9000 億茅臺自己都怕瞭，券商卻高呼漲到 1.85 萬億！剛剛被認定誤導股民！
中國基金報記者 房佩燕
事情是這樣的：
由於貴州茅臺 ( 675.590, -3.56, -0.52% ) 的股價漲得太快，券商的目標價總是追不上股價。於是乎，在上周貴州茅臺站上 700 元大關時，深圳一傢券商證券研究員預估貴州茅臺 2025 年市值有望達到 1.85 萬億元。結果今天被上交所以 " 研究報告存在客觀依據不足、風險提示不充分等問題 " 給通報批評瞭。
1、剛過 9000 億，券商高呼 1.85 萬億！
11 月 16 日，市場的主角無疑是站上新高度的茅臺。當天貴州茅臺以 4.51% 的漲幅，719.11 元的收盤價，成為 A 股有史以來首隻 700 元股票。總市值也水漲船高，沖破 9000 億元，在全部 A 股股票中位居第五。累計今年漲幅達 118%。
沖破 9000 億市值之後，貴州茅臺公告稱過高的目標股價及估值不代表公司態度，廣大投資者註意投資風險，理性投資，不要盲目跟風：
一是最近市場上的一些討論和觀點，尤其是關於公司過高的目標股價及估值均不代表公司的態度，希望廣大投資者和消費者理性看待，審慎決策。
二是近期公司股價上漲幅度較大，公司將繼續做好生產經營各項工作，也鄭重提請廣大投資者註意投資風險，理性投資，不要盲目跟風。
這距離 10 月底貴州茅臺站上 600 元大關不過 16 個交易日。而 10 月底至 11 月 16 日，多傢機構發佈對茅臺的調研報告，評級主要是買入、增持、推薦以及強烈推薦等，不過在目標價上面，似乎券商都還不夠大膽，大多看至 650 元左右，還趕不上股價。
於是當天深圳這傢券商隨即發佈研究報告《試解三個問題，高看一輪成長》，將貴州茅臺目標價上調至 900 元 / 股。
報告預計 " 公司在 2024-2025 年前後年投放量可達到 4.48 萬噸附近，對應凈利潤預計會超過 740 億元（含系列酒），較 2017 年預測凈利潤 250 億元升幅約 200%。" 並預估貴州茅臺 2025 年市值有望達到 1.85 萬億元，引起市場廣泛關註。
2、上交所：這是在誤導投資者
券商這一舉動無疑是賺足瞭市場的眼球。不幸的是，在他給出 900 元的目標價、並預估 2025 年市值有望達到 1.85 萬億元後，貴州茅臺就開始回調，兩個交易日的時間便把股價從 719.96 元跌回 679.15 元，並遭到不少機構的大額賣出。
緊接著今天，就迎來瞭上交所的通稿批評。上交所表示，這份報告有兩個問題，一是相關預測估算客觀依據不足，二是風險揭示不夠充分。以後要避免研究報告出現誇大、誤導性陳述，自覺維護證券市場秩序。
（一）相關預測估算客觀依據不足
你公司本次研報對公司未來業績增長及 1.85 萬億市值空間的研究結論，主要基於對核心產品茅臺酒的出廠價提升及銷量增加的預測，但該基礎假設的客觀依據不足且存在重大不確定性。尤其是提價假設，研報認為，茅臺酒已具備提價條件，未來將實現提價，且按照 1299 元 / 瓶的普飛價格去簡單推算 2025 年前後茅臺酒銷售額。目前茅臺酒的出廠價維持在 819 元 / 瓶，前述預測價格較目前價格大幅增加瞭 58.6%。但分析師未在研報中說明提價信息的來源或預測依據，未對價格、銷量等預估數據的合理性和可實現性進行審慎分析，亦未充分提示相關不確定性風險，可能對投資者產生誤導。
（二）風險揭示不夠充分
研報基於依據不充分的假設前提，測算出公司 2025 年前後較高業績和市值，在公司股價突破 700 元 / 股當日調高公司目標價至 900 元，並維持買入 -A 級評級。但對於相關風險，僅籠統提示 " 產量釋放不足導致增長難以提速以及提價嚴重延後的風險 "，對於相關預測估算數據的合理性、相關業績等的
