圖片來源：視覺中國
一、比特幣的應用場景與強監管風險
1.1比特幣是完美的違法交易支付工具
比特幣最大的作用是什麼？我們可以通過一個簡單的比特幣應用場景來解釋比特幣的作用。
設想地球上任意地點不碰面的兩個人，雙方在任意時間，不通過銀行或其他可信第三方，不使用任何國傢流通的法定貨幣，成功產生支付行為。這件事在比特幣誕生之前，基本不可能實現，而比特幣誕生後則變得輕而易舉，這就是比特幣的應用場景。
這個應用場景有價值嗎？
是否有價值的關鍵在於使用者的身份。
如果用戶是一個普通人，相對於目前成熟的中心化支付系統，比特幣的應用場景幾乎是毫無實際價值的。
但如果用戶在從事任意違法活動時需要一個安全的支付渠道，那麼這個應用場景是趨於完美的。比特幣的點對點直接交易、匿名賬戶、任意創建錢包地址等特點，繞開瞭一切監管部門，可以理解為一種沿著網絡流動的黃金、鉆石。在傳統的好萊塢電影中，毒販、黑市軍火商、綁架犯們從事交易時，通常使用鉆石、黃金、現金等政府無法監管流向的支付方式，而比特幣可以讓這一切更簡單，雙方甚至不需要見面。
而現實世界中，第一批意識到比特幣價值並積極使用比特幣的確實是違法犯罪分子。2013年10月FBI查抄毒品買賣網站"絲路"，獲得14萬4千枚比特幣；2015年9月香港富商黃煜坤外出就餐被綁架，綁匪要求使用比特幣支付贖金；2017年5月，黑客盜走一部尚未上映的迪士尼電影，並向迪士尼勒索比特幣贖金；2017年5月wannacry勒索病毒爆發，至少150個國傢、30萬名用戶中招，黑客勒索比特幣贖金，wannacry控制者向超過30萬人進行勒索後逍遙法外，現實世界比我們想象的更魔幻。
1.2政府放任或禁止比特幣流通的關鍵
作為一種對違法犯罪行為具有突破性意義的新技術，比特幣天然面臨被政府機構強監管的風險，而政府機構對待比特幣的態度無非監管、放任、禁止三種。
但央行等貨幣管理部門將很快發現，監管比特幣完全不具有可操作性。中本聰設計比特幣，就是為瞭創造一種完全點對點、不依靠任何金融機構、無需第三方支持的電子現金，從這一點來看，比特幣確實成功瞭。中國央行可以雷霆手段封殺ICO和叫停境內加密貨幣交易所，本質上是因為ICO是中心化行為、交易所是中心化組織，都是能監管的，但比特幣並不存在中心、交易雙方完全匿名，這導致無法通過中心的配合來監管比特幣。
就像美國政府完全無法確保合法持槍的人開的每一槍都合法，一張美元現金被用於合法支付或非法支付也完全不可監管，當政府發現完全不可能監管比特幣交易時，隻能選擇放任或禁止比特幣交易。
中國禁槍但不禁止菜刀，槍和菜刀的區別是什麼？在中國城市治安情況足夠好的前提下，普通人離開瞭槍幾乎沒有實質損失，同時整個社會的安全性得到瞭提升。而如果普通人的生活離開瞭菜刀，吃飯都是一個問題。
政府封殺或放任比特幣流通，關鍵在於比特幣是否可以對普通人的生活產生足夠大的積極影響，普通人越離不開比特幣，則比特幣自身越安全。比特幣如果能全面切入流通領域，提升普通人的支付效率，則比特幣的作用將類似菜刀；而比特幣如果依然遊離於普通人生活之外，主要受到犯罪分子、投機分子、理想主義者、無政府主義者支持，用於違法交易支付或投機炒作，則比特幣的結局將類似槍支。
比特幣由於違法犯罪分子的剛需，相當於手裡抱著一個隨時可能爆炸的政府強監管定時炸彈，而比特幣自救的關鍵是全面進入普通人生活。
比特幣可能全面切入流通領域，成為一種真正的貨幣嗎？
二、人類需要怎樣的貨幣，比特幣的經濟學風險
我的結論是比特幣完全不可能成為一種真正的貨幣，比特幣的缺點和它的優點一樣明顯。
貨幣的本質是提升人與人交易效率的中介、媒介、手段（貨幣的交換媒介職能）。由於貨幣成為瞭交易的中介，所以人們也使用貨幣去衡量可交易商品、服務的內在價值（貨幣的計價單位職能），同時願意持有一定數量的貨幣以為未來的交易做準備（貨幣的價值儲藏職能）。
2.1人類需要可以無限增發的貨幣
人類使用的貨幣形態、形式一直在變化，但每一次人類拋棄舊的貨幣，使用新的貨幣，原因隻有一個，新的貨幣可以為人類社會提供更高的交易效率。人類拋棄金本位，不再使用黃金作為貨幣，本質上是因為黃金的開采量增速完全跟不上人類商品與服務產能的增速，當黃金產量不足限制瞭交易效率時，人類毫不猶豫地拋棄瞭金本位。
根據費雪方程式，貨幣總量（M）乘以貨幣流通速度（V）等於商品的平均價格（P）乘以總交易商品量（T），即MV=PT。
現實世界中，我們假設貨幣流動速度（V）較為穩定，這個假設基於美國1960-2010年名義GDP、貨幣量與貨幣流通速度統計；假設政府希望維持物價穩定以避免通貨膨脹或通貨緊縮影響經濟增長，即商品平均價格（P）較為穩定；同時假設科技進步將使商品產能不斷增長，人口增長將提高服務供應量，即總交易商品量（T）將隨著時間不斷增長。那麼最後的結論是，隨著產能增長，人類需要越來越大的貨幣總量（M）。
由於比特幣的總量固定，無法無限量增發，這導致比特幣無法滿足人類隨著產能增長對於貨幣總量越來越大的需求，這將嚴重影響以比特幣為中介的交易效率，結果是比特幣無法全面切入流通領域，比特幣永遠不可能成為一種真正的貨幣。
2.2比特幣以通貨緊縮對抗通貨膨脹
比特幣追求總量固定，實際上犧牲的是以比特幣衡量的物價穩定，即以比特幣衡量的物價長期來看處於不斷下降之中（表現在隨著持有人增多，比特幣兌美元價格處於上升趨勢），這被稱為通貨緊縮。
幸運的是目前沒有任何一個國傢把比特幣作為強制流通的法幣，所以比特幣通貨緊縮的危害表現為，當比特幣價格高到超過投機者預期後變的有價無市，於是交易成交價自然回落。我們假設存在一個以比特幣為法幣的比特幣王國，當比特幣王國面臨嚴重通貨緊縮後，比特幣王國的居民們紛紛移民。而比特幣王國居民減少、比特幣王國的新增移民較富裕，都可以在一段時間內支撐比特幣王國繼續通貨緊縮下去，直到下一輪居民外逃。
有部分比特幣的支持者指出，雖然比特幣的總量固定，但由於比特幣可以無限切割的獨特性，所以總量固定的比特幣仍然可以滿足人類對於貨幣總量不斷增長的需求，即一枚比特幣也足夠全人類使用，比特幣不會出現通貨緊縮的問題。
這種觀點強調瞭比特幣的特殊性（作為與傳統法幣截然不同的純數字貨幣，可以通過升級實現幾乎無限切割），但毫無疑問並不理解通貨緊縮。當經濟發展導致市場上流動的貨幣量不足時，央行會選擇向市場註入更多的貨幣以確保物價穩定和流動性充足。當比特幣供不應求時，比特幣並不會按用戶的需求增發，而是選擇切割比特幣，即假設以前人們每次用一枚比特幣買一個披薩，而之後人們用十分之一、百分之一、千分之一枚比特幣買同一個披薩。目前最小可以交易一億分之一枚比特幣，即一聰，我相信現實生活中沒有人支付過一億分之一元人民幣，但你確實可以這樣支付比特幣，雖然從目前比特幣交易費的角度來看完全不經濟。
當比特幣供不應求時，切割比特幣與增發比特幣的區別是什麼？
區別是導致人們的預期不同。人們將很快意識到，使用比特幣的人越多，則每一枚比特幣越值錢，因此理智的行為是囤積比特幣，例如幣安交易所的創始人趙長鵬，"我一般是收到法幣時，就一次性全部買成比特幣。然後需要消費時，就賣一個幣"。
看漲並選擇長期持有比特幣，對比特幣而言帶來的問題是什麼？
是比特幣失去流動性，比特幣變得不像一種貨幣，而像傳傢寶，很多比特幣持有者可能就是把比特幣作為傳傢寶來看的。"線上黃金"是很多比特幣支持者對於比特幣的比喻，然而黃金已經不再是流通貨幣瞭。而如果比特幣退出流通領域，政府全面封殺比特幣就沒有任何心理負擔。
很多比特幣支持者認為比特幣嚴格的數量上限是優點，然而我認為這導致瞭比特幣不可能成為真正的貨幣，比特幣隻可能是一種玩具貨幣。
2.3能無限增發的貨幣並不必然帶來超發
很多比特幣的支持者認為比特幣可以使普通人對抗通貨膨脹和政府濫發貨幣。問題是，當比特幣對抗通貨膨脹的方法是通貨緊縮時，這個成本社會是否能承受？政府有能力無限增發貨幣，是否就一定會超發？
人類最初使用具有內在價值的商品貨幣（黃金、白銀），問題在於政府無法控制貨幣供應量，當金銀供應量不足時經濟陷入通貨緊縮，例如明朝末年銀荒時期，顧炎武記載，陜西豐收，民眾賣妻賣子籌銀納稅。
當人類拋棄金本位，使用不具有內在價值的法定貨幣時，政府意識到自己有瞭點石成金的能力。通過印鈔機，政府可以將印鈔紙變為具有真實購買力的法幣，擁有獨立法幣的國傢似乎都有瞭點石成金的能力，然而為什麼世界上依然有大量貧窮國傢存在？彭博社2016年4月報道，委內瑞拉央行已經無錢印鈔，問題出在哪裡？
根據人類實踐和歷史教訓，政府超發貨幣，長期來看隻會導致超速通貨膨脹，經濟中流通的貨幣量增加瞭，但是經濟中的商品與勞務的產量並不會按比例增加（長期分析中存在貨幣中性），人類需要消費的是真實的商品與勞務，人類並不能靠吃法幣維持生命。
長期分析中，政府大量超發貨幣，帶來必然的超速通貨膨脹，國民經濟陷入崩潰，經濟危機導致政治危機，最終政權垮臺。我們假設政府希望能維持政權，則政府會自發克制超發貨幣的沖動。點石成金看上去很好，但它的代價沒有哪個理性的政府能承受，所以大部分國傢在克制的應用法幣，現實世界中大部分國傢超發貨幣的問題並不嚴重。
當有人向你宣傳比特幣可以對抗通貨膨脹時，想想明朝末年的銀荒。
當有人向你宣傳比特幣可以對抗政府濫發貨幣時，你可以想想無錢印鈔的委內瑞拉央行，再想想政府是否一定會超發貨幣。
2.4一個國傢不需要多種貨幣，比特幣強制使用場景的缺乏
很多比特幣的支持者提出哈耶克的競爭貨幣理論，指出比特幣與法幣的競爭可以改善法幣，比特幣與山寨幣的競爭可以改善比特幣。然而他們沒有意識到，貨幣可能是一種具有天然壟斷性的特殊商品。
一定區域、一個國傢范圍內的所有人，隻使用同一種貨幣可以達到最高的交易效率，因為現代貨幣的本質是交易中介，隻使用一種中介遠比使用多種中介的交易效率高。隻有在幣值波動劇烈等極端情況下，本幣喪失瞭交易中介的職能時，人們才會選擇使用替代貨幣。例如津巴佈韋政府2009年廢除瞭本國貨幣津巴佈韋元，改為流通美元等9種貨幣，為瞭對抗之前經濟中存在的超速通貨膨脹，津巴佈韋人民隻能犧牲交易效率而使用多種貨幣。
貨幣是人與人交易的中介，語言、文字是人與人交流的中介，如果14億中國人使用14億種不同的語言，結果類似於中國人失去瞭說話的能力，混合使用多種中介隻會降低效率。理論上全人類使用同一種貨幣、同一種語言、同一種文字是最優解，然而現實中不可行，因為使用同一種貨幣需要在政治、經濟上達成共識（歐盟和歐元的時間先後順序），使用同一種語言、文字需要在文化、價值觀上達成共識。
作為一種純粹的中介，貨幣、語言、文字離開瞭共識就失去瞭生命力，而貨幣、語言、文字的共識是由政府和法律提供的，政府為貨幣、語言、文字提供強制流通場景。一個中國人願意持有和接受人民幣，因為他相信其他中國人也願意，這一點由法律來保障，當支付寶、微信支付宣傳"無現金城市"時中國央行果斷叫停，就是如此。
沒有強制使用場景的貨幣、語言、文字都是脆弱的，因為背後的共識是脆弱的。今天支持比特幣交易的商傢，明天可以隨時宣佈停止支持（2017年12月8日，steam宣佈停止支持比特幣支付），然而今天支持人民幣支付的中國超市，明天也必須支持，除非中國政府修改法律、更換法幣，政府為貨幣、語言、文字提供最後的強制流通擔保。世界語難以發展，正是缺少強制使用場景，你不知道和誰一定可以使用世界語交流，然而你確認你可以和中國人使用普通話交流。
一種任何人都可以拒絕的貨幣，一種無法隨時用於購物的貨幣，一種缺乏流動性的貨幣，真的是貨幣嗎？
三、比特幣中心化導致的內在風險
很多比特幣支持者認為比特幣是去中心的，最初的比特幣確實如此，但現在的比特幣則很難說是否是去中心的。比特幣近年來取得瞭很多進步和發展，然而這些進步和發展是有成本的，當成本是使比特幣趨於中心化時，比特幣是否還有存在的意義就成為瞭一個問題。
比特幣最大的價值是去中心，當比特幣變得中心化時，我們為什麼不直接使用更中心化更成熟的法定貨幣呢？
3.1 礦機的出現與算力中心化的風險
談比特幣必須談挖礦，挖礦對比特幣而言作用是什麼？
挖礦有四個作用。1，擔任時間戳服務器，證明某筆比特幣交易在某特定時刻一定存在。2，運行工作量證明（POW）機制，生成新區塊必須花費一段時間；修改一個歷史區塊則必須重新生成該區塊之後的每一個區塊，由於原始的區塊鏈條同時在延長，而系統始終認為最長的區塊鏈條是正確的，隻要大多數算力誠實，則歷史區塊將不可更改。3，在去中心的比特幣網絡中發行新的比特幣。4，降低51%攻擊的風險，使比特幣網絡算力占優者保持誠實。
中本聰特意指出，POW的本質是一CPU一票。當人們使用CPU挖礦時，POW機制在正常運轉，任何人都可能挖到比特幣，比特幣的生產成本也很低，比特幣網絡的算力分佈趨於去中心化。而當人們發現GPU挖礦效率遠超CPU時，情況變得不一樣瞭，一CPU依然一票，而一GPU十票。
中本聰為瞭應對未來社會平均算力的增長，以移動平均目標的方法調整挖礦難度，你可以簡單理解為網遊裡全服所有玩傢共享BOSS難度，新手玩傢和滿級玩傢面對的BOSS實力完全一樣，當所有玩傢的實力趨於相同時（一CPU一票），這不是問題，但一旦玩傢水平差距懸殊（一CPU依然一票，而一GPU十票），新手玩傢會發現自己沒法玩瞭。使用GPU挖礦的礦工為瞭進一步提升挖礦效率，隨後發明瞭專用礦機，在一CPU一票的前提下，一臺ASIC礦機能有2000票。
ASIC礦機入場挖礦，系統自動調整全服挖礦難度，二者疊加，帶來瞭什麼新問題？
1，比特幣生產成本大幅上升，浪費能源。當人們隻使用CPU挖礦時，POW機制正常運行，比特幣生產成本低到趨於0。當礦工使用礦機挖礦，系統自動調整全服挖礦難度後，不使用礦機的人發現自己根本挖不到礦，而使用礦機的礦工聯合起來組成礦池，在算力上產生軍備競賽的局面。礦機挖礦耗費大量能源，然而為比特幣網絡帶來瞭什麼？比特幣的產量是由系統預先規定的，全世界使用一臺比特幣礦機挖礦或者使用一萬臺礦機挖礦，在耗費的能源上差距一萬倍，然而最終比特幣產量上完全一樣。比特幣的生產成本可以低到趨於0，然而礦工們聯合起來大幅提高瞭挖礦難度和挖礦成本。
2，使用外掛者成為瞭遊戲管理員。網遊裡使用外掛的人玩的很開心，而且使不使用外掛的人遊戲體驗很差，礦機就是比特幣挖礦遊戲的物理外掛。更神奇的是，中本聰設計一CPU一票來解決投票時誰是多數的問題，礦工使用礦機挖礦盈利，還利用比特幣投票機制獲得瞭比特幣遊戲的大部分投票權，使用外掛的礦工搖身一變成為瞭某種意義上的挖礦遊戲管理員。
3，算力中心化降低瞭政府封殺比特幣的難度。部分比特幣支持者指出，礦機的使用大幅提升瞭比特幣全網算力，提升瞭比特幣的安全性，也是比特幣相比其他山寨幣的優勢。真的嗎？在算力去中心的前提下，全網算力增長可以提升安全性，但是當算力中心化後，一點都不安全。目前比特幣網絡已經形成瞭少數礦池控制全網大部分算力的格局，頭部礦池的所在地和控制人已經世人皆知，礦池巨大的耗電量更讓其無處遁形，如果各國政府聯合起來查封礦池，利用礦池實施51%攻擊或拒絕服務攻擊，成功率如何？
政府為什麼要聯合封殺比特幣呢？因為比特幣等加密貨幣對於一切違法犯罪的支付行為非常有價值，而對於普通人幾乎毫無價值，而如果支持比特幣強制流通等於自願放棄獨立的財政政策與貨幣政策，而封殺比特幣還可以對其他加密貨幣、山寨幣形成殺雞儆猴的效果。
一旦政府明白瞭比特幣根本無法監管，無法從比特幣中獲利，而比特幣泛濫會大幅降低犯罪成本、創新犯罪形式，封殺比特幣就是很自然的選擇瞭。
改良型的POS機制能解決POW機制的問題嗎？不可能，POS隻會帶來更嚴重的中心化問題，這將導致比特幣毫無價值。
3.2數字貨幣交易所的出現與交易中心化的風險
我們首先回憶一下比特幣，比特幣是一種點對點的數字貨幣，在線交易的雙方可以在沒有任何中介的情況下直接完成支付交易。
數字貨幣交易所最初出現時，提供的基礎功能是提供交易信息、交易撮合、擔保。中本聰在比特幣白皮書中指出，比特幣通過無法撤銷支付來保護賣傢，同時支持設立第三方擔保機制保護買傢。
中心化的數字貨幣交易所為去中心的比特幣帶來瞭什麼？
第一個問題，價格操縱。數字貨幣交易所會提供目前最新的比特幣報價，即比特幣兌換其他法定貨幣、其他數字貨幣的價格。不管你是否通過數字貨幣交易所和其他人進行交易，你都可以參考它們的報價，但是交易所提供的報價可靠嗎？
完全不可靠，任何人都可以開設數字貨幣交易所，而目前各國對待數字貨幣交易所管理措施各不相同，交易者通常認為通過規模大、交易量高的交易所交易更安全，然而這個觀點根本不正確，因為在去中心、無監管的比特幣網絡裡，交易所規模和自身安全性事實上沒有任何關聯，現實世界中規模大的企業會吸引政府較多註意力，所以通常規模越大的企業越正規，然而比特幣世界裡並沒有政府這種管理機構。MtGox交易所監守自盜就是典型案例。
去中心的比特幣網絡裡每一筆交易信息是完全公開的，然而中心化交易所的賬本是完全私密的，究竟多少人以怎樣的美元價格完成瞭比特幣交易，這件事情隻有加密貨幣交易所自己清楚，交易者完全不清楚。交易者和交易所之間存在巨大的信息不對稱，信息不對稱加上無監管，最後導向必然的價格操縱。MtGox交易所2011年8月到2013年11月之間的1800萬條交易信息在2014年被泄漏，Neil Gandal等人分析交易數據，認為交易所通過兩個機器人虛構交易推動比特幣價格在兩個月內從150美元上漲至1000美元。由於比特幣自身價格頻繁地劇烈波動，即使交易所操縱比特幣價格，比特幣參與者也很難發現。
第二個問題，開賭場穩賺不賠。當ICO出現後，中心化的加密貨幣交易所和ICO項目發起方合作，ICO項目發起方向交易所支付上市費，使自己項目的代幣在交易所上市交易獲得流動性溢價，拉高幣值後套現離場；交易所收上市費、交易手續費，穩賺不賠；韭菜玩傢花錢買空氣，感覺財務自由近在眼前。允許ICO代幣流通的交易所相當於擔任瞭現實世界中的股票發行審核機構和證券交易所，區別是加密貨幣交易所隻認錢、沒有任何監管、沒有任何風險控制措施，購買交易所的ICO代幣本質上是買賣一個點子，買賣一個想法，就和買賣空氣一樣，所以很多ICO項目代幣也被稱為空氣幣。
ICO在中國已經被央行等七部委2017年9月4號叫停，有力地保護瞭中國投資者的合法權益。
由於中心化交易所存在的巨大問題，很多比特幣支持者致力於開發去中心的加密貨幣交易所，然而他們的努力一定會失敗。因為中心化的交易所是盈利企業，有更大動力、更大能力去提升交易效率，市場經濟下的社會發展基於個體利己思想，而不是理想主義者的無私奉獻。比特幣持有者一定會選擇交易效率更高的中心化交易所，即使會承擔巨大的成本。
四、為什麼人類討厭投機者，比特幣參與主體風險
分析一個人的品行如何，可以觀察這個人的朋友們品行如何；分析一個項目是否可靠，可以觀察這個項目的參與者都是哪些人。當你觀察比特幣的參與主體後，你就可以明白為什麼比特幣存在如此多的問題和風險，幣值依然可以一直漲。
比特幣由極少數理想主義者、無政府主義者、技術極客，絕大多數投機者構成。
實際人數極少的理想主義者、技術極客相當於比特幣遊戲裡的核心玩傢（CU），他們占據瞭比特幣世界裡大部分話語權，比特幣系統的新突破、新功能、更新、改進由他們提供，他們的行為在我看來類似於制造永動機，追求不存在的完美產品。比特幣是一種缺點和優點都非常明顯的產品，中本聰犧牲交易效率來確保比特幣的去中心、總量上限。隨著比特幣吸引瞭越來越多的參與者，參與者對於比特幣交易效率低下越來越不滿，然而一切改善比特幣交易效率的行為，都必然導致比特幣趨於中心化或者突破總量上限，萬物皆有成本。
實際人數極多的投機者更有分析必要，是他們有力地推動瞭比特幣的幣值上漲。地球上幾乎必然存在投機者，而投機者往往需要尋找一個合適的投機對象。當一群投機者聚到一起時，極少數投機者坐莊設局利用不對稱信息優勢，往往能騙走大部分普通投機者的錢。普通投機者即使明知項目有問題，依然願意參與其中，因為他們善於自我催眠（錢寶網創始人向警方投案自首，而微博上錢寶網投資人堅信發佈新聞的警方認證帳號被盜號瞭），而且相信自己能在項目崩盤前套現離場。
普通投機者相信風險越大、收益越大，可惜的是這一點對於投機騙局根本不適用。投機騙局的特點是風險收益不對等，坐莊設局的極少數投機者基本穩賺不賠，而參與投機騙局的大部分普通投機者被稱為韭菜，他們中的極少數幸運兒能賺到錢，然而大部分人將被套牢，因為坐莊設局者賺的就是他們的錢。想在投機騙局中賺到錢，關鍵在於需要獲得內幕消息，而和參與者個人能力、投資水平毫無關系。
投資與投機的區別是，投資者關註項目的真實價值，需要進行基本面分析，他們通過低風險項目獲得低回報，國傢允許正常的股票投資等行為，是因為投資可以為可靠的項目籌集資金，為社會提高資金利用效率，是一種可持續的行為。
而投機者完全不關心項目是否具有真實價值或者純是一個騙局，他們隻關心項目熱度和短期內是否能暴漲，堅信自己隻要能在項目崩盤前套現就能暴富。投機者們聚到一起炒作投機標的，隻是制造瞭虛假繁榮和賬面財富，而且由於投機騙局並不產生真實價值，具有不可持續性，泡沫破滅後會為社會帶來巨大的不確定波動。
有部分比特幣支持者將ICO類比股票，其實二者截然不同。雖然ICO項目代幣和股票都是買賣未來預期，但ICO代幣買賣的是一個想法、點子的未來預期，股票買賣的是一個企業的未來預期。參與者可以分析一傢企業的基本面、公開信息，但完全無法分析一個點子、想法的基本面、公開信息。而且股票買賣有政府機構監管，通過必要的遊戲規則保證投資人利益；ICO本質是脫離監管的，除瞭投機炒作沒有任何保護投資人的遊戲規則。
五、比特幣是否稀有、價格、未來歸宿
5.1比特幣是否稀有
比特幣是否稀有取決於從哪個角度看問題。
基於比特幣數量上限2100萬枚，且假設越來越多的人願意持有比特幣來看，比特幣將越來越稀有。
但換個角度看問題，一枚比特幣等於一億聰，聰是目前比特幣最小交易單位，且未來有需要時可以更新比特幣程序來繼續切割比特幣，那麼比特幣在實際應用中並不稀有，即使一枚比特幣也足夠全人類使用。即使比特幣未來成為瞭人類社會的主流貨幣，到時候你再兌換比特幣也完全不遲，機會成本是你可能錯過瞭一個暴富機會，優點是你不需要承擔比特幣暴死帶來的財產損失。
繼續換個角度看問題，由於比特幣是開源項目，模仿比特幣的山寨幣和競爭幣已經超過一千種（coinmarketcap網站數據，統計瞭1519種數字貨幣），即使政府不封殺比特幣，比特幣和山寨幣的競爭究竟鹿死誰手也是個未知數。比特幣相比競爭幣，最大優勢是接受比特幣的人最多，但這個優勢是否能一直保持猶未可知，如果比特幣用戶規模縮小，則比特幣的稀缺性將大打折扣。
5.2比特幣價格、未來歸宿
分析比特幣價格，長期價格和短期價格需要分開討論。
比特幣短期價格由比特幣供給與需求決定。比特幣短期價格類似股票的短期價格，二者波動呈現出非常類似隨機漫步（random walk）的特點，即除非參與者獲得不對稱信息優勢（內幕消息），否則參與者完全無法預測明天的比特幣價格、明天某支股票的價格。
這裡顯示出瞭目前比特幣交易的一個顯著缺陷，加密貨幣交易所利用自身交易中心的地位，獲得瞭不對稱信息優勢，有條件、有能力、有需求操縱比特幣價格。國傢法律在傳統股票交易中嚴格禁止內幕交易，因為這會嚴重損害投資人利益，繼而提高優質公司融資成本；而沒有任何機構禁止加密貨幣的內幕交易，長期來看這會導致垃圾加密貨幣（空氣幣）越來越多，加密貨幣投機特點將越來越強。
比特幣長期價格由比特幣的真實價值決定。
基於上文分析，黑產對於比特幣有剛需導致比特幣面臨天然的強監管風險，而比特幣無法被監管且不可能成為一種被廣泛使用的貨幣，所以政府機構封殺比特幣的可能性將越來越大；比特幣自身算力中心化、交易中心化的趨勢將使比特幣失去內在價值及存在意義；比特幣參與者中投機者過多將導致比特幣爆火、暴死。一切試圖改良比特幣的行為必然帶來其趨於中心化、突破總量上限的新問題，而比特幣一旦中心化，就變得毫無價值，因為人們完全可以選擇更加中心化、更加成熟的法定貨幣。
從長期來看，任何以超過零的價格購入比特幣都是無利可圖的行為，這就是比特幣的長期價格，也是比特幣的未來歸宿。（本文首發鈦媒體）
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