騰訊證券訊（北巷） 閱文集團今日開始掛牌交易，開盤爆漲 63.64%，報 90 港元。閱文集團 11 月 7 日早間發公告稱，發售價定為每股 55 港元。按照每股 55 港元的發行價計算，閱文集團的市值將達到 498.52 億港元。申購 100 手才可以穩獲一手。閱文以招股價以上限 55 港元定價，以每手 200 股計，入場費 11000 港元。
公司簡介
閱文集團前身為騰訊文學，2013 年 4 月在開曼群島註冊成立。2014 年，騰訊文學以 7.3 億美元收購盛大文學，兩者合並成為閱文集團。截至 2016 年末，閱文集團內容庫共有 200 多種題材的 840 萬部作品，其中自有原創內容市場份額為 80%。騰訊目前擁有閱文集團 61.95% 的已發行股權。
公司招股書中披露，閱文最近三年總收入保持較高增速，2014-2016 年分別實現總收入 4.66 億元、16.07 億元和 25.57 億元，近三年的年復合增長率達到 134.2%。盈利方面，閱文集團 2017 年上半年錄得凈利潤人民幣 2.135 億元（約合 3220 萬美元）。
收入結構方面，閱文集團的主要盈利方式包括在線閱讀、版權運營和紙質圖書。其中在線付費閱讀是閱文集團最主要的收入來源，分別占閱文 2014 年 -2016 年總收入的 97.2%、60.5% 和 77.1%。
版權運營則是閱文集團收入增長最快的部分，2014-2016 年版權運營業務收入的復合年增長率達到 350% 以上，主要是將自持的版權內容授權給影視、遊戲等制作公司和出版商，通過許可費和收入分成的形式獲益。近年來比較火爆的《瑯琊榜》、《鬼吹燈之精絕古城》等電視劇都是閱文的版權內容。
行業狀況
中國文學市場當前由三個部分組成：網絡文學、電子書及紙質圖書（文學性質）。網絡文學定義為面向大眾創作並發佈於互聯網的文學作品。中國文學市場的規模按收入計，由 2013 年的人民幣 297 億元增至 2016 年的人民幣 403 億元，復合年增長率為 10.7%，並預計會於 2020 年進一步增至人民幣 591 億元，實現 2016 年起復合年增長率 10.1%。
其中，網絡文學增長最快，2013 年至 2016 年的復合年增長率達 44.9%，2016 年至 2020 年預計將按按 30.49% 的復合年增長率持續增長。2016 年，中國網絡文學市場規模為人民幣 46 億元，占中國文學市場總規模的 11.4%，該百分比預期於 2020 年會增至 22.7%。
同業對比
掌閱科技（603533.SH）作為閱文集團的主要競爭對手之一，今年 9 月底以 4.05 元的價格上市，已連續收出 22 個漲停板，現價超過 66 元，升幅逾 1100%，市盈率為 343 倍。
閱文集團的另一競爭對手中文在線（300364.SZ）目前的市盈率為 301 倍。
媒體評論
證券時報表示，閱文集團招股期間已受到市場熱捧，其公開發售部分錄得超額認購逾 620 倍，凍結資金高達 5200 億港元。閱文集團上市令網絡文學及 IP 再度成為泛娛樂領域的焦點。閱文集團之所以如此大受青睞，主要是市場預期此類公司市場前景樂觀，有機構預計，到 2019 年，內地數字閱讀整體市場規模將達到 267 億元，未來三年復合增速為 31%。受此樂觀情緒帶動，相關同類概念股早已搶先一步，在 A 股及港股市場上均有所表現。
上海證券報表示，閱文集團網聚瞭作傢、讀者和內容改編夥伴三大群體，使其 IP 價值的進一步增值成為可能。而在騰訊體內，閱文集團則屬於 IEG（互動娛樂事業群）旗下，後者負責騰訊互動娛樂業務的運營與發展，包括遊戲、動漫、影業、電競等 " 泛娛樂 " 業務。閱文集團與 IEG 的資源互動也成為其與其他純網絡文學平臺競爭的重要支撐。作為騰訊泛娛樂產業的排頭兵，首個被分拆資本化的閱文集團顯然被寄予厚望，騰訊強調對 50% 控股比例即可見一斑。如今，以熱門 IP 為代表，閱文集團與騰訊 IEG 的 IP 互動孵化已經加速。
經濟觀察報表示，因為有著騰訊的 " 背書 "，香港投資者對閱文的期待甚高，畢竟沒有人想錯過下一個 " 騰訊 "。香港的機構認為，閱文的線上閱讀運營模式能帶給人們很多便利，其擁有的龐大的日活用戶群會是未來一個很大的增長點，預測閱文的 2018 年市盈率為 46.4 倍，2019 年市盈率為 31.3 倍，與其他處於變現初期階段的 TMT 公司相比，這一估值並不算昂貴。
華爾街日報中文網表示，市場對閱文集團的熱捧在一定程度上反映瞭今年全球科技股的出色表現；閱文集團經營數字圖書館，月活躍用戶近 2 億。科技股物以稀為貴也讓閱文集團受益。恒生指數有限公司 ( Hang Seng Indexes Co. ) 的數據顯示，9 月份，科技股在香港恒生指數中的權重僅為 12%，相比之下，金融股為 48%。在美國，科技股是標準普爾 500 指數中最大的類股，權重為 25%。
券商意見
安信國際證券認為，預計閱文集團的招股反應能媲美早前上市打著 Fintech 名堂的眾安在線。由於閱文集團集資規模較小，料超額認購倍數更大。預期股份上市後表現理想，建議申購。根據招股定價（48-55 港幣）和 2017H1 非國際準則經調整凈利潤估算，2017 年預測市盈率為 61.1-70.0 倍，而對應的市凈率區間為 5.17-5.31 倍。
中國銀河證券認為，預計閱文將在 2017-2019 年實現凈利潤增長。根據我們的估算，若基於招股價范圍的上限 55.00 港元計算，閱文的 2018 年市盈率為 46.4 倍，2019 年市盈率為 31.3 倍，這估值看似不便宜，但若與其他處於變現初期階段的 TMT 公司相比，則這估值並不十分昂貴。
中金證券表示，合理估值相當於閱文 2019 年預測市盈率 32 至 39 倍，或市盈增長率 0.49 至 0.58 倍。未來 3 年復合年均純利增長預測，瑞信和中金分別估計為百分之 52 及 2.3 倍。看好集團在付費在線閱讀市場的領導地位，及國內市場增長潛力。
