2 月 28 日，三六零更名並復牌，這也被看成是三六零正式回歸 A 股的首秀。然而，高開低走最終以跌停價格報收，三六零回 A 首日的表現讓投資者意外。本欄認為，三六零如此走勢的背後原因主要是前期漲幅過大以及目前公司估值已經不便宜。目前三六零的市盈率已經很高，估值超過在美國股市交易時的好幾倍。
從三六零的重組方案看，三六零的原股東是按照每股 7.89 元認購瞭 63.67 億股新三六零股票的，剩下的股票則是和江南嘉捷原有資產等值置換的。這就是說，三六零原股東的持股成本大約為 7.89 元。
從三六零在美國上市時的市值看，媒體報道退市時的市值大約為 600 億元，重組上市時三六零的評估價值以及交易作價為 504 億元，這兩個數值不管是哪個，都與目前的 3850 億元相去甚遠。那麼這 3000 多億元的差值是源自哪裡呢？顯然是目前持有三六零股票的投資者將會支付的。
從投資者的角度看，三六零的發展前景確實看好，但是原股東花 7.89 元買的股票，投資者現如今卻要花 56.92 元去買，不難看出其中的投資風險。而且，在三六零的股東裡面，有好多都是非控股限售股東，他們的持股在 1 年之後將會解禁，如果本欄所料不差，一年之後這些股東多數會選擇在二級市場減持，那時候投資者是否要全盤接下他們的拋盤？屆時，三六零的股價是否依然能夠堅挺在 50 元以上將存在很大的不確定性。所以本欄說，三六零股價未來大概率將會出現隱性除權的價值回歸走勢。
本欄認為，三六零股價在經歷瞭如此大規模上漲之後，股價已經進入 " 市夢率 " 階段，三六零重組的利好因素已經兌現，很難說三六零現在的 3850 億元市值沒有估值泡沫。
在本欄看來，A 股市場的估值水平本就偏高，以至於吸引很多中概股有意回歸 A 股。現在三六零更是高估之後再高估。從三六零的承諾利潤看，未來 4 年扣非後凈利潤從 22 億元到 41.5 億元，即使按照最高的 41.5 億元計算，未來的市盈率也接近瞭 100 倍，而且前提還是三六零能夠實現其承諾的目標利潤。所以本欄認為，如果僅從投資的角度來看，投資者與其花 50 多元高價買入三六零，還不如去買入其他性價比更高的好股票，對應的安全邊際會更高。
周科競
