導讀：隨著當下 ICO 項目和山寨幣的增多，越來越多的人將炒幣視為投資區塊鏈的一種手段。但必須厘清的一點是，將炒幣熱等同於區塊鏈投資的邏輯經不起推敲。
來源丨 21 世紀經濟報道（ID：jjbd21）
記者丨李維
在這個區塊鏈概念被頻繁討論的當下，一種將 " 炒幣行為等同於區塊鏈投資 " 的認知正在被部分幣圈和鏈圈人士以訛傳訛。
當然，當一條公有鏈被越來越多人所熟知乃至有落地應用，代幣價格會因稀缺性而水漲船高，炒幣者甚至也會盆滿缽滿——這正是比特幣一路走來的勵志故事。
然而，比特幣的財富效應也並不意味著炒幣等同於區塊鏈投資。在筆者看來，真正的區塊鏈投資必須基於解決現實痛點的視角來開展。
相反，當前更多基於公有鏈的代幣熱，難以成為區塊鏈中短期的商業化落地載體，其更多則隻是一種復制和瓜分比特幣等主流代幣知名度外溢的盛宴而已。
炒幣不是投資
過去的 9 年裡，比特幣用它的逆天漲幅證明瞭區塊鏈去中心化模式創造信用的可能性，也讓區塊鏈技術成為當下的投資熱點。
然而，隨著當下 ICO 項目和山寨幣的增多，越來越多的人將炒幣視為投資區塊鏈的一種手段。
但必須厘清的一點是，將炒幣熱等同於區塊鏈投資的邏輯經不起推敲。
這是因為，當下代幣市場的估值體系從來就不被區塊鏈應用的多寡或技術的高低所決定。
眾所周知，和其他新興代幣相比，比特幣的區塊鏈技術相對落後，其網絡速度窄慢，難以落地應用，以至於礦工和投資者要為瞭討論如何擴容而論戰。
即便如此，它仍然是地位難以撼動的全球頭號代幣；這是因為，當前代幣市場較大程度上是由代幣的知名度、而非技術所決定的。
比特幣千億級美元總市值的背後，顯然是其作為首條公有鏈代幣的巨大 IP 效應所致。支撐價格的，是芝加哥期貨品種的上線、是財經媒體們的報道、是主流論壇中的爭論、是各國央行乃至 IMF 的關註。
從新老代幣的價格差足以看出，知名度才是決定代幣價格最重要要素；而這恰與荷蘭鬱金香、長春君子蘭、A 股概念股的投機現象如出一轍。
可以說，當下大部分 ICO 項目，幾乎都來自於對比特幣巨大 IP 價值的 " 瓜分 "。而不少投資者也是抱著 " 比特幣既然能上漲，其他幣也能 " 的沖動而趨之若鶩的，這與真正的區塊鏈投資大相徑庭。
" 提供更好產品、節省更多成本、創造更多收益。" 這是商業社會中最直白的邏輯，可是在代幣投資上，投資者目前唯一的獲利方式就是其他投資者以更高的價格來接盤，更不要說難以見到的現金流瞭。
在筆者看來，真正的區塊鏈投資路徑有很多，可以是挖掘利用區塊鏈技術解決現實痛點，由此可獲得業績改善的企業股權；還可以是投資提供區塊鏈解決方案的初創企業或技術；但當下的代幣投資，顯然與此無關。
公有鏈的烏托邦
註意，不可視炒幣為區塊鏈投資，並非是說代幣在區塊鏈中的角色毫無意義。
作為分佈式關系，區塊鏈在失去中心化機構存托情況下，顯然不可能憑空運轉，而代幣則是其必然要依托的 " 高速公路 "。
由於代幣總量往往有限，當占據瞭更多的節點時，意味著將掌握未來區塊鏈更多基礎設施的組成部分，而應用增加後，代幣的稀缺性將導致其價格上漲。
以上大概是不少較為理解代幣機制的投資者所持有的邏輯。
但註意，這裡的一個巨大矛盾在於，" 應用場景（或知名度）擴大——節點有限而稀缺——幣價最終上漲 " 的邏輯，大概率隻能在公有鏈狀態下才能適用。
這是因為，隻有開放性極高的公有鏈才能像比特幣一樣在更大范圍內創造知名度效應，或產生更多實際應用，並吸引越來越多的用戶加入，此刻代幣的稀缺性價值方能體現。
但很遺憾的是，在筆者看來，至少在區塊鏈的早中期階段，我們很難看到一條滿載應用場景的公有鏈出現。
這樣判斷不是因為技術壁壘，而是市場對公有鏈需求本就有限，加之其存在的 " 無主地 " 問題，也會讓其應用場景開發和商業化落地面臨雙重困境。
首先，絕大多數的商業場景都是極富限定性的：一款網絡遊戲有特定的玩傢，一款新聞 APP 有其特定的讀者，一個當紅藝人有其特定的粉絲。
在覆蓋特定用戶這件事上，私有鏈或聯盟鏈顯然就已足夠；此類區塊鏈的建設者也必然來自原場景的運營者；這種情況下，公有鏈很可能是被拋棄的角色。
退一步講，即便是商業組織要開發公有鏈，但面對價格如此高昂的代幣，顯然也會合力重建一條新鏈，並與老鏈產生直接競爭，何況區塊鏈更多依托密碼學與通訊技術，其門檻遠不像人工智能的算法那樣高不可攀，正如你所看到不斷增多的山寨幣和比特幣的不斷分叉一樣。
即便是公共市場層面，區塊鏈建設也不必依靠存量公有鏈開展。
政府層面若計劃開發區塊鏈應用或發行數字貨幣，絕無可能利用比特幣、以太坊等公有鏈，相反更大可能是會自建一條包含主鏈構建的半去中心化鏈條——且不說當前主流公有鏈的代幣價格已水漲船高，當下公有鏈去中心化的特點難以滿足國傢對貨幣政策、資本市場進行宏觀調控的現實需求。
同理，股票期貨交易、房產登記、知識產權證券化這些傳統經濟活動如若搭建區塊鏈，也完全不必然依托於當下存量的公有鏈展開。
因此，當下討論公有化會對社會經濟活動帶來怎樣的顛覆而投資代幣，遠不如討論如何運用區塊鏈技術幫助茅臺酒或愛馬仕防偽、減少現實經濟損失來得更有意義。
無論對於區塊鏈的開發還是投資，不要再去爭論公有鏈還是私有鏈這種意識形態問題，解決現實需求才是重要的事。
區塊鏈指數變化（來源：21 世紀經濟報道 點擊圖片可放大）
新聞鏈接：ICO 海外化亂象
去年 9 月份遭監管層整頓的 ICO（首次代幣發行）活動正在以各種曲線方式卷土重來。
交易平臺的出海，成為瞭促使代幣（token）發行再度回暖的主要原因。21 世紀經濟報道記者發現，在不少 ICO 投資鏈條中，除交易平臺服務器架設在海外，相關項目發起人、投資者、資金大多具有國內背景；而 ICO 的增多也進一步加劇瞭這一行業的財富效應。
據一位接近監管層的機構人士透露，監管層仍然對海外交易平臺在國內開展業務的現象予以關註；如若發現風險及合規隱患，相應監管措施也可能進一步升級，其中不排除通過屏蔽等方式對海外平臺進行攔截。
在監管預期升溫的另一面，關註區塊鏈技術的部分國內股權投資機構也在悄然探討通過私募形式促使 ICO 合法化的可能性；但有分析人士指出，在監管層高壓態度未變、上位法尚未給予制度空間的情況下，ICO 的私募化仍然存在諸多矛盾。
ICO 鏈條的財富收割
" 幣圈的錢太多瞭。" 張唐（化名）是一名關註區塊鏈發展的代幣投資者，當他進一步瞭解該行業後如此感慨道。
雖然去年 9 月和今年 1 月監管層兩次出手整頓 ICO 及變相 ICO 活動，但不少設立於海外的交易平臺仍然面向國內用戶開展業務。由於出海成為時下交易平臺及 ICO 規避監管的方式，因而此類 " 出口轉內銷 " 的代幣活動也在悄然增多。
" 一些交易平臺對代幣的審核較為寬松，有些甚至交瞭錢就讓其上線套現。" 張唐坦言。" 很多項目也是為瞭趁市場風口套現走人。"
與該現象伴隨的，是 ICO 及代幣交易相關行業的財富效應。最具代表性之一的，便是眼下區塊鏈領域自媒體的火熱。據北京一位區塊鏈自媒體的投資人介紹，由於當前交易平臺、ICO 項目的獲客需要，當前區塊鏈媒體數量不斷增多，而寫手薪酬也在直線飆升。
" 我們招人的價格都很好談，如果能在這方面有好的內容產出，月薪可以給到 3 萬 -5 萬元，如果做負責人可以開得更高些，" 上述區塊鏈媒體投資人透露，" 主要是目前這個領域的競爭者不多，但關註人群卻越來越多，而投資機構也越來越多。"
與常規意義上理解的 " 燒錢 " 有所不同，當下部分區塊鏈自媒體已經有較為可觀的流水。
21 世紀經濟報道記者獲悉，以市場某頭部區塊鏈自媒體為例，其當下盈利模式之一，就是有償發佈區塊鏈相關平臺或項目信息，而客戶也是通過比特幣來購買權益。2017 年底，該自媒體的報價為 0.1 個比特幣 / 短消息。按照 1 萬美元的比特幣價格計算，即 10 條短訊即可換算 1 萬美元的銷售收入。
" 主要是這種短訊幾乎是零成本，而現在客戶也不少，" 另一位區塊鏈媒體主編則坦言，" 比如某個團隊發瞭一個新幣需要推廣，就會找到這些垂直媒體，投放可謂非常精準。"
" 目前‘幣圈’的鏈條越來越完整，有負責發幣的，有負責推廣的，有負責給代幣提供交易做市的，" 前述接近監管層人士表示，" 不排除一些 token 未來價格會漲，會被基於產生更多應用，但大多數項目的賺錢都是通過收割接最後一棒的投資者來實現的。"
私募可行性幾何？
上述接近監管層人士認為，不排除監管層下一步將出手監管海外平臺及 ICO 進入國內開展業務的亂象。
" 海外平臺面向國內投資者開展業務的現象顯然醞釀瞭較高風險，很有可能被進一步整頓，" 前述接近監管層人士稱，" 整頓也必然通過網絡方式進行，比如對其服務器或網站鏈接進行屏蔽等。"
這種監管信號已經初露苗頭——春節前夕，幣幣交易平臺幣安就表示為滿足監管要求，放棄為中國大陸地區用戶提供服務。
而在監管預期升溫的背景下，國內有關探討 ICO 合法化出路的討論也悄然出現。
21 世紀經濟報道記者獨傢獲悉，部分創投機構曾在春節前夕對私募 ICO 合法化可能性進行瞭討論，此次討論亦獲得部分監管部門人士參與。
"ICO 亂象仍然難治理，從堵不如疏的角度看，應當考慮將 ICO 納入監管來提高這一行業的透明性，" 一位參與上述會議的私募機構人士表示，" 創投機構並不想錯失這次區塊鏈的機會，而私募方式的外部性較小，風險可控，因此先通過私募形式試點，促使 ICO 合法化成為瞭一種設想。"
" 類似於私募基金備案制的方式，給私募的 ICO 提供備案的機會。" 該人士表示，不過其亦坦言，上述討論並沒有形成有價值的結論。
但在業內人士看來，在高層對 ICO 的整頓傾向尚未扭轉以及上位法尚未形成空間前，私募 ICO 難以成為其合法化管理的方式。
" 區塊鏈是去中心化的分佈式信息存儲，如果備案肯定會涉及到新的系統建設，這還隻是技術問題，更關鍵的上位法明確私募載體有基金、信托、股權等形態時，並不包含‘ token ’。" 上述接近監管層人士表示。" 在高層態度轉變和上位法松動前，通過私募合法化 ICO 仍然面臨重重阻礙。"
" 私募的形式和 ICO 也存在一種潛在矛盾，" 北京一傢中型代幣平臺技術總監表示，"ICO 項目大多體現為公鏈，並不具有排他性，如果是私募的話肯定僅限於在 200 人內持有，沒有瞭流動性和開放性，項目本身就會存在問題。"
