最近幾天的投資圈裡，都在互相調侃買不起一手的貴州茅臺。
想想也是，一手股票都要 6 萬多塊瞭。
股票買不起也就算瞭，關鍵是感覺喝到茅臺酒也不容易瞭。
專賣店不是限購就是沒貨，在電商平臺預約，還不知道猴年馬月能發貨。
茅臺在今年這麼炙手可熱，在股市上被認為是稀缺優質股，紛紛提高對它的投資評級，貴州茅臺市值在上周五突破 8000 億元，這差不多能買下國內全部白酒上市公司。
近 90% 毛利率、50% 凈利率，在國內除瞭茅臺酒，幾乎很難找出第二個產品。就是這樣的產品，幾乎到瞭一瓶難求的局面，一邊是中高消費階層對茅臺酒的熱衷，一邊是供應量難以突破，市場矛盾顯現。
斑馬消費發現，難以買到茅臺酒的深層次原因，可能在於貴州茅臺和渠道之間的利益平衡。
今年上半年貴州茅臺主動限價來治理市場亂象，確保茅臺酒市場價格穩定。
高達 50% 的凈利潤率
你喝 1 瓶茅臺，就給貴州茅臺（600519.SH）貢獻瞭超過 50% 的凈利潤，別說你不相信。
2017 年三季報顯示，貴州茅臺營業收入實現 424.50 億元，營業成本僅 42.73 億元，毛利達到 89.93%，凈利潤率達到 50.32%。
其中，公司主力產品茅臺酒今年前三季度賣出 384.04 億元，系列酒賣出 40.19 億元。
所謂茅臺酒就是指大傢所追捧的飛天茅臺以及普通茅臺酒，系列酒就是指茅臺王子酒、茅臺迎賓酒等。
茅臺酒的成本是比較低的，差不多是營收的 10%。
貴州茅臺的成本構成主要是材料、人工、制造費用和燃料動力這四大方面。
其中，材料成本是整個成本構成中占比最高的。貴州茅臺 2016 年報顯示，直接材料（應該就是釀酒直接原料）達到 19.41 億元，占比當年主營業務成本的 57.53%，再就是人工占比 30.48%，制造費用和燃料動力成本分別占比 8.21% 和 3.87%。
也就是說，一瓶茅臺酒產品的成本裡，最直接占比最大就是材料成本瞭。
目前媒體報道的茅臺出廠價為 819 元 / 瓶，按照這個價格來算，僅材料成本應該在 40 元左右，實際廠傢可以拿到的凈利潤約為 400 元 / 瓶。
因為貴州茅臺主要是批發代理模式，所以存在終端批發價和零售價，貴州茅臺嚴控的終端批發價是 1199 元，零售價是 1299 元，這個價格給各級經銷商留足瞭利潤空間。
為什麼茅臺酒難買到？
今年的茅臺不僅成為股市熱門話題，而且茅臺酒在終端也基本是一瓶難求。
在剛剛過去的國慶、中秋兩個節假日期間，貴州茅臺將市場供應量從 2000 噸增加至 6200 噸。但是節假日一過，茅臺酒馬上恢復到難買的局面。
斑馬消費發現，終端要麼沒貨，要麼嚴格限量，要麼是價格奇高，就連京東這樣的電商渠道也要提前預約，很少有現貨。
愛喝茅臺酒的人都不禁在問：為什麼不好買瞭？
斑馬消費認為，茅臺酒變的奇貨可居，實質是產量和市場需求一時難以平衡。
從 2012 年到 2017 年，茅臺基酒產量分別為 3.36 萬噸、3.86 萬噸、3.87 萬噸、3.22 萬噸、3.9 萬噸和 4.28 萬噸。
鑒於茅臺酒須存 5 年的特殊工藝要求，所以，基酒產量在一定程度上決定瞭 5 年後茅臺酒的市場供應量。
除瞭市場需求回暖，根本原因還在於廠傢與經銷商的博弈。
貴州茅臺的銷售渠道分為直銷和批發代理，2016 年直銷 1983.20 噸，實現營收 34.85 億元，批發代理渠道銷售 3.50 萬噸，實現營收 353.56 億元。
批發代理渠道是貴州茅臺的主要渠道，也就是俗稱的經銷模式。經銷商因為業績貢獻大，是比較有話語權的。
但貴州茅臺想要重新立下規矩，比如飛天茅臺隻能控制在 1299 的紅線，另外公司還要求經銷商、專賣店和自營公司，必須將至少 30% 的年度剩餘計劃通過雲商平臺銷售給消費者，這一招棋就是打擊囤貨和惜售，觸動瞭經銷商們的利益。
還有最近幾年來電商對經銷商們的沖擊，經銷商們肯定坐不住。劉強東 1 個月內兩次接觸貴州茅臺，並達成戰略合作，其實本意就在於拿到一手貨源。
各種錯綜復雜的利益關系糾結在一起，這就看貴州茅臺怎麼平衡各方利益瞭。
茅臺酒還會漲？
上周五貴州茅臺股價接近 650 元，市值超過 8000 億元，差不多可以買下國內整個白酒行業的上市公司，各大券商也對這隻股票的投資評級期望很高。
無論股價怎麼漲跌，最終還是要落到產品上。茅臺酒需求這麼熱，供應量其實很有限，很多人預計貴州茅臺會提價。
先講講以前的提價情況。斑馬消費梳理發現，從 2005 年到 2011 年，53 度飛天茅臺幾乎每年都在調整出廠價，最高的提價幅度出現在 2008 年，提價 22% 至 438 元 / 瓶。
到瞭 2012 年 1 月 1 日，出廠價提高 33% 至 819 元 / 瓶，也就是現在仍然在執行的出廠價。
其實，從 2012 年至今，貴州茅臺已經 5 年沒有提高出廠價瞭。實屬罕見。
同時，斑馬消費註意到，在貴州茅臺沒有提價的這 5 年中，全國居民消費價格指數（CPI）年增長 7%。在這種背景下，茅臺酒沒有提價，實際是反映出茅臺酒不 " 值錢 " 瞭。
但是對於提價，貴州茅臺則是非常謹慎的。
再看銷量，去年茅臺酒銷量是 2.29 萬噸，貴州茅臺公司原來預計今年投放茅臺酒 2.68 萬噸，實際上，今年前三季度已發貨達到約 2.4 萬噸，突破年初制定的投放計劃的概念相當大，況且還有雙 11、春節等銷售旺季。
這說明茅臺酒供不應求的局面仍然存在，有可能提前啟用明年的供應計劃，導致明年的供應量趨緊。
據瞭解，熱衷茅臺酒的主要是中高階層群體。因此，還有一個可能，就是通過提價來平抑供應量。
不過，鑒於茅臺的特殊市場地位，貴州茅臺不會輕易做出提價的決定。
