經歷瞭多次業績變臉後，貝因美（002570.SZ）最終交出成績單。2 月 27 日晚，貝因美發佈 2017 年度業績快報披露，貝因美 2017 年虧損慘重，營收 26.47 億元，同比下降 4.26%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為 -9.6 億元，同比下降 23.44%。
這意味著貝因美最終難逃被 "ST" 的命運。2016 年，貝因美虧損 7.81 億元，去年以來盡管公司多次出售物業、資產，但仍然虧損超過 9 億元。
更有甚者，這次業績快報依舊沒有得到公司全體董事的一致認可，大股東貝因美集團與二股東恒天然之間的關系愈發撲朔迷離。早前，恒天然董事長約翰 · 威爾遜首次談及貝因美的投資 " 相信虧損中的貝因美能在中期內有所好轉 "，但同時也給自己留瞭一手，與網紅奶粉 "a2" 進行深度合作。
乳業專傢宋亮認為，對於貝因美來說，今年能否在市場上有所突破、讓業績好轉是關鍵，" 貝因美的核心問題是渠道信心不足。" 在宋亮看來，貝因美既要面對跨境購沖擊、奶粉銷售疲軟等行業性問題，還要面對產能過剩以及 "ST" 後引發的系列問題。
虧損與質疑
貝因美在公告中表示，由於配方註冊制落定和正式實施後，其 " 洗牌 " 效果未如預期般強烈，市場競爭白熱化導致行業普遍競相殺價甩貨，整體銷售未達預期，導致當期銷售收入未達預期，同時市場投入費用門檻提高，嚴重影響利潤實現。
報告期內，貝因美實現總營收 26.47 億元，利潤總額 -9.51 億元，凈利潤 -9.64 億元，分別較上年同期減少 4.26%、52.57% 和 23.44%。而經過瞭去年至今的多次出售資產後，貝因美的總資產為 52.84 億元，較 2016 年底的 60.07 億元減少 12.02%。
不過，對於這份業績快報共有三位貝因美董事不予認可，當中兩位是二股東恒天然派駐的。恒天然指派的董事朱曉靜和 Johannes Gerardus Maria Priem 分別從應收賬款壞賬準備及處理、存貨跌價準備、商譽減值和內部控制缺陷四個方面提出疑問。
朱曉靜和 Johannes 認為，貝因美的應收賬款普遍存在賬齡長、逾期嚴重等情況，而且應收賬款詢證工作進展滯後，函證回函率偏低，管理層關於應收賬款計提金額的建議，前後反差巨大且未能提供充分合理的解釋。
事實上，在今年 1 月 22 日貝因美發佈業績預告修正，將 3.5 至 5 億元虧損額調整到預虧 8 到 10 億元後，恒天然的兩位董事、獨立董事劉曉松以及貝因美第三大股東 JVR 公司指派的何曉華就立即表示瞭不信任。
對於本次業績快報，獨立董事劉曉松也表示，" 無法作出準確判斷並發表意見 "。此前 2 月 5 日，劉曉松提出瞭書面辭職報告，將辭去貝因美第六屆董事會獨立董事職務，一並辭去公司審計委員會主任委員、薪酬與考核委員會委員、提名委員會委員等職務。
此外，在存貨跌價準備和商譽減值上，恒天然兩位董事提出質疑，貝因美對 " 正常商品庫 " 的庫存商品並無計提存貨跌價準備，對 " 殘次品 " 和 " 緊急處理品 " 全額計提存貨跌價準備。而在庫存商品的預計可變現凈值上存在不確定性。
朱曉靜和 Johannes 還指出，吉林貝因美在 2016、2017 年兩年均未完成業績承諾，並連續出現虧損。而本次商譽減值測試預測數據與吉林貝因美 2016 年度、2017 年度實際經營狀況存在明顯差異。
" 公司 2 月 14 日披露的回復深交所問詢函的公告及審計師出具的專項說明顯示，公司內部控制有效性方面可能存在重大風險，包括關聯交易管控存在缺陷、經銷商與控股股東之間的交易存疑、應收賬款授信及收款管理薄弱，業績預測多次變更等。" 朱曉靜和 Johannes 認為，管理層對董事就經銷商與控股股東、公司之間交易的商業合理性提出的疑問雖進行瞭回復，但仍無法消除董事的合理疑慮。
股東博弈
在業績虧損、獨董辭職、股東分歧等多重陰霾籠罩下，截至 2 月 28 日收盤，貝因美股價跌至 5.16 元，市值 52.76 億元。目前，貝因美仍由創始人謝宏實際控制，但與二股東恒天然的關系並未完全緩和。
恒天然董事長約翰 · 威爾遜此前接受外媒采訪時透露，謝宏已與恒天然首席執行官 Theo Spierings 組成瞭一個戰略委員會，共同討論應如何采取行動。" 我們需要耐心一點，將眼光放長遠。沒有人會為貝因美此時的境況而開心，但我們的管理團隊很有信心，相信貝因美的狀況能在中期內有所好轉。" 約翰 · 威爾遜說。
自 2015 年 3 月以每股 18 元，總價約 35 億元入股貝因美後，恒天然目前在貝因美持股 18.82%。對於貝因美的表現，恒天然曾在一份通告中直言 " 感到非常失望 "。去年，恒天然對貝因美進行減記處理，直接減記 3500 萬新西蘭元（約合人民幣 1.685 億元）。
在宋亮看來，去年謝宏開始推行的總承銷制可以幫助貝因美消化產能。" 因為產能太大，所以按照出廠價、利潤很薄的價格給到承銷商，但現在銷售還沒打開，因為跨境購競爭激烈，不過貝因美在終端的口碑還是不錯的。"
與此同時，二股東恒天然也開始新的佈局。2 月 21 日，恒天然發佈消息稱已與 a2 牛奶公司（a2MC）形成全面戰略合作關系，雙方將簽訂營養產品制造和供應協議。根據協議，恒天然將獨傢提供散裝和消費包裝形式的營養奶粉產品，以供銷售於 a2MC 在東南亞和中東地區的新優先市場銷售。" 這些產品將在恒天然新西蘭的設施及澳大利亞維多利亞的達潤工廠生產。" 恒天然方面表示。
值得註意的是，這次合作中提及達潤工廠正是恒天然和貝因美成立的合資工廠，其中貝因美斥資約 8200 萬澳元占股 51%。一位接近謝宏的知情人士向記者透露，這次合作正是恒天然、a2、貝因美三方商議的結果。據悉，對於 a2MC 品牌產品的分銷和銷售安排，恒天然將尋求建立分銷和銷售安排以協助 a2MC 進入東南亞和中東的新優先市場。
" 我們將獨傢探索 a2MC 品牌黃油和奶酪，以及在澳大利亞、新西蘭和中國銷售的中國液態奶。這些產品涉及目前尚未由 a2MC 銷售的其他乳制品，並將對恒天然現有的乳制品產品組合進行補充。" 恒天然表示。
宋亮認為，盡管貝因美表現不佳，但並未放慢恒天然對中國市場的進攻步伐。據瞭解，除瞭和 a2 合作以外，恒天然還與阿裡巴巴深化新零售合作。去年 " 雙十二 " 期間，恒天然旗下品牌安佳聯手阿裡巴巴旗下新零售企業盒馬鮮生，推出瞭盒馬－安佳 " 日日鮮 " 巴士殺菌奶。目前，恒天然旗下三大核心終端乳品牌：安佳、安怡和安滿均已入駐天貓電商平臺。
" 與 a2 的合作算是恒天然幫貝因美解困的一種交換，雖然達潤工廠由貝因美控股，但一直是恒天然來管理，未來走向就不好說瞭。" 上述接近謝宏知情人士說。
（編輯：陸宇，郵箱：[email protected]）
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