每經記者 丁舟洋 每經編輯 楊 軍
近期，傳媒行業延續弱勢，行業利潤增速大幅下滑。如果按子行業看，營銷傳播、互聯網媒體的表現領跑眾兄弟，平面媒體、影視動漫、有線電視網絡均表現平平。從影視公司在資本市場的表現來看，也並不樂觀，尤其是 IPO 的情況。2017 年 A 股共 428 傢公司完成 IPO，是 2016 年 227 傢新股的 1.88 倍，也是 A 股開市以來 IPO 數量最多的一年，但影視公司全年隻有 3 傢公司 IPO 成功。
隨著 2017 年橫店影視、金逸影視成功實現 IPO，排名前十大的院線公司除華夏聯合外已全部上市。接下來正在 IPO 路上或即將走上 IPO 的開心麻花、博納影業、華視娛樂、山影股份將成為 2018 年影視公司 IPO 闖關的主力軍，而這幾傢影視公司的共同特點都是以內容制作為優勢。
影院公司將現 " 大吃小 " 局面
2017 年 7 月，對資本市場渴望已久的中廣天擇 IPO 過審，A 股迎來該年首傢 IPO 過審的影視類公司。中廣天擇的核心競爭力是視頻節目制作，且銷售狀況穩定，具備持續盈利能力。次月，橫店影視 IPO 過會。與中廣天擇視頻行業處於制作方的上遊環節相比，橫店影視處在電影行業的下遊環節——放映。旗下主要資產是自營影院。
截至 2017 年 6 月 30 日，橫店影視擁有已開業自營影院 245 傢，加盟影院 65 傢。2017 年上半年，在全國院線中票房收入排名第 8 位，在影院投資公司票房收入排名第 3 位，上市募集資金約 29.86 億元，其中 24.86 億元用於新建設 220 傢影院，重點是搶占 " 小鎮青年 " 市場空白，佈局三四線城市的 2800 個縣級市。
作為 2017 年上市的民營影院公司，橫店影視受到瞭資本市場的熱烈追捧，目前公司市值已經達到 162 億元，幾乎是上海電影市值的 2 倍、中國電影市值的 50%。不過，公司的業績首秀並不好看。2017 年前 9 個月實現營收 19.36 億元，同增長 8.01%；凈利潤為 3.05 億元，同比下滑 7.72%。
與在 2017 年 IPO 被否的時代院線相比，橫店影視的優勢在於旗下自營影院居多，占比達 79%。而時代院線則相反，加盟影院占比達 77%。加盟影院與院線的合約一般是 2~3 年，院線對加盟影院的控制力較弱，這給經營持續增長帶來風險，而自營影院可以進行統一管理，統一品牌經營，且是完全屬於公司的資產。
橫店影視的 IPO 之路可謂順風順水，在橫店影視過審後不久，2017 年 9 月，金逸影視通過發審委審核，被準予上市。這已是金逸 5 年裡第三次沖擊資本市場，早在 2012 年，金逸影視既已著手籌備上市，並意圖成為國內 " 院線第一股 "，但當時因證監會暫停 IPO，金逸影視的上市計劃也被迫擱淺。2014 年，金逸影視重啟上市計劃，" 院線第一股 " 的稱號卻拱手讓給幾乎與其同一時間遞交招股書的萬達電影。
截至 2017 年 6 月 30 日，金逸影院擁有 321 傢影院，包括 144 傢自有影院和 177 傢加盟影院。在全國院線票房收入排名上略高於橫店影視。
2018 年 1 月，星美控股（00198，HK）嘗試借殼宇順電子（002289，SZ），又一傢票房收入靠前的影院集團欲回歸 A 股。
華泰證券研報顯示，目前國內院線的競爭格局已基本穩定，十大院線成員也少有變化，但前十其集中度近幾年持續提升。隨著橫店影視、金逸影視的上市，前十大院線中除華夏聯合外已全部上市，相較於排名後列的院線擁有融資優勢，院線行業、影院公司將出現 " 大吃小 " 的整合局面。
不過一位資深上市公司院線從業人士告訴《每日經濟新聞》記者，之所以現在情願自建影院而不是收購，是因為現在影院公司的溢價比較高，" 一傢普通的三線城市影院恨不得賣到一億元，自建一傢才 5000 萬元。"
而院線板塊面臨的共同行業風險是全國票房增速放緩、對手又快速擴張，各傢公司如何一邊保持搶占市場的速度一邊進一步提升自身運營效率，是下一步考驗這些院線上市公司的關鍵。
內容制作龍頭成主要看點
2017 年，影視公司開心麻花、和力辰光從新三板轉戰 A 股 IPO，從美國私有化退市的博納影業也遷址新疆欲走 IPO 綠色通道。已經苦苦掙紮 5 年的新麗傳媒也不會放棄努力。華視娛樂也在證監會官網預披露瞭招股書。此外，備受關註的山影股份，2017 年初宣佈融資，萬達院線、雲峰投資等 8 傢投資機構入股山影股份，也被外界視作 IPO 前夕的增資擴股。
而這幾傢影視公司的共同特點都是以內容制作為優勢的公司，2018 年內容制作龍頭公司的 IPO 舉措將成為影視板塊擬上市公司的主要看點。
從主營業務來看，新麗傳媒無疑是當前申報 IPO 的影視娛樂公司當中，最具競爭優勢的企業之一。2017 年的熱劇《我的前半生》讓背後的主控公司新麗傳媒再次名利雙收，目前新麗傳媒最值得期待的大劇《如懿傳》也在等待與觀眾見面。
" 尤其《如懿傳》作為公司同期重量級長篇作品，投入較大，因此 2016 年末存貨餘額較大，同時，該等項目的制作也為公司未來兩年取得較好經營業績提供瞭支持。" 新麗傳媒亦對《如懿傳》寄予厚望。
作為話劇、電影聯動效果俱佳的開心麻花，不滿足於相對不太活躍的新三板市場，2017 年 1 月開心麻花宣佈申請 IPO，並暫停瞭新三板股票轉讓交易，但後來其相關律師因個人原因離職，根據相關規定，開心麻花不得不中止 IPO 申請。不過，就在《羞羞的鐵拳》上映前，2017 年 9 月，開心麻花收到《中國證監會行政許可申請恢復審查通知書》，同意恢復公司申請首次公開發行 A 股股票並在創業板上市的審查。
而對於正在沖擊上市的影視公司而言，收入的較大波動性，尤其是電影票房的不確定性是大傢面臨的共同風險。影視產業的營收相對脆弱，容易受市場波動，但利潤的可持續性正是監管層對擬上市公司考察的重點。
比如華視影視在遞交的申報材料中表示，" 公司作為影視劇企業，其業績與公司投資和制作的影視劇是否受到市場認可、銷售情況是否達到預期緊密相關。公司在報告期內營業收入、凈利潤波動較大，由於 2015 年發行的電影《新步步驚心》和《第三種愛情》票房情況未達到預期，未收回投資成本，使得 2015 年公司經營業績為虧損。"
針對這種情況，諸如電影內容制作龍頭公司博納影業，一直在補足終端影院建設的短板。證監會 2017 年 10 月披露的博納影業首次公開發行股票招股說明書（申報稿）顯示，公司擬公開發行不低於 1.22 億股，募集資金 14 億元，其中 8.2 億元將用於電影院項目。公司表示，已成功在全國范圍內簽約瞭 50 餘傢影院項目，這批影院將會在 2018 年陸續投入建設。預計 2018 年，博納系影院（不含收購店）將會達到 110 傢，共計 800 張銀幕。
