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騰訊財經 作者 羅飛
11 月 24 日中午，深交所創業板公司管理部再度向樂視網（300104.SZ）發問詢函，要求其就辦理樂視致新股權質押手續等事項做出說明。
在此之前的 11 月 21 日，深交所已經向樂視網發佈問詢函稱，對樂視致新和樂視網向天津嘉睿借款一事高度關註，要求樂視網說明，若相關借款不能償還，質權人行使擔保權或質押權是否將導致上市公司 " 空殼化 "。
前後兩次問詢函，針對的都是 11 月 15 日樂視網的一份公告，稱融創控制的天津嘉睿將向樂視網、樂視致新提供 12.9 億元、5 億億元借款，年利率為 10%，以用於樂視網和樂視致新的一般運營。
騰訊財經《一線》曾從不同的信源獲悉，融創中國（1918HK.）主席孫宏斌計劃增資擴股樂視系核心資產樂視致新以及樂視影業。
有樂視內部人士向騰訊財經《一線》透露稱，對於孫宏斌來說，從此前的增資擴股方案改為借款，實在是一種更為便捷的方式，而其目的均為盡快控制住樂視的核心資產。
更便捷 " 便宜 " 的借款計劃，控制核心資產
樂視網停牌的半年多裡，公慕基金持續下調其估值。11 月 15 日，包括中郵基金和嘉實基金等在內的公募基金，再度對樂視網的估值進行瞭下調。調整後，樂視網的股價估值為 3.91 元 / 股。
這已經是基金在今年內對樂視網股價進行的第三次下調。目前依舊處於停牌中的樂視網股價為 15.33 元。這就表示，樂視網股票的估值僅為停牌前的四分之一瞭。孫宏斌年初以約 60.41 億元獲得瞭樂視網 8.61% 股權，估值超 700 億元。距此，孫宏斌持有的樂視網也嚴重縮水瞭。
這也是孫宏斌再次出手的重要原因。一位不願具名的樂視內部人士對騰訊財經《一線》表示，孫宏斌目前的計劃便是，控制樂視核心資產。
但事實要比他料想的復雜得多：包括樂視致新以樂視影業在內的樂視系公司報表繁雜無比。這就直接會拖延孫宏斌控股這些資產的時間。
更為重要的是，如果直接增資擴股，樂視致新以及樂視影業等公司的審計極有可能沒有辦法完成，而沒有經審計的報表會阻礙相關股權交易的進展。據樂視內部人士透露，這與賈躍亭之前的賬目有很大的關系。
騰訊財經《一線》早前獲悉，在一個月前，孫宏斌為此與賈躍亭有見面洽談此事，具體是否談妥，暫未獲悉。
實際上，相較於增資擴股，孫宏斌 " 借道 " 借款方式要劃算得多。用一個簡單算法看來。第一筆中，孫宏斌給樂視致新提供 5 億借款，抵押物為樂視投資管理（北京）有限公司（簡稱，樂視投資）100% 的股權。早在今年 9 月時，樂視網以不超過 30 億元價格收購樂視投資。若是樂視致新違約並直接以樂視投資股權抵債的話，孫宏斌即以 5 億元就獲得瞭樂視投資 100%。也就是說，相較於 9 月收購時的估值，樂視投資縮水逾 83%。
同理，第二筆借款中，融創借給樂視網的 12.9 億元，除瞭抵押樂視網持有的樂視致新 13.5416% 的股權和樂視雲 50% 股權外，還簽署瞭為樂視網現有債務及新增債務提供總額不超過 30 億元的擔保協議。與此同時，樂視網同意向融創房地產提供反擔保，如果融創房地產因為樂視網的委托擔保協議承擔擔保責任而償付相關款項後，樂視網必須立即足額向其償付相關款項，以及將持有的樂視致新 26.7702% 股權質押給融創房地產。
這就相當於，若是樂視網違約的話，融創便可以 12.9 億獲得樂視網持有的樂視致新 13.5416% 股份以及樂視雲 50% 股權。也就說，即使假設樂視雲估值為 0，12.9 億全都為樂視致新 13.5416% 股份估值的話，樂視致新的估值也僅為 95.3 億——相較於今年初引入信利電子時估值 300 億，縮水逾 68%。
與此同時，融創因委托擔保 30 億而為樂視網償付相關款項後，可獲得樂視網持有的樂視致新 26.7702% 股份，公司估值為 112 億。這就是樂視網持有的所有樂視致新的股份瞭。
當然，如果嚴格來說，當借款和擔保真正違約的時候，將質押股權用來抵債時用的估值還需要雙方另行協商，必要時還要找第三方來估值。
兩手準備，不排除放棄上市公司
孫宏斌年初入股樂視的時候，60.41 億資金換來瞭上市公司 8.61% 的股份，其餘的資金其實都變成瞭非上市體系（樂視致新和樂視影業）的股份。
騰訊財經《一線》從不同信源獲悉，孫宏斌其實兩手準備。一方面通過 " 借款 " 模式繼續輸血，以盤活樂視致新等核心資產，一方面也會持續努力控股樂視影業。若是樂視網能夠在核心資產樂視致新的助力下，復牌後獲得重生的話，孫宏斌會考慮將樂視影業註入以盤活樂視網。否則，知情人士透露，不排除孫宏斌會拋棄上市公司樂視網，僅持有樂視致新等核心資產。
薛正曄分析稱，賈躍亭持有的上市公司股權已被重重凍結，孫宏斌基本沒有機會以比較優惠的價格拿到賈躍亭手裡的股權。而作為一個隻持有 8.61% 的小股東，孫宏斌如果無限制給上市公司輸血，會被融創的股東指責輸送利益給樂視網的其他股東（包括賈躍亭和其他小股東），但是如果不輸血，樂視網崩盤的話，最多的損失就是之前的投資 60.41 億。
與此同時，孫宏斌也在今年 8 月份將其持有的所有樂視網股份抵押於中信信托。也就是說，年初孫宏斌 60.41 億元的投資已經通過信托抵押瞭些出來，即使放棄瞭上市公司，他也並沒有完全損失完。
多位分析人士表示，不管是以 " 借款 " 曲線控制樂視系核心資產還是通過信托抵押樂視網，這實際都是孫宏斌止損的辦法之一。
目前深交所也已經看到瞭這種可能性，通過問詢函的形式把以上問題都向樂視網提瞭出來。特別提示瞭融創掏空樂視網的可能性和抵押股權違約下的處置。孫宏斌的具體意圖，很快就能在回應裡得到印證。
孫宏斌已實際控制上市公司 " 借款 " 協議待股東大會審議
不同的分析人士也對騰訊財經《一線》表示，從董事會構成以及高管結構等來看， 孫宏斌早就接管瞭包括上市公司樂視網以及樂視致新等樂視系公司瞭。
孫宏斌此前就掌握著樂視網董事會的過半表決權。而 10 月 25 日，樂視網又成立瞭一個兼具 CEO 和董事會雙重功能的權力組織——新樂視管理委員。該管委會的職責是 " 根據新樂視總體業務發展戰略需要，進行相應戰略的提出、明確、規劃和總體管理，確保快速推進新樂視戰略的達成 "。管委會主席為張昭（樂視影業董事長、CEO），副主席系劉淑青。
薛正曄對騰訊財經《一線》表示，雖然到目前為止，樂視網在各種公告中仍然稱賈躍亭為公司控股股東、實際控制人，但實際上以對上市公司董事會的控制權看起來，孫宏斌的融創已經成為瞭實際控制人，而這一點樂視網一直沒有對外正式公告。由於融創系的人占據瞭關鍵的財務人事等職能，樂視網及樂視致新是否還款，孫宏斌有非常大的話語權，這樣的話資金融出方融創中國以及資金融入方樂視網、樂視致新的實際控制人都為孫宏斌，構成瞭明顯的關聯交易。
更為重要的是，按照樂視網最新的公司章程要求，" 單筆擔保額超過公司最近一期經審計凈資產 10％的擔保，須經股東大會審議通過。"
根據樂視網最新的經審計的 2016 年報年報顯示，其凈資產為 104.81 億元。也就是說，孫宏斌啟動的這次借款是需要通過股東大會進行的。與此同時，薛正曄還指出，作為關聯交易相關人，賈躍亭以及孫宏斌需要回避，也就是需要在股東大會上放棄投票權。
當然，多位金融圈人士分析稱，股東會需要通過並不難。就現在樂視網的持股構成來看，主要集中在基金機構。他們都很明白，現在除瞭孫宏斌也很難有其他人願意拿錢來救樂視網瞭。
