3 月 21 日，騰訊發佈瞭 2017 年第四季度財報及全年業績，盡管市場已經給出瞭足夠高的期待，但這份成績單依然超出預期。
財報數據顯示，Q4 期間，騰訊營收人民幣 663.92 億元，同比增長 51%；經營盈利 257.24 億元，同比增長 85%。2017 年全年錄的總收入 2,377.60 億元，較去年同期增長 56%，凈利潤 724.71 億元，同比增長 75%。
外界的高期待不是沒有理由，畢竟在去年一年裡，騰訊手握《王者榮耀》《絕地求生》吸盡瞭話題、流量，用 " 跳一跳 " 打開瞭小程序的想象，出手頗為闊綽地佈局線下零售廣交朋友 ，市值更是一舉沖破 5000 億美元大關，躋身世界級巨頭前列。大傢都在好奇，巨大聲浪之下，2017 年裡，騰訊到底賺瞭多少錢，從哪賺瞭錢。除此之外，另一個讓人關心的問題是，對於騰訊這樣級別的大公司而言，高速的增長是否又意味著離自己的 " 天花板 " 更近瞭一步？
互聯網公司的生意經，核心招式無非四樣：增值服務、廣告、遊戲、電商，而在把經營電商的 " 野心 " 交給小弟京東打理之後，騰訊的財富積累體現在報表上，一眼望去，主要就是增值服務、廣告、遊戲三項。
遊戲：搶眼的表現和看得見的天花板
增值業務一項在 2017 年裡為騰訊貢獻瞭 1539.8 億元的收入，占據瞭騰訊全年總營收的 65%，較 2016 年有瞭同比 43% 的增幅。乍看之下，再亮眼不過，但若是把時間表再拉長一些會發現，自 2008 年以來，騰訊增值服務一項增速的走勢整體是下行趨緩的——自 2012 年創下 22% 的最低增幅後，騰訊增值業務進入瞭長達 4 年的 " 臺階式 " 下行，直到 2017 年才拿下瞭 43% 的近年新高。
而增值業務這一塊的提速 " 回升 "，很大一方面倚仗於騰訊刻意藏私於此的遊戲業務（另一類增值業務指社交網絡）。
說 2017 年是騰訊遊戲的爆發之年當不為過。
財報數據顯示，2017 年裡，騰訊遊戲收入達 978 億元，較 2016 年的 708 億有瞭 38% 的增幅，增速明顯快於前兩年。然而，這並不意味著 2018 年的光明前景。
全球遊戲市場情報公司 Newzoo 的報告顯示，2017 年全球遊戲玩傢花費 7078 億元 （1089 億美元），其中，中國遊戲行業的整體營收為 2189.6 億元。依照騰訊 978 億元遊戲收入計算，騰訊，在手握 10 億用戶池的情況下，已經拿下瞭中國遊戲市場 44% 的份額。而這個份額，要想進一步擴大，是相當困難的。
首先的一個原因，自然是遊戲這個市場天然的多樣性，導致很難有玩傢通吃的局面出現，不僅會有像網易這般的對手，也會不斷有小的玩傢冒出，蠶食份額。
其次是遊戲行業在中國面臨的政策甚至道德風險。
將如此大一塊變現業務 " 隱匿 " 於 " 增值服務 " 之下，或許恰恰證明瞭騰訊的 " 心虛 "：靠遊戲賺錢，不說不那麼名正言順吧，總歸不是一件適合敲鑼打鼓做的買賣。不久前的兩會上，甚至有政協委員激動地怒斥：" 網絡遊戲就應該一棒子打死！" 言之偏激，但恰也反映出瞭遊戲在中國市場面臨的輿論困境。
其三，越來越不夠用的國民時間，還等著進一步被不知道什麼時候又冒出來的新 " 內容 " 切走。
因而，我們很難期待 2018 年，騰訊的遊戲業務還能有一個新的大躍升，更可能的情況是：讓它順其自然地保持一個每年的穩定增長。
換而言之，遊戲決計不是騰訊未來的倚重，因為從各個方方面面來看，騰訊遊戲的天花板明顯，很難再翻番，而即使能保持一年 10% 或 20% 的增長，也無法支持騰訊數十倍的市盈率。
廣告：與百度的廝殺重地
遊戲難堪重任，相較之下，廣告業務的蛋糕則顯得豐盛美好。
財報數據顯示，2017 年，騰訊共計獲得廣告營收 404.39 億元，同比增長 49%，而其在總營收中的占比正在逐年穩步增加。
所以，為什麼說這裡將是騰訊與百度廝殺的重地呢？
虎嗅財報專欄中曾有過分析：
2016 年時，中國廣告行業年收入 6489 億，互聯網廣告收入為 2305 億。而這其中，百度以 645 億收入拿下瞭 28% 的最大份額，騰訊獲得 12% 的 " 蛋糕 "，計 269 億元。二者共同分食瞭線上廣告 40% 的營收。
在騰訊的報表裡，廣告業務被細分為瞭兩類，一類被稱作媒體廣告，一類被稱作是社交及其他廣告。或者按照曾經的說法稱為展示廣告和效果廣告。早先的騰訊，就是以門戶、新聞客戶端的品牌展示為主的廣告形態，而所謂效果廣告，此前更傾向於指類似百度競價排名的形式。
熟悉廣告行業的人想必都聽過一句話：" 我知道有一半廣告費浪費瞭，但我不知道是哪一半 "，但是依托於互聯網的效果廣告似乎很好地解決瞭這個問題——你為點擊付費，能看到付費之後是否有轉化，假使觀察到投放人群不對，也可以立馬更換。
顯然，這種指哪打哪的廣告形式，也似乎進一步受到瞭廣告主的青睞，反映到騰訊的財報就是 ...... 效果廣告在逐步加大比重，而對於百度而言，以效果廣告為主的線上推廣為其貢獻瞭 90% 的營收。
騰訊方面也表示： " 為滿足廣告主需求，我們在若幹一線城市增加瞭微信朋友圈的廣告投放量，並降低瞭微信公眾賬號廣告的流量門檻。在我們自助服務平臺及合作夥伴平臺的協助下，社交廣告的廣告主數量強勁增長。" 在這份最新的財報中，微信和 WeChat 的合並月活躍賬戶數達到 9.89 億，比去年同期增長 11.2%。
微信在效果廣告中的強勢，對比的是百度依舊倚重 PC 端的江河日下，騰訊無論是視頻還是社交效果廣告，甚至騰訊的新聞客戶端，都會對百度造成很大的威脅。若是騰訊能成功將百度手裡的這 28% 抓過來一半，市值興許又能長出 1000 億美金，而這裡，卻是百度的命門。
可以肯定的是未來兩三年最激烈的巨頭競爭，並非發生在騰訊和阿裡身上，而是騰訊和百度。
" 流量炒股 "：第五大變現方式
增值服務、廣告、遊戲、電商是人們所熟知的幾大變現方式，而經由百度發明的 " 流量炒股 "，也正被騰訊發揚光大稱為其第五變現模式。所謂 " 流量炒股 "，就是拿流量扶持被投企業從而換取投資收益。
比如去年港交所掛牌上市的閱文集團。虎嗅編輯 Eastland 文章中曾有稱，閱文集團另一重要分銷方式是在騰訊產品（如手機 QQ、QQ 瀏覽器、騰訊新聞及微信讀書等）上 " 開流量入口 "。閱文集團將該渠道所得全額入賬。而仰仗於騰訊這個大股東的流量供給，閱文集團收入就翻著倍地漲。
同樣的例子還有搜狗，2013 年 9 月，騰訊以 4.48 億美元出資及旗下搜索業務取得搜狗 6543 萬 B 數優先股及 7937 萬 B 類普通股後，搜狗就多瞭個 " 騰訊養 " 的名頭，超 1/3 的搜索流量來自騰訊系。
手中流量足夠充裕的騰訊，將此作為新的籌碼，在談判桌上 " 馳騁 "，幾乎是一樁不掏錢的買賣，算盤打的也是可響瞭。
在財報發佈後的電話會議上，馬化騰發出瞭 " 歡迎競爭 " 的邀約，然而，對於現如今的騰訊而言，如何在增長之上開辟更長遠持續的高增長，首先需要挑戰的，當是自己吧。
