作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）
過去幾年裡，我們總會將中國經濟的困難之一認定為融資難，融資貴。而融資難的根本原因還是融資貴的問題，融資貴，就是指社會普遍的融資借貸利率水平偏高，是普遍，而不是平均。
如果僅統計主流商業銀行的貸款年利率和國債、地方債年利率水平的話，那確實不算高，基本穩定在 4% —— 7% 之間。他們的規模也確實很大，所以一平均，就得出瞭中國實際的社會融資成本並不高，僅是高於歐美日等金融系統完善的發達經濟體國傢，與同屬於新興經濟體的發展國傢相比較，他們普遍都在 20% 上下，這樣一看我們就低很多瞭。
但實際上，中國的商業銀行貸款和國債、地方債是有著嚴格的資產抵押條件和政府信用做擔保的，而普通個人的短期信用貸款、私營部門的商業經營貸款等，並不是那麼容易得到低利率融資機會的。所以，被平均瞭的中國社會融資利率水平，並不具有普遍性。
那麼普遍性的社會融資利率水平是多少呢？我們通過幾個例子來看。一個是個人信用卡的分期還款利率，因為是以分期總額來計息的，所以即使你每月按時足額還款，但實際利率水平是銀行標榜的 7% —— 8% 的年利率的一倍，即 14% —— 16% 之間。
另一個是非金融體系的各類互聯網理財公司的融資利率，通常是向投資者承諾年利率返還在 8% —— 12% 之間，遠高於銀行一年期定存的 2% 年利率水平，和銀行各類理財 4% —— 6% 的預期年收益。
他們以高息誘惑來吸收更多社會投資者的資金。但聰明的投資者都會想到，互聯網理財公司的日常經營管理、壞賬風險、利潤留存、保險追債等等，其再向外所做出的 " 過橋貸款 " 利率至少要增加一倍，即 16% —— 24%，有的甚至要更多，才有可能讓這類資金中介公司維持正常運轉。
他們正是利用這種高息向外貸款的方式，來維持向普通個人投資者承諾的很高年利率返還，這是具有典型的 " 高利貸 " 特征的。這也是為何私營企業和人個向銀行貸款非常困難，但即使信用不夠好，借 " 高利貸 " 還是容易的主要原因。
然而互聯網理財公司卻面臨著雙向風險，即融資時 " 高息吸儲 "，而放貸時又是 " 低信高息 "。一旦出現放出去的貸款收不回來，哪怕是並不高的比例，都容易讓互聯網理財公司那脆弱的資金鏈條斷裂，最終出現破產、跑路的結局。全國政協委員、全國社保基金理事會理事長樓繼偉在兩會上回答記者提問時說，" 保證 6% 以上回報率的就別買，那是騙子 "。這是有一定道理的。
還有就是網絡上一度被眾多網友高度關註的各類 " 校園貸 " 事件。他們以每日計息的方式向大學生們提供信用貸款融資，單從短期的資金應急上看確實很高效。但對於沒有固定收入和實際還款能力的大學生而言，每日，或每周的復利疊加計息方式，則制造出瞭年利率幾十，上百，甚至百分之幾百的超高利率。
這些都是中國社會普遍利率水平偏高的真實表現，其根本原因還是貨幣流動性過剩，且沒有完全進入實體經濟，而是在金融體系（準金融機構和類金融機構，以及影子銀行等）內部頻繁空轉，所造成的資金錯配嚴重。
偏高的社會融資成本，在經濟擴展時期反而會急速推高資產價格，造成社會實體經濟活動的成本上升，債務激增，最後傳導至金融機構壞賬增加，甚至出現大面積債務違約，最終造成系統性金融危機。
如今，上述事實依然在我們的現實生活中繼續著，但規模已經在明顯收縮。自 2016 年下半年開始， 中央政府實施的金融嚴格監管，不僅打擊瞭高房價蔓延的態勢，更主要的是嚴格梳理瞭中國社會資金往來的透明度，限制瞭 " 低信高息 " 借貸的蔓延。一定程度上擠壓瞭金融泡沫，引導更多資金回到實體經濟中，從而進一步降低瞭普遍的社會融資利率水平。
在金融嚴監管實施一年半以來，中國一線城市的超高房價得到抑制，更多資金不再瘋狂追逐高房價炒作，而是逐漸向去更需要去庫存的三四五線城市轉移。商業銀行的個人房貸利率水平有明顯上升，但還是遠低於信用卡分期利率，這更體現出銀行在 " 低信高息 " 貸款上的限制之後，所需要的安全貸款補償。
而另一方面，商業銀行們也紛紛推出瞭針對各自銀行內部優質客戶的中短期信用貸款業務。我們統計瞭工行的融 E 貸，才 5.22% 的年利率，並且是隨借隨還，扣減本金，按天計息，一萬元個人消費貸款分 12 期的話，一年下來才 260 多的利息。而建行的快貸，一年也才 300 多元。中信等股份制銀行一般都要 500 元左右，而幾個大互聯網金融公司的個人信用借款，利息則要 1000 元上下。
由此對比可見，隨著中國金融嚴監管的實施，資金低效空轉已經得到扼制，更多的資金湧入實體經濟，滿足企業和個人的融資借貸需求。當資金的 " 供大於求 " 時，中國社會的普遍利率水平也在降低。這對中國經濟的整體發展是有利的，更會激勵企業擴在生產和投資，同時也會刺激個人消費需求的增加。
文 / 三尺寒
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