每周都上架一批新貨，吸引顧客光臨、讓顧客每個周末都能換上新裝—— ZARA 將 " 快 " 發揮到極致。
借此，在 2015 年 10 月和 2016 年 9 月，ZARA 創始人阿曼西奧 · 奧特加（Amancio Ortega）在福佈斯的全球富豪榜單上超過比爾 · 蓋茨成為新世界首富。
▲圖片來源：視覺中國
但這個周末，恐怕會讓已經退休的奧特加難忘。當日時間 2 月 23 日（周五），Inditex（ZARA 母公司）一日暴跌 7.06% 至近三年來的低點，亦創下集團自 2016 年 6 月以來最大單日跌幅，市值蒸發 59 億歐元（約合 72 億美元），奧特加的身傢也因此縮水 43 億美元。
▲ Inditex 股價走勢（數據來源：investing）
此前，國際著名投行摩根大通下調瞭 Inditex 的目標價，因為 ZARA 頻繁的打折、促銷讓公司的毛利潤面臨 " 巨大壓力 "。
奧特加財富一日縮水 43 億美元
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者註意到，據福佈斯實時富豪榜數據，Inditex 股價暴跌，令奧特加的財富在一天內縮水 43 億美元至 687 億美元，目前全球排名第七，也將時尚首富寶座讓給瞭路威酩軒集團（LVMH）的首席執行官、法國首富伯納德 · 阿爾諾（BernardArnault）。
現年 81 歲的奧特加在 1963 年通過一傢小型傢族企業開啟瞭他的傳統紡織業帝國。1975 年，他與前妻 RosaliaMera 共同創辦瞭 Inditex，並將公司打造成瞭全球最大的服裝零售商。Inditex 目前在全球擁有 7405 傢門店，2017 年的銷售額為 233 億歐元（約 286 億美元）。奧特加已於 2011 年退去 Inditex 的主席職務。
路透社報道中稱，交易員們稱，Inditex 原定於 3 月 14 日公佈 2017 年財年的年報，並將在接下來與金融分析師們舉行一次電話會議。但 Inditex 並未立即確認公司是否會召開該電話會議。
小摩預計西班牙巨頭在競爭激烈的大眾市場搖搖欲墜的毛利率面臨 " 巨大壓力 "，因此下調西班牙公司 5% 預期，同時將目標價由 38 歐元下調至 35.50 歐元。摩根大通還稱，其相信 Inditex 在 2017 年第四季度的後半段的銷售有所放緩。當地時間 23 日，Inditex 股價在開盤後兩小時跳水，午後一度跌至 24.77 歐元，不過隨後小幅反彈，收報 25 歐元。
摩根大通分析師 ChiaraBattistini 稱，Inditex 的銷售額預計將在 2017 第四季度增長 10%，這意味著 Inditex 在假期和今年新年伊始的銷售明顯放緩。Inditex 此前表示，從 217 年 11 月 1 日至 12 月 11 日（第四季度的前期），公司銷售額增長瞭 13%。
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ChiaraBattistini 寫道，Inditex 銷售的放緩可能與越來越多的品牌折扣、促銷有關，這些商品很可能在 1 月需要清倉出售，以轉移庫存，為春季和夏季的銷售做好準備。此外，強勁的歐元則帶來瞭殘酷的匯率阻力。因此，摩根大通在 3 月 14 日公佈季度業績之前，下調瞭 Inditex 股票的目標價和財務預測。
每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者註意到，雖然 Inditex 都是以歐元計價，但公司的銷售有一半左右都是來自歐元區以外的國傢和地區，這也意味著歐元兌其他貨幣的匯率波動也將對公司的收益造成不同程度的影響。此外，許多亞洲和拉美國傢的貨幣都與美元掛鉤，這意味著歐元的走高和美元的走弱也將對 Inditex 造成不利影響——自今年年初以來，歐元兌美元已累計上漲 2.5%，月中更是一度突破 1.25 的關鍵價格。
雖然調低瞭 Inditex 的目標價，但摩根大通還是在其報告中指出，持續的下跌，對於投資者來說是一個很好的買入時機，該行維持對 Inditex 的 " 增持 " 評級。
Inditex 線上銷售收入占比仍很低
此前，在 Inditex 的競爭對手 H&M 在公佈瞭 2017 年第四季度的銷售額下滑、並表示將關閉更多門店後，投資者都對大眾服飾行業的銷售增減尤為敏感。但需要註意的是，與 Inditex 不同，H&M 將其業績的下降歸咎於實體店客流量的下降。
盡管 Inditex 的股價在過去三個季度錄得兩位數的銷售額增長，且表現要遠遠優於 H&M，但今年年初以來，Inditex 的股價仍已累計下跌 11%。
Inditex 的全球供應鏈模式一直成為大眾服飾行業的模仿對象，Inditex 電商策略亦一直被認為領先行業。不過，競爭對手 H&M 在西方情人節舉辦的資本市場日活動上透露 12.5% 的在線收入比例實際上遠高於 Inditex 的電商收入占比，市場估計，Inditex 的在線收入比例僅為 7%~8%。
三季度期間，Inditex 凈開設 99 間門店，遠少於德銀預計的 131 間。近年 Inditex 已經明確將重心放在拓展全球線上市場，而實體渠道的發展不再以量取勝，而是聚焦於大型門店，從而減低線下擴張的速度和規模。
盡管三年前已經開始減少開店轉而向線上發展，不過分析師幾乎均相信 Inditex 為刺激銷售而采取的降價策略對盈利能力形成壓力，而且同店銷售（指同一間開業至少一年的銷售店在相同時期下的銷售額）增長將無法抵銷隨電子商務發展而來的成本上漲。他們認為，由於網絡銷售附帶高昂的物流和快遞成本，該業務其實不如實體零售賺錢。
與摩根大通不同，12 月 Inditex 發佈季度財報後，Berenberg 銀行分析師 MichelleWilson 在研究報告中表示，盡管仍然欣賞 Inditex 由高效供應鏈所支持的業務模式，但鑒於來自電商行業競爭對手 ASOSPLC、Boohoo.comPLC 等品牌的競爭加劇，該行對 Inditex 持續取得卓越收入增長的信心正在下降，MichelleWilson 在 11 月將 Inditex 的評級下調至 " 賣出 "。
Inditex 主席兼首席執行官 PabloIsla 此前曾向分析師強調他們在所有市場都維持基本穩定的定價政策，雖然一直在調整價格，但沒有針對最低端商品降價的策略。然而法興銀行對 ZARA 在 10 個市場的定價調查則顯示，2017 年該品牌的最低售價比 2016 年進一步下調，但同時也提高瞭高端商品的售價以拓寬消費群。
每經記者 蔡鼎
每經編輯 李凈翰
本文為｜每日經濟新聞 nbdnews 原創文章｜
