選股？
——關鍵詞：價值、風控
基本養老金的投資風格，首先將受到全國社保基金理事會的巨大影響。因此全國社保基金理事會的投資風格值得關註。
據悉，全國社保基金理事會秉承的是 " 長期投資、價值投資和責任投資 " 的投資理念，以及 " 審慎投資、安全至上、控制風險、提高收益 " 的投資方針，這點一定會滲透到基本養老金的投資管理上。
其次，對基本養老金的管理，也將受到養老金自身 " 穩健、安全 " 的運作目標的影響。以首輪養老金產品的類型而言，固收類產品是絕對的大頭。而權益類產品也主要集中在價值和指數增強等方向上，與社保基金組合相比少瞭成長型的產品，這一定程度上反映出瞭有關方面對於養老金投資的一個定位。
其三，基本養老金也會受到具體投資管理團隊尤其是核心投資經理的影響。從目前看，各傢機構排出的基金經理集中在價值型風格、具備較好的組合調整能力、有較好風控和絕對收益水平的團隊上。
這點從基本養老金的持股也可以看出。
最新公佈的三季報顯示，基本養老保險基金八零一組合增持瞭次新股廣州酒傢，並成為該股票的第一大流通股東，與此同時，該組合明顯減持瞭首商股份，後者是一隻基金和牛散紮堆持有的商業股。
基本養老金持股變動情況
基本養老保險八零二組合則明顯減持瞭九陽股份和正海磁材、並大舉增持瞭滬電股份。被減持的個股為知名的傢電股和新能源汽車概念股，增持的則是多傢機構紮堆持有的元器件公司。
基本養老保險九零三組合本季度大幅增持瞭上峰水泥和榮安地產，這兩隻個股均與基建地產產業鏈有關。且基本養老金組合都是這兩傢公司十大流通股東中唯一的基金管理機構。
此外，基本養老保險八零四組合增持瞭天地科技，九零四組合增持瞭大豪科技。
目前看，各隻基本養老保險組合長期風格尚有待觀察，但是個體的風格差異已經開始顯露，比如八零一組合延續瞭粵派基金風格，善於從次新公司中挖掘投資機會。而八零二組合則體現瞭老牌投資經理長於組合配置的特點。九零三組合或許與管理人坐落於北方有關，對政策敏感的周期類品種有獨特的嗅覺。
