穩步 " 去杠桿 " 成為我國防控金融攻堅戰的重中之重。中共中央政治局委員、中央財經領導小組辦公室主任劉鶴 24 日在達沃斯世界經濟論壇 2018 年年會上表示，針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取在未來 3 年左右時間，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結構適應性提高，金融服務實體經濟能力增強，系統性風險得到有效防范，經濟體系良性循環水平上升。
業內人士表示，從去年開始，中國已進入去杠桿進程，整體宏觀杠桿率呈現趨穩和下降的趨勢，不過，針對杠桿率仍較高且違規、變相加杠桿較多的重點領域，監管部門仍需進一步強化監管，並制定和細化相關制度辦法。
去杠桿劃定明確時間表
去年底召開的中央經濟工作會議明確，打好防范化解重大風險攻堅戰，重點是防控金融風險。劉鶴在達沃斯年會致辭中也稱，" 在中國經濟面臨的各類風險中，金融風險尤為突出。我們將堅持穩中求進工作總基調，針對影子銀行、地方政府隱性債務等突出問題，爭取在未來 3 年左右時間，使宏觀杠桿率得到有效控制，金融結構適應性提高，金融服務實體經濟能力增強，系統性風險得到有效防范，經濟體系良性循環水平上升。"
"3 年左右時間使宏觀杠桿率得到有效控制 " 為去杠桿劃定瞭明確的時間表，該表述也引發市場關註。不少業內人士認為，中國金融風險的主要來源是宏觀杠桿率上升過快，而防控金融風險的重點就在去杠桿。
中國人民銀行行長周小川此前曾表示，金融危機以後，中國開始實行積極的財政政策和貨幣政策應對危機，所以在 2009 年後的兩年內中國債務占 GDP 的比重大幅上升，但這是值得的，因為中國經濟很快從危機中恢復。現在，中國需要將杠桿率降下來。他表示，從貨幣供應和信貸數據看，2017 年初以來，中國已進入去杠桿進程，廣義貨幣供應量 M2 增速持續放緩，當前已低於 9%。整體杠桿率開始出現下降。雖然幅度不大，但趨勢已經形成。
劉鶴也表示，" 我們已經開始妥善處置一系列風險因素，從去年四季度開始，中國的宏觀杠桿率增速已經有所下降，這是個好跡象。另外，各方面的風險防范意識正在強化，‘剛性兌付’和‘隱性擔保’的市場預期正在改變。" 他還稱，" 我們有諸多有利條件：中國經濟出現企穩向好態勢，基本面長期向好的趨勢沒有改變；中國未來發展有巨大的潛能，既包括城市化的潛能，也包括改造傳統產業和創新發展的潛能等；中國金融體系總體健全，儲蓄率較高。"
不過，值得註意的是，在整體宏觀杠桿率趨穩的同時，居民部門杠桿率快速飆升值得警惕。社科院國傢金融與發展實驗室日前發佈的 2017 年三季度中國去杠桿進程報告顯示，居民部門杠桿率 2017 年前三個季度上升瞭 3.8 個百分點。居民部門在全部實體經濟中的債務占比加大，杠桿率上升速度較快。盡管就國際比較而言，中國居民部門杠桿率還有較大上升空間，但近兩年的迅速飆升，導致風險加大。上述報告認為，居民部門杠桿率是無遠慮有近憂。
影子銀行、地方債領域問題突出
劉鶴在致辭中特別點出瞭 " 影子銀行 " 和 " 地方政府隱性債務 "，業內人士表示，這表明這兩大領域問題較為突出，上述領域將繼續成為下一步監管部門防風險、控杠桿的重中之重。
影子銀行方面，中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，根據相關測算，影子銀行的體量仍占銀行業體量的 20% 至 30%，存量較高，如果不繼續加以控制，將危及我國金融體系穩定。" 影子銀行業務層層嵌套降低業務透明度，杠桿水平較高。部分資金投向不透明，拉長融資鏈條，規避監管部門對底層資產的核查，也難以有效控制杠桿率。" 他表示。
回顧 2017 年，金融監管部門針對影子銀行等金融亂象進行瞭整治，銀行業同業業務、理財業務等規模得到控制，增速出現回落。" 應及時總結和鞏固前期取得的階段性成果，繼續抓住影子銀行及交叉金融產品風險這個重點，嚴查同業、理財、表外等業務層層嵌套，業務發展速度與內控和風險管理能力不匹配，違規加杠桿、加鏈條、監管套利等行為。與此同時，監管機構還應制定和細化制度辦法。" 董希淼說。
地方債方面，業內人士表示，盡管目前總體風險可控，但是一些地方依然存在違法違規變相舉債等行為，推升瞭政府部門杠桿率，累積的風險值得重視。據悉，目前地方違法違規舉債擔保的形式主要有：一是繼續通過融資平臺公司，銀行貸款、債券類融資工具、信托、保險、資管產品等方式替政府融資，靠政府擔保或資金償還。二是以不合規的 PPP、政府投資基金、政府購買服務來變相舉債。
近期，包括江蘇、吉林等多地在對 2018 年經濟工作作出部署時都強調 " 遏制隱性債務增量 "。還有包括浙江、廣東等多省都下發瞭地方債的規范文件，明確瞭省政府對全省政府性債務風險應急處置負總責，有些省份已劃定化解債務風險的時間表。社科院中國財經戰略研究院副研究員蔣震也對《經濟參考報》記者表示，防范地方債務風險，要從優化債務期限、嚴格地方債預算管理、嚴控地方變相舉債等方面去突破。
防風險也需把握開放節奏
劉鶴表示，中國金融風險的形成有特定的國際背景，其應對也與外部市場變化密切相關。業內人士表示，在去杠桿和防風險過程中堅持改革開放可提高中國的競爭力和韌性，整體而言是增強瞭中國經濟和金融抗風險能力，但是改革和開放進程要穩妥推進，以防外部環境的變化對國內的金融穩定帶來沖擊。
" 就外部環境看，要特別關註一些主要經濟體貨幣政策和財政政策的外溢性，比如美國加息、縮表、減稅可能帶來的沖擊。" 董希淼表示。
他說，開放環境裡市場化程度更高，市場化的競爭將促進金融機構競爭力提升，推動金融業進入一個高質量競爭階段，從而帶來金融服務水平的提高，相對而言，過於封閉、競爭不充分的環境則可能出現 " 大而不強 " 的情況。但是，過快的開放確實會對金融穩定帶來沖擊，要高度註意可能給金融穩定帶來的風險。" 因此，要穩妥有序對外開放，應做好頂層設計，有效管控風險，要完善制度、補齊短板、提升服務，這方面需要制定出臺的辦法細則還比較多。" 董希淼說。
業內人士也表示，從防風險的角度來看，金融的改革和開放必須要與實體經濟改革同步和配套。利率市場化、金融機構改革、金融市場和資本市場對外開放都要進一步推進，但這些改革必須要服從於國內整體經濟和金融發展的需要，尤其是供給側改革的需要。
