它曾是中國牙膏中市場占有率第一的民族品牌，那句 " 一口好牙兩面針 " 的廣告語，在中國幾乎無人不知無人不曉。
在外資巨頭的碾壓之下，登上上交所的兩面針（600249.SH），也未能逃脫日漸勢衰的噩運。
打殘兩面針的一定是外資？恐怕其自身多元化的錯誤思路，才是品牌衰落的罪魁禍首。
連續十多年的扣非凈利巨虧，累計虧損高達 10 之巨，回歸牙膏主業兩面針還有沒有機會？也許雲南白藥牙膏、黑人牙膏可以成為其學習的榜樣。
兩面針賣著賣著不見瞭
如果誰說自己沒用過兩面針牙膏，那就隻能說明一個問題：你太嫩瞭！
從事牙膏行業 30 多年，兩面針曾是中國牙膏行業當之無愧的王者。即便在國外日化巨頭進軍中國之後，兩面針的市場占有率也長期位居前三甲，排在外資背景的上海中華、廣州高露潔之後，是民族品牌第一。
2000 年至 2002 年，兩面針牙膏的市場占有率分別為 11.16%、14.22、16.30%。僅在 2001 年，兩面針就賣出 2.58 億支牙膏，獲得銷售收入 3.65 億元。
當年，該公司通過金銀花牙膏、強效中藥牙膏、潔白、全能護理牙膏等系列，占據低中高各個檔次，並在中檔牙膏領域牢牢樹立自己的市場地位。
憑著這一管牙膏，2004 年柳州兩面針股份有限公司（下稱 " 兩面針 "）登陸上交所。
國外日化巨頭攜巨資進入中國市場，國內知名牙膏品牌要麼被收購，要麼在競爭中死掉。
上市，對於兩面針來說，應該是一個絕好的機會，至少，可以在資本層面上，與國際巨頭抗衡。
也許，兩面針當年首發上市融資募投的項目，就決定瞭公司戰略的失敗。
面對外資巨頭的洶洶來勢，兩面針也意識到公司的牙膏主業可能會受到沖擊。但公司做出的選擇不是築牢主業，而是走多元化的路子，試圖分散風險。
當年，兩面針上市募集資金 6.57 億，分散投入到 10 個項目中。
斑馬消費重新翻看兩面針十多年前的招股書發現，這 10 個項目中，有三個直接涉及到牙膏主業，而另外的項目則涉及到衛生棉、紙尿褲、洗滌劑、松香產品深加工、中藥萃取等多個領域。
就如兩面針自己預料到的那樣，牙膏產品確實在競爭中敗下陣來。
一個最直觀的數據是，公司 2016 年銷售的傢用牙膏是 4360 萬支。市場占有率已不足 1%。在有細分數據的 2015 年，兩面針牙膏實現銷售收入 1.38 億元。
虧瞭十多年，中信證券救主
一步錯步步錯。牙膏主業的不振，直接引發瞭兩面針公司的整體業績。
2007 年之後，公司的扣非凈利就開始瞭長達十年的不斷虧損，當年扣非凈利虧損 2700 萬，2013 年至 2016 年，每年的扣非凈利虧損都高達億元以上。
斑馬消費初步計算，上市十多年，公司扣非凈利累計虧損超過 10 億元。
虧成這樣，兩面針是怎麼活到現在的呢？
無非兩種途徑，要麼是通過各種補貼，那麼是變賣公司資產。
好在，當年兩面針風光時，公司還積累瞭不少傢產，讓公司到現在還有東西可以賣。
兩面針最優質的資產包含中信證券的股份和廣西兩傢銀行的股權。
1998 年，公司作為發起人參股中信證券（600030.SH），持有中信證券 9500 萬股，占總股本的 3.83%。中信證券於 2003 年初 A 股上市。
在鎖定期結束之後，兩面針就開始拿中信證券剜肉補瘡。
2006 年，在公司業績完成情況較差的情況下，兩面針第一次將手伸向所持的中信證券股票。
當年 12 月，公司董事會通過出售部分中信證券股權的議案，並提請臨時股東大會審議。
可能是看著到財務結算的時間快到瞭，中信證券的行情又比較好，公司管理層等不及開股東大會瞭。就在 12 月結束之前的一周之內，緊急出售瞭 488 萬股中信證券股票，套現 1.25 億元，獲得投資收益 1.16 億元。
公司管理層不得不因為自己的 " 魯莽 " 行為而公開致歉。
因為這筆緊急的股票出售，公司 2006 年錄得利潤總額 3519 萬元，如果剔除賣股票獲得的收益，利潤總額將會虧損超過 8000 萬元。
在此後的多年間，兩面針手中的中信證券股票，就像一個姿色尚可的女兒，公司一旦缺錢瞭，就拿出去賣一下。
2010 年至 2016 年，兩面針幾乎每年都會將中信證券的股票賣一部分。多年來，通過出售這支股票，累計套現超過 10 億元。
這麼多年，公司營業落下的虧空，大概絕大多數都是通過對中信證券的投資給補回來的。
截止 2016 年末，兩面針還持有 1512 萬股中信證券股票。
到今年前三季度，兩面針歸屬凈利累計虧損超過 7000 萬，今年的時間已所剩無幾，公司在經營上如果沒有扭轉乾坤的神功，不知會不會再打中信證券股票的主意。
多元化釀下的毒酒？
前面斑馬消費已經講過，兩面針在 2004 年首發上市時，就已確定瞭多元化的發展戰略。
曾讓公司驕傲的牙膏業務，也沒有任何意外地，在市場中越來越邊緣化。
我們來看看這十多年間兩面針的業務變化情況。
2004 年— 2006 年，主營業務是牙膏、日用洗滌、傢庭衛生用品、藥品；
2007 年，增加三氯蔗糖、房地產、物業管理等；
2008 年，增加賓館酒店一次性用品；
2009 年，增加紙及紙制品。
兩面針業績的下滑，正是伴隨著主營業務范圍的不斷擴展，牙膏業務也隨之衰退。
2004 年，公司牙膏產品占主營業務收入的 51%，占主營業務利潤的 81%。到瞭 2015 年，傢用牙膏銷售額僅占比當年營收的 10%。
傳統的主業優勢不再，多元化的佈局，更是讓兩面針在虧損的泥淖中越陷越深。
數據顯示，公司的紙品板塊長期虧損，最近 3 年，紙品公司和紙業公司虧損額少則 7000 萬，多則上億元。兩傢公司資產負債率均已超過 100%。
三氯蔗糖板塊，業績也是隨著市場行情一直飄忽不定。產銷三氯蔗糖的捷康公司 2014 年虧損 3600 萬，2015 年虧損 2200 萬。
2016 年下半年，由於三氯蔗糖的價格持續上漲，捷康公司得以扭轉連續的虧損局面，實現全年盈利 212 萬元。今年上半年，捷康公司的業績持續向好，實現凈利 1800 萬。
然而，讓外界不解的是，這傢子公司好不容易盈利瞭，但兩面針卻決定將其轉手出去。
今年 9 月，兩面針持有的捷康公司 35% 股權，已被飛尚實業以 6500 萬的底價摘牌。奇怪的是，已過去近兩個月，買賣雙方並無進一步簽訂股權交易合同的消息。
一筆 1.5 億的借款一直懸在兩面針的頭上，逾期已近一個月，也不知道與債權方談得怎樣瞭？
