每經記者 楊 建 每經編輯 賈運可
可轉債在我國已有二十餘年歷史，但如今可能迎來瞭最輝煌的時光。自信用申購開啟後，由於不需要任何資金便能頂格申購，可轉債為越來越多的投資者所熟知。又由於當下每簽近乎可以無風險套利 200 元左右，股民親切地稱之為 " 免費彩票 " 或者 " 火鍋獎 "。
不過，在廣大普通投資者為中 1 簽擠破頭，為 200 元左右的收益興奮不已時，最開心的還是轉債股票的主要股東。由於沒有限售制約，《每日經濟新聞》記者註意到，部分股東成功繞過 " 再融資新規 " 大量拋售轉債套現，並且借轉債大熱推升股價之際，在 A 股市場二次套現。
這看上去皆大歡喜，上市公司成功融資，主要股東勝利套現，就連眾多小散也嘗到瞭一些甜頭。整個市場風風火火，轉債融資紛至沓來。可是，根據經驗，可轉債最終將有相當大的比例轉為股票，到時大量新股蜂擁上市，最後的接盤俠又是誰呢？
轉債上市後遭大股東拋售
今年 9 月 8 日證監會發佈新規，將可轉債發行改為信用申購。這意味著，隻要有股票賬戶就可參與申購。根據目前可轉債的上市表現，中 1 簽後認購 1 手可轉債的收益約為 200 元。
值得註意的是，轉債股票原股東在申購中享有優先配售權。同時，由於可轉債沒有鎖定期等退出限制，因此在可轉債上市後便可輕松獲得 20% 左右的收益。對此，廣東辰陽投資基金經理潘怡昌向《每日經濟新聞》記者表示，投資者 " 炒新 " 的熱情為上市的可轉債帶來瞭巨大的流動性，無論從持有轉債的價值看，還是從一二級市場的套利空間看，這種流動性都會觸發原股東的減持動機。
事實上，已經有股東將減持動機轉變成瞭減持行為。
以第一隻發行信用轉債的東方雨虹為例，其控股股東及其一致行動人一共配售瞭 562.76 萬張可轉債，占發行總量的 30.59%，但雨虹轉債剛上市就遭到大股東減持。如按照雨虹轉債區間均價 119 元粗略估算，10 月 20 日至 27 日，東方雨虹控股股東及其一致行動人通過減持 368 萬張雨虹轉債，短期獲利逾 7000 萬元。
在可轉債市場成功套現後，部分股東借轉債推高公司股價之際，在 A 股市場實現瞭二次套利。
11 月 3 日，東方雨虹公告，公司控股股東的一致行動人李興國，副董事長許利民，董事向錦明、張穎、張洪濤、張志萍，總工程師王新擬分別減持不超過 100 萬股、500 萬股、50 萬股、30 萬股、25 萬股、15 萬股和 30 萬股公司股票。
有意思的是，林洋能源發行可轉債後，資金一到賬就馬不停蹄地購買理財產品。根據公司 11 月 15 日公告，公司擬使用可轉債閑置資金購買兩隻理財產品，合計金額約 10 億元。
業內呼籲限制轉債套利
對於上市公司發行可轉債之後出現的種種 " 亂象 "。雲起龍驤資產管理有限公司彭泱龍指出，上市公司不論是 " 定增 " 還是發行 " 可轉債 "，本質是為瞭上市公司的經營發展進行融資。作為大股東高管一拿到錢就減持，對公司股價會造成一定負面影響，對原有中小股東是一種傷害，建議設置合理鎖定期。
上海千波資產管理有限公司黃佳告訴《每日經濟新聞》記者，由於可轉債的優先配售制度，公司的股東、部分高管可以通過配售獲得可轉債份額，也可以在後期通過換股獲得股份，因此在股權和債券之間擁有瞭便捷的套利轉換空間，基本可以做到無風險套利。但是大股東對可轉債的大量拋售並不利於市場的健康發展，有必要給予適當約束。
黃佳還指出，優先向包括大股東在內的原股東配售可轉債無可厚非，但大股東在轉債上市後無任何限制地隨意拋售，這就不合理瞭。
深圳前海乾元資始資產管理有限公司總經理李正指出，按照可轉債發行條件來看，一些上市公司其實融資需求不是很大，所以可轉債目前大部分情況下淪為大股東套利的手段，這其實有違可轉債發行的初衷。可以著重從配售規則來改變現狀，例如取消優先配售權，嚴格核定配售對象等。
