騰訊財經《一線》李思誼 鄔川
11 月 23 日晚間，樂視網（300104.SZ）發佈公告，公佈瞭中德證券有限責任公司關於融創中國與樂視網之間借款事項的核查意見。
根據公告，無論是樂視網及子公司向融創中國控制公司天津嘉睿匯鑫企業管理有限公司（以下簡稱，天津嘉睿）的借款，還是樂視網為該公司借款提供反擔保，作為保薦人的中德證券都發表瞭 " 保留意見 "。
" 保留意見 " 是指對企業所提供的財務報表的某一部分有不同看法，但是對整份報表的意見還是比較客觀表述瞭企業財務情況。
" 這意味著保薦機構對此次交易不持肯定的態度。" 一位不願透露姓名的律師對騰訊財經《一線》表示，關聯擔保的資金爆倉風險很大，債務可能無法償還。
中德證券給出的理由是，關聯借款涉及質押擔保財產的公允性待審計評估後確定，且樂視投資作為質押資產的有效性存在不確定性，以及本次關聯借款涉及的樂視投資及樂視雲股權目前處於質押狀態；涉及關聯擔保的樂視致新的股權已進行質押。
11 月 20 日，樂視網發佈向關聯方借款及該公司對外提供擔保的兩筆借款公告。
第一筆借款為，樂視網控股公司向控股子公司樂視致新向天津嘉睿申請借款 5 億元。
同時，樂視致新將旗下樂視投資管理（北京）有限公司 100% 股權及其派生權益質押給天津嘉睿作為擔保；此外，樂視網為樂視致新提供擔保，將持有的霍爾果斯樂視新生代文化傳媒有限公司 100% 股權、重慶樂視小額貸款有限公司 100% 股權、樂視體育文化產業發展（北京）有限公司（以下簡稱 " 樂視體育 "）6.47% 股權質押給天津嘉睿，擔保金額為人民幣 2 億元。
此外，樂視致新自願以所有權人的身份並且以股權質押形式將持有的樂視致新電子科技（北京）有限公 100% 股權及其派生權益、樂視致新電子科技（重慶）有限公司 100% 股權及其派生權益、樂視致新電子商務（北京）有限公司 100% 股權及其派生權益向樂視網提供反擔保，擔保主債權金額人民幣 2 億元。
第二筆借款為，樂視網擬向天津嘉睿申請借款 12.9 億元，用於償付樂視網即將到期的借款，為該公司提供資金支持。
該筆借款中，樂視網擬將持有的樂視致新 13.5416% 股權及派生權益、樂視雲計算有限公司 47.21% 股權及其派生權益質押給天津嘉睿。截止 11 月 20 日，天津嘉睿持有樂視網 8.56% 股權，為該公司第二大股東。
借款與擔保合同公告後，深圳證券交易所於次日向樂視網發佈問詢函，要求樂視網對 11 項內容進行詳細說明。其中包括，若相關借款不能償還，質權人行使擔保權或質押權是否將導致樂視網 " 空殼化 "；若相關債務到期無法償還，被質押及用於擔保的資產的處置順序、處置的具體流程、處置資金的分配順序；擔保作價的依據與合理性、還款計劃及還款來源等說明借款期限安排的合理性等。
兩筆借款交易中，融創房地產集團有限公司為樂視網提供連帶責任保證擔保，擔保總金額不超過人民幣 30 億元，同時，樂視網以持有樂視致新 26.77% 股權及其派生權益為融創房地產提供反擔保，擔保總金額不超過人民幣 3 億元。
保薦機構認為，鑒於樂視網目前的經營狀況，未來是否能夠產生足額的利潤償還借款本息存在不確定性。樂視網及其子公司為關聯借款提供的對外股權質押擔保，如若債務到期無法償還，樂視網將面臨因不能足額、按時償還債務導致質押、擔保資產被依法處置的風險。如果樂視網不能通過其他方式籌款或達成還款延期、債務重組等情形，該公司將面臨子公司實際控制人發生變更的風險。此外，樂視致新為上市公司智能電視業務的經營主體，如出現因處置樂視致新股權導致公司不再具備控制權，智能電視是否仍是公司主要業務存在不確定性。
保薦機構還認為，樂帕營銷服務（北京）有限公司此前已與樂視致新簽署瞭零對價的股份《轉讓協議》，將樂視投資在工商備案層面轉移到瞭樂視致新下，股權結構上成為瞭樂視致新全資子公司。鑒於目前樂視投資的實際情況，其作為質押資產的有效性存在不確定性。
此外，10 月 30 日，樂視投資股權因樂視致新債務已質押給債權人成都沃宸房地產開發有限公司，10 月 31 日，樂視雲股權因樂視網債務已質押給債權人成都鈺祥房地產開發有限公司。樂視網稱：" 公司將在本次借款辦理前解除樂視投資與沃宸的股權質押及樂視雲與鈺祥的股權質押。"
但最終這兩筆交易是否能夠成行，須由股東大會表決。屆時，作為關聯方的關聯董事——孫宏斌和劉淑青，仍須回避表決。
