昨天，股票發行註冊制度授權決定期擬再延長兩年的消息引發瞭外界的熱議，有人針對此消息發出瞭 " 殼股又有的玩瞭 " 的疑問。然而，就在同日晚間，證監會又發佈瞭另一則消息，而這一消息似乎就是為瞭回應 " 殼股有的玩 " 的疑問。
企業 IPO 被否決之後，至少運行三年才能籌劃重組上市。由於該消息並沒有發在證監會官網的首頁，因此似乎引發的討論並不如股票發行註冊制那般大，但是其意義也不容小覷。事實上，2018 年至今關於 IPO 的制度就不斷得到規范，從致力於解決 IPO 的堰塞湖問題到審核力度前所未有之嚴苛。每一個舉動似乎都在表明，A 股市場將不斷趨於完善。
二次申報或是唯一渠道
2017 年以來，IPO 的審核制度與以前有個很大的不同，尤其是 IPO 審核的速度在 2017 年得到瞭較大的改善。有業內人士表示，在 IPO 高速發行的模式下，IPO 的堰塞湖問題將獲得瞭一定程度上的緩解。
但是，從這兩個月 IPO 的過會率來看，IPO 的高速發行與嚴格程度呈現出明顯的正比走勢。據統計，2018 年至今，共有 59 企業進過瞭 IPO 的審核，其中有 23 傢通過瞭審核，28 傢被否，過會率不足 40%。其中最誇張的一天，有 7 傢公司進行瞭審核，僅有一傢通過。
相比而言，2017 年的 IPO 通過率高達 80%，而 2016 被否率僅為 7%。IPO 的趨嚴也讓欲上市的公司在排隊 IPO 上更為謹慎，同時也讓被否的公司產生瞭 " 曲線救國 " 的想法。
一般而言，公司想要上市，無外乎通過 A 股 IPO，買殼上市以及海外渠道三種。一旦 IPO 被否，而該公司的資質還不錯，選擇買殼上市似乎是另一種不錯的選擇。
事實上，在此前 IPO 處於堰塞湖狀態時，為瞭能夠更快的上市，借殼是很多公司的選擇。以 360 為例，在借殼江南嘉捷之前，江南嘉捷是一個業務慘淡、甚至無法持續經營的上市公司，但是在被 360 借殼之後，連續 18 個漲停，股價暴漲瞭 456%。對於 " 殼 " 資源的擁有者來說，即便上市公司經營慘淡，隻需要把自己的空殼上市公司賣瞭，就可以又賺上一筆；長久以來，也養出瞭一批專門倒殼賣殼的 " 養殼人 "。
不過，如今這一情況或將發生改變。在 IPO 堰塞湖問題得到緩解之後，證監會又出瞭另一通知。對於 IPO 被否企業將加強監管力度，企業在 IPO 被否決之後，至少運營三年才可以籌劃籌組上市；不僅如此，即使 IPO 被否的企業作為被並購的標的未達到借殼的要求，也會加強信息披露的監管。
同時，相較於 IPO 被否之後借殼上市的時間，二次申請的時間更為寬容。根據《首次公開發行股票並上市管理辦法》第三十九條規定：股票發行申請未獲核準的，自中國證監會作出不予核準決定之日起 6 個月後，發行人可再次提出股票發行申請。而根據廣證恒生此前研報的統計情況來看，二次申請 IPO 的成功率高達 90.7%。
這也就意味著，如果 IPO 被否，以前可以選擇重新申請或者借殼上市，如今重新申請成為唯一的渠道。
IPO 申報會更加謹慎？
此消息一出，在投行圈扔下瞭重磅炸彈，投行圈還沒有從春節前夕過低的過會率中清醒過來，又被春節之後的重磅消息炸的措手不及。
事實上，長久以來，由於 IPO 發審的速度較慢，盡管發行部門反復要求 IPO 的公司不要帶病上報搶排隊，但是依然不能讓心存僥幸的投行們停下腳步。而此前發審的速度也給瞭這些投行們可以利用時間差來慢慢解決問題。
不過，在新的 IPO 實施之後，先排隊後治理的方式似乎已經行不通瞭。據瞭解，不止一位發行部審核老師表示，有些項目明顯要否還要報上來，就是浪費審核資源。
如今加快瞭審核的節奏，同時審核的形式也更加嚴峻。將會大大的降低投行存在僥幸心理，對於排隊 IPO 將會更加理性，而在 IPO 被否之後當年才能申請資產重組，則是將另一個更為殘酷的事實敗在瞭投行們的眼前。
相較於 IPO，資產重組（借殼上市）審核程序簡單、時間短、標準較為寬松，收到大環境的幹擾也較少。在此之前，投行們總是會存在著，即便 IPO 被否也可以通過借殼上市或被並購的方式曲線上市，因而產生瞭帶病排隊，以僥幸的心態面對 IPO 審核，而在新規的影響下，IPO 的申請或將更為謹慎，而對於已經排隊的企業來說，不排除會有撤回申請的情況出現。
殼資源再受打擊
此前，有研究人士表示，借殼上市一直是 A 股市場內幕交易、股價操縱的 " 重災區 "。同時，隻要不是重要主體進行內幕交易，資產重組仍然可以繼續下去，而不會被終止審核，這對於借殼上市的各方約束力較為有限。甚至有人認為，借殼重組削弱瞭現有的退市制度。
事實上，確實如此。新股不斷的發行，被否之後又通過流程簡單的借殼上市，會導致借殼和上市的公司質量，同時也導致資本市場的量快速增長。
而在新的規則出來之後，以此來給市場一個緩沖期，目前 A 股市場上，已經存在瞭一些沒有退市的垃圾公司，隻進不出勢必會給市場在無形中增加瞭不可承受的壓力。如果將緩期三年才能借殼的規則和註冊制緩期兩年，這兩個新政策結合來看，則是從根本上打擊炒殼的行為。
據中國基金報的統計，近三年來，共有 146 傢企業 IPO 被否，這意味著目前這麼企業都不適合進行借殼。
