作者丨韓蕾
來源 丨野馬財經
轉眼間，私募 " 總舵主 " 徐翔被捕已近兩年，曾經那些風光無限的 " 徐翔概念股 " 也紛紛被打回原形。
從前，被 " 總舵主 " 和 " 基金一哥 " 王亞偉都重倉過的東方金鈺（600086.SH），這隻自帶珠光寶氣的股票也是如此。
2012 年，王亞偉從華夏基金辭職，他走後不久，繼任者悉數清盤他的重倉股；2015 年，徐翔因操縱股市被捕，紅極一時的 " 徐翔概念股 " 應聲跌停。
不久，東方金鈺原董事長辭職，其子接任。隨後，該公司被曝深陷徐翔 " 暗倉門 "，不僅收到上交所問詢函，二股東瑞麗金澤的股份也被凍結。
如今，離開瞭徐翔、王亞偉，這傢被 80 後掌舵的上市公司命運又當如何呢？
如果用兩個字來形容東方金鈺的財務狀況，那就是：缺錢。
近日，東方金鈺發佈一則公告稱，公司及子公司擬向公司大股東興龍實業借款 30 億元，期限三年，用於償還銀行貸款和補充流動資金。
這已經不是東方金鈺今年第一次展開融資，5 月 12 日其披露的定增預案顯示，公司擬非公開發行不超過 2.7 億股，募集資金總額不超過 29.82 億元。目前該預案還未獲證監會批準。
10 月 13 日，東方金鈺又公告稱，獲準面向合格投資者公開發行面值總額不超過 7.5 億元人民幣公司債券。
短短五個月，計劃中的融資總額就超過瞭 67 億元。而公司的總資產也不過才 118 億元。而大眾印象中，珠寶商本該賺的盆滿缽滿，可東方金鈺為何這麼缺錢？
存貨要賣 6 年 負債率遠高同行
根據其最新的財務報告，2017 年前三季度，東方金鈺營業收入 69 億元，同比增加 39.49%，歸屬上市公司股東的凈利潤 2.5 億元，同比增加 13.63%。
整體看來，公司在曾被稱為福佈斯 " 最年輕中國富豪 " 的趙寧接手後，經營的還相對不錯。
但值得註意的是，東方金鈺的資金情況卻不太樂觀，不但貨幣資金比上期大幅減少超一半，經營活動產生的現金流總額也持續為負數，總負債更是高達 86 億元，資產負債率為 72.62%，比上年度末的 67.62% 增加瞭 5 個百分點。
最新公告顯示，2017 年 1 月 -9 月，公司累計新增借款占 2016 年末凈資產的 85.58%。為此，東方金鈺也多次發佈公告提示投資者。
另外，其高額的擔保金額也為投資者所擔憂。2017 年上半年，東方金鈺及其對子公司的擔保總額達到瞭 15.79 億元，占公司凈資產的比例達到瞭 49.38%。而在此前，該公司還出現過原董事長私自擔保的情況。
對此，上海一傢券商的分析師張先生對野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，看一個公司的財務風險重要的指標是和同行業對比。上市公司明牌珠寶（002574.SZ）近年來資產負債率低於 20%，山東黃金（600547.SH）最高也就達到瞭 60%，因此東方金鈺在經營性現金流為負的情況下，還保持這麼高的負債，是存在一定風險的。
盡管負債率、擔保金額高企，但是東方金鈺並沒有停下買買買的腳步。
其 2017 年三季報顯示，其存貨比上期增加瞭 20 多億元，主要用於采購翡翠。據其 2016 年年報，東方金鈺翡翠原石賬面凈值高達 13 億元，加上今年上半年購買的 20 億元，也就是說該公司儲藏的翡翠類存貨至少有 33 億元。
但觀察其 2016 年所披露的珠寶玉石的營業成本，每年也就 5 億餘元，據此計算，目前東方金鈺的翡翠存貨要 6 年才能賣的完。
逆勢擴張，資金吃緊？
"我們這個行業一定程度上屬於資金密集型行業，有存貨很正常，關鍵是要賣的出去。" 北京珠寶行業人士曾馨女士對野馬財經（微信公號：ymcj8686）說。
而對於東方金鈺來說，有這麼多存貨要賣，拓展銷售渠道就變得迫在眉睫。
其在《非公開發行股票預案（二次修訂稿）》中稱，公司所處的行業屬於經營嚴重依賴資金驅動的資金密集型行業。在 " 資金荒 " 與 " 資產荒 " 的背景下，業態調整、規模壓縮，競爭進一步激烈，許多企業都在這一過程中逐漸衰亡。
就東方金鈺而言，其在翡翠珠寶產業鏈上遊控制力較強，但畢竟是做批發的，這也影響瞭企業在零售終端的把控能力。
面對經濟下行、競爭激烈的大環境，東方金鈺卻認為 " 風險同時意味著機遇 "，作為翡翠黃金珠寶行業的龍頭企業，東方金鈺理應逆勢擴張。
" 兵馬未動，糧草先行 "，沒有錢公司什麼都幹不瞭。
於是，東方金鈺首先就想到瞭定向增發。
其在公告中稱，本次募集金額將主要用於 " 珠寶營銷網絡建設項目 "、" 雲南跨境珠寶創意產業園項目 " 以及 " 信息化珠寶物流中心項目 "，募集資金總額不超過 29.82 億元。
通過這些渠道的構建，東方金鈺想以此在宏觀經濟下行的態勢中抓緊機遇，適當調整業務規模、彌補產業鏈條短板、推動產業集群發展，奠定未來企業長久、可持續發展的增長基礎。
" 理想很豐滿，現實很骨感 "，縱觀東方金鈺的定增歷史，其上市以來，僅有 2015 年一次成功通過證監會的審核。並且，也就是該次定增讓徐翔獲利近 10 億元。
2017 年的定增之路同樣沒那麼好走，5 月披露的預案，到如今還未通過審核。所以，急著用錢的上市公司就像大股東伸手借款瞭。
可 30 億元並不是個小數目。
根據工商資料顯示，東方金鈺的大股東雲南興龍實業有限公司（下稱：興龍實業）的實際控制人趙寧已在 2017 年 6 月和 10 月將其所持興龍實業部分股權出質。與此同時，東方金鈺大股東興龍實業也多次將其所持上市公司股權出質。
並且，在借款公告發佈之前，大股東興龍實業曾以大宗交易的方式減持瞭上市公司 2% 的股份，約套現 28 億元。
就這套現的 28 億元是否與出借的 30 億元存在關聯關系，野馬財經（微信公號：ymcj8686）聯系瞭東方金鈺相關人員並發送求證郵件，但對方稱回復上述問題需提供相關采訪證明，最終也沒有給予官方回復。
不過，從上市公司和大股東的一系列動作可以歸納出一個完整的邏輯：
東方金鈺想要逆勢謀求擴張，但因為買瞭翡翠現金流情況並不太好，在定增要走流程，一時半會融不到錢的情況下，隻好找大股東借，但大股東的資金也不是 " 天上掉餡餅 "，除瞭質押股權借款，就選擇瞭在相對高位套現來籌集資金。
當然，從目前來看，東方金鈺想方設法弄到解燃煤之急的錢應該是不成問題瞭，但是要完成 " 掌控上遊、創新產品、塑造品牌、構建渠道 " 的既定發展戰略，路漫漫其修還遠。在未來，東方金鈺是否能通過逆勢擴張實現超越同行，成為掌控上下遊的 " 翡翠第一股 "，還要看這位 80 後當傢人的智慧和魄力。
小夥伴們還會買珠寶嗎？對這隻珠光寶氣的股票未來走勢怎麼看？歡迎在評論中討論！
